招期有色镍与不锈钢周度报告：供应端扰动加大，等待供需格局逆转

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 供应端扰动加大，等待供需格局逆转 2020年4月12日 20200412招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 T336624 0755-825485❑ 本周镍和不锈钢市场均上行，且周四和周五增幅较大。本周一为法定假期，沪镍主力06合约周二开盘价为92500点，周五收盘时为97310点，周内涨幅为5.20%，上周增0.04%。目前沪镍主力持仓量为107151手，环比上周增加27935手。本周日均成交量为432245手，环比上周减少48590手。LME镍3周一开盘价为11225，周四收于11700，涨幅为4.23%，上周上涨1.67%。而不锈钢方面，周二开盘价为11940点，周五收盘价为12455点，本周涨幅为4.31%，上周跌幅为0.54 %。 ❑ 镍的走势依赖于原生镍和不锈钢相对减产力度以及不锈钢终端需求的情况。镍铁排产方面，4月广西某高镍铁厂关停一台炉子检修一台，内蒙、河北分别检修2台和1台，山东环比3月继续减2万实物吨，辽宁某高镍铁厂减产30%， 3月的镍铁产量为4.2万镍吨，而预计4月将会降至3.84万吨，同比降幅从8.5%扩大至20%；不锈钢方面，4月环比增20万吨（300系增9万吨），300系同比降幅从24.8%缩窄至13.7%。。总体来看，国内的原生镍供给量减少幅度大于其需求。 ❑ 海外方面，疫情对于原生镍供应端的冲击大于其需求端（不锈钢、电镀电池等），对不锈钢需求面的冲击远大于其供应面。镍供应方面，马达加斯加的Ambatovy、加拿大Glencore的Raglan都在进行为期数周的停产检修,而南非、菲律宾等地的镍供应也有较大的降幅，其余地区或多或少均有一定影响；不锈钢方面，受影响较大的主要是欧洲，意大利AST和Aperam的欧洲部分关停，Acerinox的生产也有一定影响。总体来看，由于这些不锈钢厂高达80%的废钢使用比例，因此从减产的相对力度来看国外原生镍供需在收紧，而且疫情控制之下废钢的生产和运输受阻，因此欧美不锈钢厂会加大原生镍的使用比例，进而加剧供需上的紧张。总体来看二季度国外原生镍供需局面会相对一季度收紧，其中4月的原生镍供需关系有所收紧但仍未根本改变自去年4季度开始的供需宽松的局面，预计原生镍的供需平衡将在5-6月份发生转变。 ❑ 本周镍系市场从矿端到镍铁再到不锈钢，交投仍较为冷清。矿端现货减少，矿商挺价；镍铁方面，镍铁厂贸易商交易最低到870元/镍（出厂含税），而最近成交的镍铁厂端价格为890元/镍，镍铁厂挺价意愿明显，不锈钢300系冷轧四尺毛边基价多数维持11800-11900元，周四少数贸易商由于青山封盘进行了50元的调涨。 ❑ 本周受到菲律宾镍矿供应端扰动以及原油上的利好情绪影响，镍和不锈钢价格有所提振。若仍持有不锈钢对镍正套单，可择机获利卖出。随着供需收紧，可以等待镍价回落后考虑做多沪镍。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、期货走势回顾 本周镍和不锈钢市场均上行，且周四和周五增幅较大。本周一为法定假期，沪镍主力06合约周二开盘价为92500点，周五收盘时为97310点，周内涨幅为5.20%，上周增0.04%。目前沪镍主力持仓量为107151手，环比上周增加27935手。本周日均成交量为432245手，环比上周减少48590手。LME镍3周一开盘价为11225，周四收于11700，涨幅为4.23%，上周上涨1.67%。而不锈钢方面，周二开盘价为11940点，周五收盘价为12455点，本周涨幅为4.31%，上周跌幅为0.54 %。 表1：镍市场价格及走势 标的 4月5日 4月12日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 92500 97060 +4560 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 11200 11940 11700 12380 +500 +440 1#电解镍现货（元/吨） 93700 98050 +4350 SHFE镍库存（吨） 28228 28145 -83 LME镍库存（吨） 228768 229062 +294 合约CASH-3（美元/吨） -49 -73 -24 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K走势图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K走势图（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周菲律宾至连云港镍矿价格稳定。NI:0.9%,FE:49%,AL:7MAX，主流成交价22CIF美元/湿吨，港口现货主流成交价为190元/湿吨；NI:1.5%主流成交价35-36美元/湿吨，港口现货主流成交价为310元/湿吨；NI:1.8%主流成交价66-68美元/湿吨，港口现货主流成交价为545元/湿吨。本周镍矿海运费下调，目前菲律宾Surigao至连云港7.5美元/湿吨；Zambales至连云港6.