招期有色镍与不锈钢周度报告：镍库存问题难解，不锈钢供需双弱

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 镍库存问题难解，不锈钢供需双弱 2021年09月26日 20210926 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 测算下来，原生镍需要到四季度末才会有供需的全面改善，而在近两个月继续去库的状态难以改变，依旧会面临近月软逼仓的风险。镍铁端紧张引发钢厂采购镍板，虽然不锈钢限产较多，但也有对应量的镍铁减产。而中间品产能未释放前只能用镍豆溶解供应。我们认为除非镍铁和硫酸镍的问题同时解决，否则大量进口纯镍的状况不会改变，国内库存也难累积。 ❑ 不锈钢方面，各地限产再趋严，不锈钢和镍铁同时压降，期货价格继续拉升，但是高价之下现货成交清淡。不锈钢面临供需双降的情况，只是供给扰动具有较大的不确定性，如若按照现在的限产措施进行三个月，不锈钢供给减量大于需求减量，盘面存在持续震荡上行的动力；而若减产持续时间较短或力度边际放松，则会出现供需结构趋松的状况。未来的结构可能是供给端出现边际加强的消息后冲高，而在供给端没有边际变化的空档期中交易现实。 ❑ 投资建议： 镍周线级别的上行轨道难下破，建议多单续持；不锈钢可在消息真空期逢高做空，注意止损。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 9月19日 9月26日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 144690 144080 -610 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 19355 21185 19205 20455 -150 -730 1#电镍周均价（元/吨） 150750 146970 -3780 SHFE镍库存（吨） 8608 7339 -1269 LME镍库存（吨） 171714 164610 -7104 金川镍升水沪镍近月（元/吨） 2450 2200 -250 俄镍升水沪镍近月（元/吨） 1000 1150 +150 LME CASH-3（美元/吨） 31 18.75 -12.25 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍矿报价继续上涨。0.9%镍矿（AL7MAX）CIF价在45-46美元/湿吨，1.5%品位镍矿市场成交价格上涨至92-95CIF美元/湿吨。海运费维持高位略有下降，菲律宾Surigao至连云港23.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2021年8月我国镍矿砂及其精矿进口量577.71万吨，同比增加54.23%。 本周15港镍矿库存量为862.08万吨，较上周增加21.56万吨，镍矿出现连续累库。 020406080100Jul-19Nov-19Mar-20Jul-20Nov-20Mar-21Jul-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF051015202530Aug-18Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年50070090011001300150017001900210014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM1#电解镍周均价为146970元/吨，较上周降低3780元/吨；金川镍周五现货成交均价为146800元/吨，目前升水沪镍2200元/吨，升水较上周降低250元/吨。俄镍升水沪镍1150元，较上周扩大150元。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周电池级硫酸镍的价格为36000元/吨左右，环比上周下降1000元/吨，环比上月同期下降1000元/吨；电镀级硫酸镍的价格为42000元/吨，环比上周上涨1000元/吨，环比上月同期增加2000元/吨。电池方面，本周国产三元电池价格持平，811型、622型、523型分别是23.95万元/吨、21.65万元/吨、20.65万元/吨，磷酸铁锂价格持平在6.30万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000Aug-18Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21-2,00002,0004,0006,0008,000Dec-19Jun-20Dec-20Jun-21俄镍金川镍20,00025,00030,00035,00040,00045,000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21051015202530Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月电解镍产量为1.47万吨，环比7月上升0.24万吨，9月预计为1.40万吨。8月硫酸镍产量为2.82万金属吨，环比7月增加0.40万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月中国净进口电镍28096吨，较去年同期增长207.06%。 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：进口盈亏（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年-100-500501001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年-10,000-5,00005,00010,00015,000Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 目前LME镍0-3升水18.75美元/吨，升水较上周末收窄12.25美元/吨。进口窗口持续打开。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存降低7104吨（4.10%）到164610吨。本周上期所库存下降1269吨（1.47%）到7339吨。 四、镍铁情况 图19：国内高镍铁出厂价格（单位：元/镍） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 低镍铁市场价格基本持平在5300元/吨附近。高镍铁方面，本周无成交，国产铁报价在1460-1480元/镍（出厂含税）。 本周镍铁相对电镍日均贴水小幅缩窄到5元/镍，镍铁对废钢贴水缩窄到190元/镍左右。 0100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年020,00040,00060,00080,000100,000120,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年8009001,0001,1001,2001,3001,4001,500Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍铁产量方面，8月国内镍生铁产量为4.03万镍吨，9月预计为3.72万吨。印尼8月镍生铁产量为7.82万镍吨，9月预计为8.11万镍吨。 2021年8月镍铁进口34.97万吨，同比增19.78%。 图23：各地区镍铁现矿现金利润率 资料来源：招商期货研究所 在矿价的挤压下，镍铁利润率处于较低水平。目前山东RKEF盈利在7%，福建盈利4%，其余RKEF法盈亏平衡。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0100,000200,000300,000400,000500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比20172018201920202021-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.0