招期有色镍与不锈钢周度报告：钢厂检修不锈钢快速拉涨，沪镍继续随宏观波动

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 钢厂检修不锈钢快速拉涨，沪镍继续随宏观波动 2020年6月21日 20200621 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 T336624 0755-82548❑ 沪镍主力合约周一开盘价为101530点，周五收盘时为104200点，周内涨幅为2.63%，上周降1.49%。目前沪镍主力持仓量为114557手，环比上周降1687手。本周日均成交量为289921手，环比上周减少298340手。LME镍3周一开盘价为12670点，周五收于12730，增幅为0.47%，上周降幅为1.58%。而不锈钢方面，周一开盘价为12750点，周五收盘价为13250点，本周增幅为3.92%，上周降1.16%。 ❑ 沪镍一定程度上体现了海森堡测不准原理，即空间和时间不能同时确定。由于供需结构转向宽松，沪镍转跌是大概率事件，但时间节点并不能完全确定。沪镍和原油的相关性非常强，主要是由于在走需求端逻辑，而供应端的逻辑暂时还没有走出来。三季度镍矿进口量大增，将一改上半年镍矿港口库存去化格局；印尼多条镍铁产线将在本月和三季度集中投放，镍铁进口量预计大增；电镍和硫酸镍及电池电镀系列没有多大亮点；不锈钢产量持续走高、方坯大量回国、下游传统淡季、库存出现累库预期等压制了国内不锈钢市场。以上形成了较强的镍空头预期。 ❑ 而不锈钢本周突涨，主要有以下几方面因素：直接原因是近日多家钢厂集中检修。而最新980元/镍成交上万吨的镍铁依旧对应了13600元/吨左右的不锈钢交割品成本。此外，根据最新的锡佛两地周度不锈钢库存数据来看，300系冷热轧周环比继续去库。南非疫情反复使得铬铁价格有所支撑。另外前期不锈钢相对镍更为弱势，盘面等时机修复。 ❑ 但是本次上涨可能难以为继。一是针对减量本身来看，这些基本上是钢厂既定的检修计划，只是有所提前，且同时包括了200系和300系。二是原料端的价格将随着三季度镍矿、镍铁的供需结构转向宽松而继续下移，不锈钢成本也将不断下移。第三，不锈钢冷热轧价差无法走扩，一定程度上压制了不锈钢交割品价格。第四，锡佛两地的库存数据严重失真，一方面没有体现出管型材的库存量；另一方面，钢厂全国代理增加，不锈钢隐性库存增多。目前，不锈钢去库速度放缓，预计锡佛两地300系不锈钢库存会在下个月出现累积。第五，虽然不锈钢厂有一定减产，但是整体的不锈钢产量仍旧同比有较大增幅，且不锈钢厂前几个月的300系生产全都超排产预期，印尼不锈钢大批回国，对供应端造成压力，而需求前置叠加传统淡季的到来也使得不锈钢自身的供需矛盾加大。 ❑ 目前镍处于97000-107000的宽幅震荡区间的中上位置，建议观察104000,105500,107000三个阻力位，逐步建立空单；不锈钢亦可逢高做空。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、期货走势回顾 沪镍主力合约周一开盘价为101530点，周五收盘时为104200点，周内涨幅为2.63%，上周降1.49%。目前沪镍主力持仓量为114557手，环比上周降1687手。本周日均成交量为289921手，环比上周减少298340手。LME镍3周一开盘价为12670点，周五收于12730，增幅为0.47%，上周降幅为1.58%。而不锈钢方面，周一开盘价为12750点，周五收盘价为13250点，本周增幅为3.92%，上周降1.16%。 表1：镍市场价格及走势 标的 6月14日 6月21日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 101530 103410 +1880 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 12740 12750 12730 13100 -10 +350 1#电解镍现货（元/吨） 103370 102780 -590 SHFE镍库存（吨） 27869 28365 +496 LME镍库存（吨） 232878 233238 +360 LME CASH-3（美元/吨） -71 -57 +14 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连60分钟走势图（单位：元/吨） 图2：LME镍60分钟走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连60分钟走势图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周镍矿价格较为稳定。目前NI:0.9%,FE:49%,AL:7MAX主流成交价25-26CIF美元/湿吨，港口现货主流成交价为210-220元/湿吨； NI:1.5%主流成交价为47美元/湿吨，极少部分48-49美元/湿吨，港口现货主流成交价为400元/湿吨，上涨20元；NI:1.8%主流成交价74美元/湿吨，港口现货主流成交价为560元/湿吨，货源极少。海运费略微上涨，目前菲律宾Surigao至连云港维持9美元/湿吨；Zambales至连云港8美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关给出4月中国镍矿进口总量为133.72万吨，环比3月进口量减少27.20万吨，其中自印尼镍矿4.6万吨，自菲律宾镍矿108.8万吨，自其它国家镍矿为20.32万吨。