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 根据路透社的报道，菲律宾第二大矿企Global Ferronickel Holdings Inc（镍矿全部出口到中国）应北苏里高地方政府要求从4.9起暂停矿采；第一大矿企Nickel Asia Corp也应此地政府要求于4.9起决定暂停矿采和出口，在本周一时该公司还表态会恢复出口，但疫情防控升级下不得不继续暂停。 中国2020年2月镍矿进口量为138.28万吨，其中印尼镍矿14.21万吨，菲律宾镍矿108.67万吨，其它国家镍矿共15.4万吨，环比共减少129.61万吨，同比减少64.73万吨，1-2月均去除印尼镍矿后环比减少5.71万吨。2019年，菲律宾高镍矿出货量有大幅提升。但目前高镍矿货源较少，主要是Tawi-Tawi地区部分矿山镍矿枯竭，今年整个菲律宾高镍矿进口量可能都会偏少。 01020304050607080902017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19印尼1.65%CIF菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF菲律宾1.8%CIF02468101214162017/3/172018/3/172019/3/172020/3/1701002003004005006007002017-012018-012019-012020-01印度尼西亚(单位:万吨)菲律宾(单位:万吨)其它国家(单位:万吨)00.10.20.30.40.50.60.70.80.912014/7/12016/1/12017/7/12019/1/1高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图8：中国七大港口镍矿库存合计（单位：万湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 上周SMM七港港口库存为825万湿吨，本周为794万湿吨，环比下降5.15%；根据Mysteel十三港口库存来看，上周镍矿库存为1279.18万吨，本周为1112.57万吨，环比减少5.65%。受到菲律宾方面禁船和其它禁令的影响，镍矿可流通货源减少，库存镍矿的降幅在扩大。一季度由于疫情拖慢了镍矿库存下降的幅度，在本季度叠加菲律宾镍矿供应减少的因素还会继续看到镍矿去库。且今年高镍矿可能相对不足，这也会影响中国整体进口的镍矿品位。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 周五SMM 1#电解镍均价为98050元/吨，较上周五的93700元上调4350元/吨，上升幅度较大，主要是受到本周沪镍价格拉升的影响；金川镍现货成交均价为98750元/吨，较上周五的94500元上涨4250元/吨，目前升水沪镍近月1450元/吨，较上周五降200元/吨。俄镍较沪镍近月平水，上周五升水50元/吨。 0500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474920202019201820172016201520147000080000900001000001100001200001300001400001500001600002017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19-200002000400060008000100002019/7/252019/10/252020/1/25俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为23000元/吨左右，环比上周上涨500元/吨，环比上月降800元/吨；电镀级硫酸镍的价格为29000元/吨，环比上周无变化，环比上月降1500元/吨。硫酸镍均价较纯镍溢价为200-250元/镍，较上周无明显变化。电池正极材料价格与上周持平，国产811型三元正极材料价格为18.75万元/吨，三元622型为14.75万元/吨，523型为12.45万元/吨，磷酸铁锂价格为3.80万元/吨，磷酸铁锂价格优势明显。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 3月国内电解镍产量为1.56万吨，环比2月增加0.22万吨，同比去年3月增长0.28万吨，比三月初的排产增加了0.11万吨，预计4月产量与3月持平。2月硫酸镍产量为6474.6金属吨，环比1月下降2087.8金属吨，同比去年2月减少2890.8金属吨。3月硫酸镍产量为10514金属吨，环比增62.39%，比预期下降，同比减14.7%，今年一季度硫酸镍供应比需求多0.31万金属吨。 -150-100-5005010015020025030020000250003000035000400002018/11/62019/5/62019/11/6平均价硫酸镍较纯镍溢价020402019-04-252019-07-252019-10-252020-01-25价格:正极材料:三元811型1000012000140001600018000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 2月中国进口电镍7385吨，出口2331吨，净进口量为5054吨，环比1月减少349吨（6.46%），同比19年2月减少6472吨（-56.15%）