招期有色镍与不锈钢周度报告：供需结构转弱，资金拉涨沪镍不锈钢受冷

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 供需结构转弱，资金拉涨沪镍不锈钢受冷 2020年6月7日 20200607招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 T336624 0755-82548❑ 本周沪镍和不锈钢市场波动加大，在宏观情绪和资金情绪的推动下，沪镍上探，主力合约最高到104540点，沪镍再次回到震荡区间的上沿，可能会继续向上触碰106000强阻力位置。不锈钢相对镍更为弱势，本周最高到13165点，最低到12815点。二者走出分化格局，主要原因在于投机情绪的差异以及基本面上由于不锈钢产量提升而下游需求不畅，且镍供应端相对仍偏紧，因此镍强于不锈钢。沪镍主力合约周一开盘价为100420点，周五收盘时为103790点，周内增幅为3.36%，上周降2.56%。目前沪镍主力持仓量为118718手，环比上周增28079手。本周日均成交量为581671手，环比上周增加151129手。LME镍3周一开盘价为12400点，周五收于12915，增幅为4.15%，上周增幅为1.43%。而不锈钢方面，周一开盘价为12970点，周五收盘价为12840点，本周降幅为1.00%，上周降幅为2.85%。 ❑ 6月份菲律宾镍矿到港仍旧低于去年同期水平，本月大概率继续维持去库，预计三季度开始转为累库，短期来看镍矿价格仍有上行驱动。镍铁方面镍铁厂货源继续挺价。电镍和硫酸镍的交投仍旧清淡。电镍库存本周全线累积，下周继续观察库存变化情况。尽管从基本面上来说镍的供需结构由二季度的偏紧转向三季度偏空，但是本月镍难以有单边突破98000支撑位的动力，主要问题在于不锈钢这一下游需求并不太差，镍供需格局即使到6月也依旧是紧平衡的状态。预计短期在资金情绪和宏观情绪推动下会向上试探106000阻力位，三季度偏空对待。 ❑ 不锈钢方面，传统淡季需求较差，此外贸易商手中部分规格现货短缺，所以交投情绪不足。随着下周钢厂货源逐渐来到，贸易商现货压力加大，预计会有降价出货的动作。不锈钢其自身中长期较悲观的基本面，包括原料供需转向宽松，由于冷轧产能集中释放和冷轧库存去化不力导致的冷热轧价差持续走低等原因，决定了不锈钢交割品中长期难以有上涨动力；同时，不锈钢自身供应较多以及传统淡季需求转弱等导致其短期也难以有突破。但下半年需求环比改善有一定托底作用，不锈钢价格大概率维持缓慢下跌格局。 ❑ 目前镍处于98000-106000的宽幅震荡区间的中等偏上位置，如果沪镍继续往上触碰上沿将是较好的做空机会。而不锈钢则大概率会进入缓慢下跌的阶段。操作上，建议镍逢高做空，不锈钢亦偏空对待。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、期货走势回顾 沪镍主力合约周一开盘价为100420点，周五收盘时为103790点，周内增幅为3.36%，上周降2.56%。目前沪镍主力持仓量为118718手，环比上周增28079手。本周日均成交量为581671手，环比上周增加151129手。LME镍3周一开盘价为12400点，周五收于12915，增幅为4.15%，上周增幅为1.43%。而不锈钢方面，周一开盘价为12970点，周五收盘价为12840点，本周降幅为1.00%，上周降幅为2.85%。 表1：镍市场价格及走势 标的 5月31日 6月7日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 100420 103280 +2860 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 12390 12970 12915 12915 +525 -55 1#电解镍现货（元/吨） 101050 102930 +1880 SHFE镍库存（吨） 27111 27331 +220 LME镍库存（吨） 233178 232806 -372 LME CASH-3（美元/吨） -67 -69 -2 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连60分钟走势图（单位：元/吨） 图2：LME镍60分钟走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连60分钟走势图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 qRxPoNnNwOtPtOmPxOqPqM9PdN8OoMnNmOrReRqQrPiNqQwOaQnMmNwMnRrQvPqNtM 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周菲律宾低镍铁价格稳定，目前NI:0.9%,FE:49%,AL:7MAX主流成交价24-25CIF美元/湿吨，港口现货主流成交价为200元/湿吨；中品位镍矿上涨1-2美元/湿吨，NI:1.5%主流成交价为46美元/湿吨，港口现货主流成交价为380元/湿吨，上涨40元；NI:1.8%主流成交价74美元/湿吨，港口现货主流成交价为560元/湿吨，货源少。海运费小幅上涨，目前菲律宾Surigao至连云港维持9-9.5美元/湿吨；Zambales至连云港8.5美元/湿吨。 目前中镍矿现货仍然较为紧张，镍矿仍有看涨趋势。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关给出4月中国镍矿进口总量为133.72万吨，环比3月进口量减少27.20万吨，其中自印尼镍矿4.6万吨，自菲律宾镍矿108.8万吨，自其它国家镍矿为20.32万吨。