今年，中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量，其中3-4月没有菲律宾高镍矿的进口，预计2020年全年菲律宾镍矿配比为15%高+55%中+30%低，菲律宾矿平均镍点为1.365%，结合新喀等地每月20万吨高镍点镍矿后平均镍点大约为1.4%。 01020304050607080902017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19印尼1.65%CIF菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF菲律宾1.8%CIF024681012141618202017/6/282018/6/282019/6/28-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%01002003004005006007008001234567891011122020/2019同比2017年2018年00.10.20.30.40.50.60.70.80.912014/7/12016/1/12017/7/12019/1/1高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图8：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel,招商期货研究所 15港镍矿库存量为926.55万吨，较上周降15.48万吨，进入6月份，镍矿库存降库速度明显放缓。预计6月份总体镍矿库存环比持平或小幅去库状态，而三季度随着菲律宾镍矿进口量的大增，库存将出现累积。预计会对矿价形成压制。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍日均价为102780元/吨，较上周的103370元下降590元/吨；金川镍周五现货成交均价为103700元 /吨，目前升水沪镍近月625元/吨，较上周五下降225元。俄镍较沪镍近月贴水500元/吨，较上周五扩大225元。 6008001000120014001600180020001357911131517192123252729313335373941434547492017年2018年2019年2020年7000080000900001000001100001200001300001400001500001600002017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19-200002000400060008000100002019/7/262019/10/262020/1/262020/4/26俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为23000元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期降750元/吨；电镀级硫酸镍的价格为29000元/吨，环比上周持平，环比上月同期降1500元/吨。硫酸镍均价较SMM1#电镍溢价为136元/镍，上周为130元/镍。电池方面，国产811型三元正极材料价格为16.95万元/吨，环比下降0.3万元/吨；三元622型为13.75万元/吨，环比持平；523型为12.05万元/吨，环比持平；磷酸铁锂价格为3.60万元/吨，环比持平。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 5月国内电解镍产量为1.41万吨，环比4月下降340吨，同比去年4月增长0.12万吨。5月硫酸镍产量为10276金属吨，环比增4.96%，同比降22.72%。硫酸镍和电镍产量较去年均有下降。 -150-100-5005010015020025030020000250003000035000400002019/1/182019/7/182020/1/18平均价硫酸镍较纯镍溢价05101520252019-07-032019-10-032020-01-032020-04-03811622523磷酸铁锂1000012000140001600018000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 4月中国进口电镍9931吨，出口1717吨，净进口量为8214吨，环比3月增加5131吨，同比19年4月减少9305吨。其中镍豆进口量为2246吨，占比25.07%，较3月占比大幅下降。电镍进入现货市场净进口量为8083吨，环比3月增加3403吨，同比2019年4月减少2390吨。硫酸镍的净进口量极小，可以忽略。 图16：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图17：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3升贴水为-57美元/吨，较上周缩窄14美元。进口窗口继续关闭。 图18：LME镍库存（单位：吨） 图19：中国主要地区镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 00.10.20.30.40.50.6-20000-100000100002000030000400005000060000May-15Feb-16Nov-16Aug-17May-18Feb-19Nov-19未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口