轻工制造行业投资周报：3月地产回暖带动建材家具边际改善，提前布局优质龙头

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月18日 轻工制造行业 3月地产回暖带动建材家具边际改善，提前布局优质龙头 投资周报  核心股票组合 造纸：太阳纸业、博汇纸业； 家具：1）建材家居：帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：顾家家居；3）定制家具：欧派家居； 包装：劲嘉股份；奥瑞金 消费轻工：晨光文具、中顺洁柔。  投资主题和核心观点：聚焦必选消费，关注家居边际改善 1）必选消费：在本次疫情深刻的消费者教育下，生活用纸中长期逻辑带来投资确定性强。国内疫情在逐步修复中，但生活用纸仍处于供不应求的状态，企业与社会库存不足，未来有望加快补库的进程。成本端，进口木浆价格略有小幅上涨，短期基本面并无明显变化，但运输方面存在不确定性，预计未来仍维持震荡整理。需求端，整体偏弱，对浆价持续上涨有所抑制。文具方面，全国各地4月中下旬全面开学，需求有望全面提振，学生积压的需求将带动公司业绩持续修复，预计全年增速保持稳健。 2）造纸：文化纸需求端尚未明显修复，价格依然疲软，库存偏高的情况下，价格上行动力要重点关注复学、复工复产带来的下游需求恢复程度。废纸价格持续上涨带动箱板瓦楞纸出现小幅上调，我们依然维持之前的判断，原纸受原材料缺口影响价格将中长期维持在中高水平区间，包装纸受经济与消费活动影响较大，重点关注下半年的消费需求复苏。 3）家具：总体上，家具板块投资围绕在内需驱动的公司，主要是两条主线：一是国内疫情已得到全面缓解，线下门店随消费需求的缓慢修复也在逐步复苏，疫情期间线上的各类营销活动预计使优质龙头企业也可以平稳过渡，重点关注下半年零售渠道的价值回归。二是竣工端有望加快赶工，去年四季度被疫情打断的回暖趋势预计在今年二季度出现改善，重点关注建材型家居、大宗业务收入占比较高的龙头公司将会率先受益。 4）包装：从多家公司披露的一季报预告情况来看，整体受疫情冲击最为明显。但行业内也存在结构性机会，一是烟标企业受全年烟草产值稳定，前期库存偏低影响，后期补库需求动力强；二是低估值的金属、罐头类包装企业，特别是海外疫情还未出现拐点的阶段，海外方便食品的罐头包装需求较强，有望催化国内相关出口型公司迎来阶段性订单修复。  风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐（维持评级） 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图 相关报告 《降准利好市场情绪修复，重点把握造纸、家居与家用消费》2020-03-15 《造纸股再次迎来上涨，家居聚焦精装房后产业链龙头》2020-03-08 《包装纸价格延续上涨，下跌中布局基本面优质、被错杀的标的》2020-02-29 《2020年第一波涨价潮带动造纸股上涨，关注二三季度业绩表现》2020-02-23 《需求边际企稳，把握原材料供给侧改革》2020-02-11 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 轻工制造 沪深300 2020-04-18 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值 表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属 板块 公司 代码 公司 名称 总市值 (亿元) 收盘价 (元) EPS PE ROE (%) PB 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 造纸 002078.SZ *太阳纸业 240.26 9.27 0.86 0.85 0.94 10.90 11.20 10.10 17.80 2.00 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 365.99 7.80 1.68 0.82 0.92 3.64 9.51 8.48 23.88 0.83 未评级 2314.HK 理文造纸 217.33 5.00 1.10 0.75 0.80 5.00 6.67 6.25 21.66 1.18 未评级 600567.SH 山鹰纸业 140.62 3.06 0.70 0.37 0.44 4.92 8.35 6.95 27.21 1.18 未评级 600966.SH 博汇纸业 104.27 7.80 0.19 0.18 0.81 5.56 43.33 9.61 5.07 0.77 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 123.21 5.21 0.51 0.69 0.78 4.60 7.60 6.71 9.50 0.93 未评级 定制家具 603833.SH 欧派家居 444.46 105.78 3.77 4.42 5.23 21.54 23.91 20.23 22.80 4.66 未评级 300616.SZ 尚品宅配 133.11 67.00 2.46 3.16 3.67 25.85 21.19 18.27 16.84 4.29 未评级 603801.SH 志邦家居 50.76 22.73 1.71 1.69 1.98 13.58 13.45 11.46 15.28 2.12 未评级 002572.SZ 索菲亚 175.27 19.21 1.04 1.27 1.40 15.12 15.17 13.70 20.62 3.27 未评级 603898.SH 好莱客 43.31 13.99 1.22 1.23 1.35 11.38 11.37 10.38 17.50 2.14 未评级 成品家具 603816.SH 顾家家居 229.22 38.10 2.36 1.97 2.32 19.60 19.36 16.42 22.80 4.57 未评级 603008.SH 喜临门 46.31 11.84 -1.13 1.04 1.18 15.26 11.34 10.06 -17.57 1.28 未评级 603818.SH 曲美家居 32.20 6.59 -0.12 