今年，中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量，其中3-4月没有菲律宾高镍矿的进口，预计2020年全年菲律宾镍矿配比为15%高+55%中+30%低，菲律宾矿平均镍点为1.365%，结合新喀等地每月20万吨高镍点镍矿后平均镍点大约为1.4%。 01020304050607080902017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19印尼1.65%CIF菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF菲律宾1.8%CIF02468101214162017/6/212018/6/212019/6/21-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%01002003004005006007008001234567891011122020/2019同比2017年2018年00.10.20.30.40.50.60.70.80.912014/7/12016/1/12017/7/12019/1/1高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图8：中国七大港口镍矿库存合计（单位：万湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 SMM七港库存本周下降3.8万吨，目前为673万吨。而Mysteel15港镍矿库存量为926.73万吨，较上周小幅增2万吨。港口去库速度在近期明显放缓，但预计6月份总体仍将是去库，而三季度随着菲律宾镍矿进口量的大增，库存将出现累积。预计会对镍价进行压制。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍均价为102930元/吨，较上周的101050元上涨1880元/吨；金川镍周五现货成交均价为103750元 /吨，目前升水沪镍近月950元/吨，较上周五下降200元。俄镍较沪镍近月贴水275元/吨，上周五贴水225元/吨。 0500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474920202019201820172016201520147000080000900001000001100001200001300001400001500001600002017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19-200002000400060008000100002019/7/122019/10/122020/1/122020/4/12俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为23000元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期降500元/吨；电镀级硫酸镍的价格为30000元/吨，环比上周持平，环比上月同期降500元/吨。硫酸镍均价较SMM1#电镍溢价为157元/镍，较上周182元/镍有所下降。电池方面，三元正极材料价格本周无变化，国产811型三元正极材料价格为18.45万元/吨，三元622型为14.25万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.60万元/吨。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 4月国内电解镍产量为1.44万吨，环比3月下降0.12万吨，同比去年3月增长0.18万吨。2月硫酸镍产量为6474.6金属吨，环比1月下降2087.8金属吨，同比去年2月减少2890.8金属吨。5月硫酸镍产量为10276金属吨，环比增4.96%，同比降22.72%。硫酸镍和电镍产量较去年均有下降。 -150-100-5005010015020025030020000250003000035000400002019/1/42019/7/42020/1/4平均价硫酸镍较纯镍溢价05101520252019-06-182019-09-182019-12-182020-03-18811622523磷酸铁锂1000012000140001600018000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 4月中国进口电镍9931吨，出口1717吨，净进口量为8214吨，环比3月增加5131吨，同比19年4月减少9305吨。其中镍豆进口量为2246吨，占比25.07%，较3月占比大幅下降。电镍进入现货市场净进口量为8083吨，环比3月增加3403吨，同比2019年4月减少2390吨。硫酸镍的净进口量极小，可以忽略。 图16：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图17：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3升贴水为-69美元/吨，较上周扩大2美元。沪伦价差继续扩大。 图18：LME镍库存（单位：吨） 图19：中国主要地区镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 00.10.20.30.40.50.6-20000-1000001000020000300004000050000