五矿期货有色金属早报

五矿经易期货 商品研究2020/05/21 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com姚甬旭金属分析师yaoyx@wkjyqh.com五矿经易期货视点：铜：两会期间政策预期偏积极，隔夜欧美股市走强，美元走低，昨日铜价走高，伦铜涨1.73%至5445美元/吨，国内沪铜主力涨至44360元/吨。产业层面，LME库存环比减少1050至273175吨，注销仓单占比升至8.4%，Cash/3M贴水缩至25美元/吨。国内方面，上海地区现货升水190元/吨，市场买盘集中于贸易商之间，货源有所增加。昨日国内铜现货进口盈利扩至230元/吨，3月期进口亏损360元/吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差维持1200元/吨。价格层面，海外复工复产提速提升整体风险偏好，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，国内出口相关的用铜需求环比减少，随着原料供应增多，精炼铜去库动力减弱。当前铜价涨势更多地受情绪面推动，后续关注两会政策动向及海外疫情发展，短期价格我们认为偏高估。今日沪铜主力合约运行区间参考：43600-44800元/吨。锡：5月21日，日前LME伦锡减少35吨，现为3465吨。伦锡3M电子盘报收15465美元/吨，上涨0.29%。国内上期所期货库存减少16吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为137000元/吨。沪锡主力合约前日报收134920元/吨，上涨3.3%。主力贴水为2080元/吨。上游云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线。Moderna的新冠疫苗试验初步结果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。锡价看法转为震荡走强，叠加内外库存较低，建议空仓观望，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值5000。铝：风险偏好继续抬升，油价仍处于修复上涨阶段。lme铝抬升至1516美元/吨，lme库存上涨30050吨，主要由亚洲巴生港贡献。国内方面，现货价格维持在13500元/吨，现货升水230元/吨。国内消费的转弱目前看仍未达到，国内供需短期仍处于失衡状态，国内进口窗口继续维持打开，但暂进口量难平衡国内供需。冶炼利润继续抬升，关注两会可能公布的降税以及财政政策的进一步发力。高Back短期难回归，沪伦比值偏高，高去库将继续支撑现货价格，关注周四社会库存的变化。镍：周三，LME库存减少96吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.84%，沪镍主力合约上涨0.49%，报收102580元/吨，周二夜盘继续上涨2.15%。基本面上，目前海外疫情仍对需求和供给产生压力。国内现货方面，周三价格成交区间102400～103500元/吨，俄镍现货对07合约贴水50元/吨，金川镍平均升水900元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周三不锈钢厂期盘价报价持平，现货和期货价格窄幅波动，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情对供应端恢复的影响、国外复工后需求恢复进度和国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。锌：LME锌库存增加8900吨，至107275吨，增量全部来自弗利辛恩，注销仓单减少325吨，至25875吨，注销仓单占库存至24%。国内现货市场变化不大，升贴水运行平稳，其中上海现货对6月升水维持150-160元/吨，广东对7月升水维持70-80元/吨，进口锌锭升水100元/吨。ILZSG最新数据，1-3月全球锌精矿累计产量297万吨，同比下降0.5%；精炼锌累计产量331.4万吨，同比增长3.2%；精炼锌消费307.4万吨，同比下降4.1%。1-3月全球锌市场供应过剩2.4万吨，去年同期为供需基本平衡。维持短多长空，反弹近尾声的判断，周内运行区16600-17000元/吨，策略上，等待抛空。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜273175(1050)228008.35%(25.00)204219066732(1857)33670040185808.238.148.2238铝14666253005022540015.37%(28.50)3523420162674(1681)51245478422306109.098.438.62705锌10727589002555023.82%7.00116022051497(1864)235157(728)1501508.218.148.56(715)铅75075(75)1645021.91%(14.25)7211053480449121396(15)2708.418.299.05(1067)镍233874(96)5474423.41%(64.00)27487025998(102)223686(1051)7.10677.10680.17090.3741近月美元兑人民币即期USDCNY即期2020年5月21日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝盘面数据日频数据连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2020年5月21日连一连二(205)2020年5月20日空连一沪铜近月沪锌2020年5月20日沪铝010000200003000040000500006000030000130000230000330000430000530000630000730000830000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05SHFE铜库存期货库存02000004000006000008000001000000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-3000300600900(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三3000004000005000006000007000008000009000001000000900010000110001200013000140001500016000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500001000001500002000002500003000003500004000002018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%02000004000006000008000001000000120000014000001600000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-120-100-80-60-40-20020406080(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40004500500055006000650070002018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05LME收盘价14001500160017001800190020002100220023002018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05LME收盘价 铅锌镍050001000015000200002500030000350004000045000500002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-50005001000150020002500(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三200000300000400000500000600000700000800000100001200014000160001800020000220002400026000SHFE收盘价持仓量02000040000600008000010000012000014000016000010000120001400016000180002000022000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%70%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%0500001000001