招期有色镍与不锈钢周度报告：再次祭出刺激法案，沪镍上行趋势未改

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 再次祭出刺激法案，沪镍上行趋势未改 2021年02月07日 20200207 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 从周内行情来看，沪镍一度表现不如其他金属，其原因在于现货在前期下游集中采购升水冲高后近期回落、交投转淡，一度有下探12.7w的趋势，但是其最终在拜登政府通过新一轮纾困法案的背景下冲高。 ❑ 目前金川镍升水4000元，较前周下降150元；镍豆升水2200元，较前周下降50元；俄镍升水200元，较前周上涨100元。镍矿方面，报价持稳，但实际成交少，预计到菲律宾雨季结束前价格下调空间较小；精炼镍方面，进口窗口打开，且下游合金厂集中补库完成，现货紧张程度缓解；镍铁方面，2021年整体虽趋于宽松，镍铁对镍贴水会扩大，但一季度绝对价格难以大幅下降，在于国内镍铁成本难以下移，且年后钢厂会进行新一轮集中采购；硫酸镍-新能源方面持续向好，镍豆升水持续高位。整体来看，节前镍系各产品交投转向清淡，驱动有限。 ❑ 不锈钢方面，成本方面，镍系稳中有升，内蒙限电背景下镍铁影响微乎其微，但是对于铬铁的成本有一定影响，不锈钢成本上有一定支撑。现货市场依旧有缺货现象，且300系热轧比冷轧更缺，库存角度和价格角度来看都印证了这一逻辑。但随着下游放假，现货市场转淡，因此矛盾转淡。2月春节全国不锈钢的减产支持了不锈钢价格走强，但后期依旧有诸多不乐观因素，主要在印尼低成本镍铁以及不锈钢大量回国。期货盘面大幅上行的动力依旧不足，目前主要观察成本情况。不锈钢以震荡格局为主。 ❑ 操作建议：沪镍整体建议逢低做多为主，观察13w和12.7w的支撑，为不锈钢则以震荡格局为主，中长期镍对不锈钢比值继续扩大，在于镍铁对镍的贴水持续扩大的趋势不会改变，而短期可能由于铬铁成本上升而使得这一比值有所反复。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 1月31日 2月7日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 131770 131340 -430 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 17670 14330 18100 14365 +430 +35 1#电镍周均价（元/吨） 136200 133100 -3100 SHFE镍库存（吨） 12719 12719 -1563 LME镍库存（吨） 249366 249366 +60 LME CASH-3（美元/吨） -46 -45 +1 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周镍矿价格平稳，0.9%镍矿CIF价为43-44美元/湿吨，1.5%镍矿为73-74美元/湿吨，整体可流通货源货源较缺乏，且钢厂接受意愿低。菲律宾Tubay至连云港12美元/湿吨，Zambales至连云港10美元/湿吨，较上周持平。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年12月我国镍矿砂及其精矿进口量317.34万吨，同比减少26.57%，1-12月共3910.3万吨，同比减少30.27%，其中菲律宾镍矿进口3197.32万吨，同比增6.28%。 上周15港镍矿库存量为850.14万吨，较前周减少61.52万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年60080010001200140016001800200014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM1#电解镍周均价为133100元/吨，较上周下降3100元/吨；金川镍周五现货成交均价为135550元/吨，目前升水沪镍4000元/吨，升水较上周五下降150元/吨。俄镍较沪镍近月升水200元/吨，较上周五扩大100元/吨。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为33000元/吨左右，环比上周上涨500元/吨，环比上月同期增长2000元/吨；电镀级硫酸镍的价格为36500元/吨，环比上周上涨1000元/吨，环比上月同期上涨3000元/吨。电池方面，国产811型三元正极材料价格为19.65万元/吨，三元622型为16.45万元/吨，523型为15.25万元/吨，分别上涨0.1万元/吨、0.15万元/吨、0.1万元/吨，磷酸铁锂价格为4.40万元/吨，较上周上涨0.3万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020/3/252020/6/252020/9/252020/12/25俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/9/92020/3/92020/9/905101520252020-03-032020-06-032020-09-032020-12-03811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月国内电解镍产量为1.47万吨，环比11月增0.10万吨，同比去年12月降低0.13万吨，1月产量预计为1.3万吨。12月硫酸镍产量为1.71万金属吨，环比增0.10万金属吨，同比去年12月增0.67万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月中国进口电镍11882吨，出口2062吨。其中镍豆进口量为3911吨，占比43.11%，较11月占比继续增长。电镍进入现货市场净进口量为9211吨，环比11月增加1778吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水45美元/吨，较上周末缩小1美元/吨。进口窗口打开。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加558吨（0.22%）到249444吨。本周上期所库存降低756吨（5.52%）到12938吨。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 随着年假临近，镍铁成交清淡，目前低镍铁价格在3800-3850元/吨，高镍铁到厂含税价在1150-1170元/镍。 -150-100-500501001502002502017/11/292018/11/292019/11/292020/11/29-20000-15000-10000-5000050002017/11/282018/11/282019/11/282020/11/280100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016年2017年2018年2019年2020年2021年020,00040,00060,00080,000100,000120,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年3,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0008008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周镍铁相对电镍贴水平均在206元/镍左右，较上周缩小37元/镍；对废不锈钢的贴水平均在56元/镍，较上周缩小6元/镍。 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨，%） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍铁产量方面，12月国内镍铁产量为3