0.22 0.53 19.76 29.93 12.55 -4.02 1.99 未评级 603313.SH 梦百合 67.18 19.69 0.78 1.07 1.49 41.57 18.46 13.19 10.99 3.08 未评级 建材家具 603208.SH 江山欧派 70.58 87.33 1.89 4.18 5.41 13.75 20.88 16.16 14.59 2.04 未评级 002798.SZ 帝欧家居 105.79 27.48 1.01 1.84 2.28 17.58 14.96 12.06 17.71 1.67 未评级 603385.SH 惠达卫浴 37.38 10.12 0.65 0.98 1.16 11.88 10.30 8.70 7.77 0.95 未评级 000910.SZ 大亚圣象 60.00 10.85 1.31 1.51 1.66 7.74 7.18 6.54 18.53 1.41 未评级 603180.SH 金牌橱柜 40.31 59.97 3.14 4.13 4.84 20.05 14.50 12.39 22.83 4.27 未评级 包装 002701.SZ 奥瑞金 97.98 4.16 0.10 0.37 0.42 15.81 11.32 9.79 4.08 2.02 未评级 0906.HK 中粮包装 29.59 2.57 0.22 0.26 0.30 13.04 9.88 8.57 5.17 0.78 未评级 002831.SZ 裕同科技 204.98 23.37 2.36 1.46 1.76 18.56 16.00 13.27 17.75 3.02 未评级 601515.SH 东风股份 83.67 6.27 0.67 0.57 0.57 12.60 11.07 11.05 18.66 2.01 未评级 002228.SZ 合兴包装 39.41 3.37 0.20 0.26 0.32 9.39 12.85 10.70 8.79 1.86 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 137.40 9.38 0.49 0.69 0.82 17.06 13.52 11.47 11.21 1.84 未评级 消费轻工 002511.SZ 中顺洁柔 221.99 16.96 0.32 0.57 0.68 26.40 29.68 24.96 12.81 3.33 未评级 1044.HK 恒安国际 786.38 66.10 3.15 3.31 3.61 14.91 19.97 18.31 23.15 3.60 未评级 603899.SH 晨光文具 472.33 51.34 0.88 1.34 1.67 36.23 38.18 30.67 25.84 8.62 未评级 601828.SH 美凯龙 307.12 9.62 1.20 1.45 1.67 7.26 6.64 5.75 10.90 0.95 未评级 603610.SH 麒盛科技 55.58 36.97 2.60 2.31 2.81 21.40 15.98 13.13 38.00 2.63 未评级 603195.SH *公牛集团 907.14 151.19 2.79 4.00 4.92 61.50 43.00 34.90 51.60 31.70 强烈推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除公牛集团、太阳纸业外，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年4月17日收盘价） rQnQqNuNqQsPqNoOmNqPsO7NaO9PmOmMtRpPiNoOqMlOpOuNbRqRpNMYpOqNvPpMuM 2020-04-18 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点上市公司盈利预测与估值 ............................................................................................................................................... 2 1、 核心观点与股票组合 ....................................................................................................................................................... 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 ........................................................................................................................... 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 ............................................................................................................................... 6 2、 轻工板块分析及展望 ....................................................................................................................................................... 6 2.1、 轻工板块总体分析 ............................................................................................................................................... 6