招期有色镍与不锈钢周度报告：沪镍回调整理，等待行情分化

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 沪镍回调整理，等待行情分化 2020年10月25日 20201025 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 本周沪、伦镍冲高回落，其中伦镍突破前高最高到16135美元，沪镍由于人民币升值缘故没有突破前高，最高到122190元。后两日盘面以获利了结为主，目前均收于5日均线下方，沪镍周五夜盘收于10日均线下方，伦镍在10日均线上方。多头情绪回落，但难以判断顶部已形成，需要观察LME镍是否下破15600美元支撑，否则会再次上行尝试前高；沪镍同样处于回调等待宏观及基本面扰动的阶段，下周观察行情分化情况。 ❑ 宏观上，大宗商品及镍市对于美元指数、通胀预期等消息敏感，体现为短期波动。基本面上依旧是看矿端的支撑，临近菲律宾雨季可流通货源并不宽松，且下游不锈钢无大规模减产，新能源汽车前景不错，因此近期镍供需结构依然偏紧，且多头情绪并未完全消退。但远期镍铁投产势必会将镍铁供需结构推向宽松。 ❑ 不锈钢整体宽幅震荡运行，价格随镍价波动但弱于镍，主要原因在于其上行驱动在矿端，而受制于下游需求。钢厂近期的封盘、拉涨动作频频，但是市场并不买单，实际成交较差，归根结底还是担忧四季度需求。短期来看，印尼不锈钢的大量生产导致了镍铁回流量减少，国内镍铁市场因此不大宽松；但远期来看，印尼镍铁持续投产会导致远期镍铁结构转向宽松，从镍铁和不锈钢两端挑战国内市场的成本支撑逻辑。 ❑ 操作建议：观察伦镍是否守住15600美元支撑线以及沪镍是否能在119000元/吨附近筑底，建议前期低位多单轻仓观望，等待二次探顶时的沽空机会。镍对不锈钢正套可继续持有。 ❑ 风险提示：宏观意外走弱，印尼镍铁加速投产，不锈钢下游需求崩塌。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 10月18日 10月25日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 118570 119740 +1170 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 15685 14385 15600 14470 -85 +85 1#电镍周均价（元/吨） 118040 121010 +2970 SHFE镍库存（吨） 29832 30227 +395 LME镍库存（吨） 237390 237630 +240 LME CASH-3（美元/吨） -46.5 -33 +13.5 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周中镍矿价格上涨2美元/湿吨，目前NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX的CIF价为55-55.5CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿连云港CIF主流价格在75-76美元/湿吨，最高成交价上涨到78美元/湿吨；NI:1.8%CIF价上涨到98-99美元/湿吨。本周海运费持平，菲律宾Surigao至连云港11.5美元/湿吨；Zambales至连云港10.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关8月中国镍矿进口总量为374.58万吨，环比7月进口量减少115.74万吨（23.60%），同比减少197.17万吨（34.49%）。其中，菲律宾镍矿进口量338.41万吨，较7月减少101.05万吨，环比减幅22.99%；较去年同期的进口量398.88万吨，减少60.47万吨，同比减幅15.16%。 本周15港镍矿库存量为1081.92万吨，较上周降低2.47万吨。临近菲律宾雨季，市场可流通货源依旧不充足，少数厂家还没有备齐雨季的镍矿库存，而菲律宾小部分矿山已经由于天气缘故停止出货。 01020304050607080Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍周均价为121010元/吨，较上周上涨2970元/吨；金川镍周五现货成交均价为121700元 /吨，目前升水沪镍1950元/吨，升水较上周持平。俄镍较沪镍近月贴水250元/吨，贴水较上周持平。 图10：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为27300元/吨左右，环比上周增长300元/吨，环比上月同期增300元/吨；电镀级硫酸镍的价格为32000元/吨，环比上周降500元/吨，环比上月同期降500元/吨。电池方面，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.40万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019/11/292020/2/292020/5/312020/8/31俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/5/272019/11/272020/5/2705101520252019-11-112020-02-112020-05-112020-08-11811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 9月国内电解镍产量为1.23万吨，环比8月降低1976吨，同比去年9月降低966吨，10月预计生产1.02万吨。9月硫酸镍产量为1.39万金属吨，环比增4.27%，同比增28.47%，9月预计生产1.45万金属吨，10月预计生产1.48万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月中国进口电镍10214吨，出口1064吨，净进口量为9150吨，环比7月减少3169吨，同比19年8月减少15800吨。其中镍豆进口量为2542吨，占比27.16%，较7月占比有所上升。电镍进入现货市场净进口量为6496吨，环比7月减少2546吨。 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jul-15Apr-16Jan-17Oct-17Jul-18Apr-19Jan-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比-150-100-500501001502002502017/8/182018/8/182019/8/182020/8/18-20000-15000-10000-5000050002017/8/112018/8/112019/8/112020/8/11 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 目前LME镍0-3贴水33美元/吨，较上周末缩小13.5美元。进口窗口继续关闭，且亏损有所扩大。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加240吨（0.10%）到237630吨，上周增加1320吨（0.56%）。本周上期所库存增加395吨（1.32%）到30227吨，上周增加667吨（2.29%）。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周高镍铁市场主流成交价依旧为1180-1200元/镍（到厂含税）。山东某大型高镍铁厂目前报价已到1230元/镍（到厂含税），但市场成交不好。 本周镍铁相对电镍升贴水与镍铁相较废钢升贴水形态收敛，目前均贴水在30元/镍左右。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9008008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-2