招期有色镍与不锈钢周度报告：矿端持续紧张，话题炒作助推镍价

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 矿端持续紧张，话题炒作助推镍价 2020年10月18日 20201018 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 从宏观角度看，欧洲与美国消息面带来的美元指数动荡引起了有色金属板块的动荡，但镍自身基本面和投机情绪支持镍在有色金属板块的相对强势。由于镍自身的投机性强，对于印尼罢工活动愈演愈烈体现出较大的担忧，加之有金川镍冶炼厂事故，市场看多情绪浓。从基本面角度看，由于临近菲律宾雨季，目前国内镍矿可流通量依旧不宽松，部分中小厂备货量不足；镍铁价格推升至1190-1200元/镍（到厂含税），成交尚可；不锈钢方面没有大规模的减产计划，加之新能源汽车销量和前景不错，因此镍需求有所保障。 ❑ 不锈钢表现较镍弱，主要原因在于其涨幅来自上游镍矿和镍铁的价格支撑，但下游相对比较拖后腿，相对镍的另一端需求新能源来说表现平平。虽然在制品方面表现尚可，但是在轨道交通方面需求较差。且由于印尼镍铁投产较快，远期镍铁并不紧张，除非印尼冶炼厂真的发生疫情而关厂。需继续观察宏观和镍价，以及四季度基建和制品外贸是否能发力。 ❑ 操作建议：镍继续保持震荡走强态势，镍正挑战120000左右的阻力位置，如果下周挑战成功则会继续看涨到123000，否则回落到117000甚至更低位，建议多单继续持有；不锈钢对镍较弱，建议镍对不锈钢正套继续持有。 ❑ 风险提示：宏观意外走弱，印尼镍铁加速投产，基建拉动不足。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 10月11日 10月18日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 115490 118570 +3080 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 15175 14415 15685 14385 +510 -30 1#电镍周均价（元/吨） 114330 118040 +3710 SHFE镍库存（吨） 29165 29832 +667 LME镍库存（吨） 236070 237390 +1320 LME CASH-3（美元/吨） -39 -46.5 -7.5 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 节后低镍矿价格上扬，矿山继续上调FOB价格，目前NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX的CIF价涨到55-55.5CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿连云港CIF主流价格在73-74美元/湿吨，但也有部分成交价上涨到76-77美元/湿吨；NI:1.8%CIF价维持在95-96美元/湿吨。目前菲律宾Surigao至连云港11.5美元/湿吨；Zambales至连云港10.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关8月中国镍矿进口总量为374.58万吨，环比7月进口量减少115.74万吨（23.60%），同比减少197.17万吨（34.49%）。其中，菲律宾镍矿进口量338.41万吨，较7月减少101.05万吨，环比减幅22.99%；较去年同期的进口量398.88万吨，减少60.47万吨，同比减幅15.16%。 本周15港镍矿库存量为1084.39万吨，较上周增长16.8万吨。尽管港口库存有小幅累积，但是市场可流通货源依旧不充足，少数厂家还没有备齐雨季的镍矿库存。 01020304050607080Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍周均价为118040元/吨，较国庆前后上涨3710元/吨；金川镍周五现货成交均价为120750元 /吨，目前升水沪镍2000元/吨，升水较上周持平。俄镍较沪镍近月贴水200元/吨，贴水较上周持平。 图10：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为27000元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期持平；电镀级硫酸镍的价格为32500元/吨，环比上周持平，环比上月同期持平。电池方面，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.40万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019/11/222020/2/222020/5/222020/8/22俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/5/202019/11/202020/5/2005101520252019-09-242019-12-242020-03-242020-06-24811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 9月国内电解镍产量为1.23万吨，环比8月降低1976吨，同比去年9月降低966吨，10月预计生产1.02万吨。9月硫酸镍产量为1.39万金属吨，环比增4.27%，同比增28.47%，9月预计生产1.45万金属吨，10月预计生产1.48万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月中国进口电镍10214吨，出口1064吨，净进口量为9150吨，环比7月减少3169吨，同比19年8月减少15800吨。其中镍豆进口量为2542吨，占比27.16%，较7月占比有所上升。电镍进入现货市场净进口量为6496吨，环比7月减少2546吨。 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jul-15Apr-16Jan-17Oct-17Jul-18Apr-19Jan-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比-150-100-500501001502002502017/8/112018/8/112019/8/112020/8/11-20000-15000-10000-5000050002017/8/22018/8/22019/8/22020/8/2 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 目前LME镍0-3贴水46.5美元/吨，较上周末扩大7.5美元。进口窗口继续关闭，但亏损有所收窄。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加1320吨（0.56%）到237390吨，上周降低132吨（0.06%）。本周上期所库存增加667吨（2.29%）到29832吨，上周较节前下降1295吨（0.11%）。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周高镍铁市场主流成交价提升200-300元/镍到1180-1200元/镍（到厂含税）。 本周镍铁相对电镍从升水回到贴水，，目前贴水在20元/镍左右，镍铁相较304废不锈钢的平均价差在-30元/镍左右，较上周有所扩大。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9008008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：中国镍铁进口量（单位：万镍吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：