招期有色镍与不锈钢周度报告：不锈钢首次涨停，沪镍宽幅震荡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 不锈钢首次涨停，沪镍宽幅震荡 2021年01月10日 20200110 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 本周沪镍整体震荡偏强。宏观上，民主党全面执政提升通胀预期，有色板块继续走强。镍铁端由于不锈钢减产、镍铁大量回国整体宽松，但不锈钢自身供需紧张使得价格迅速上行，对镍价同样有所带动；而新能源表现持续不错，处于需求快速扩张和资金情绪亢奋的阶段。目前更多是宏观资金的炒作，缺乏基本面上的强逻辑。 ❑ 不锈钢本周迎来上市之后的首个涨停，现货市场同涨，四尺毛边基价到14500元/吨，基差大幅缩小到平水甚至贴水。去年不锈钢弱的原因在于下半年整体供给量大、供需宽松，且大型钢厂主动打价格战抢夺市场，因此在量价上均决定了弱势运行。但是同期的黑色系品种在国内需求和海外需求的带动下涨幅迅猛，不锈钢作为黑色系的一环，其下游需求实际不错，而在近期不锈钢厂减产，以及大型钢厂交货缓慢的情况下，供需迅速转向紧张，同时钢厂暂停价格战，因此本周走强。若现货市场紧张情况持续，不锈钢价格有望继续走强。 ❑ 操作建议：沪镍在12.3-13.4w区间宽幅震荡。短期由于不锈钢减产可能走强于沪镍，但中长期看镍铁对镍的贴水扩大决定了镍强不锈钢弱的格局。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 1月3日 1月10日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 124330 132810 +8480 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 16570 13370 17535 14665 +965 +1295 1#电镍周均价（元/吨） 129070 132710 +3640 SHFE镍库存（吨） 18111 16328 -1783 LME镍库存（吨） 246708 249018 +1038 LME CASH-3（美元/吨） -59.5 -52 +7.5 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周镍矿价格持平，1.5%镍矿连云港CIF价在65-69美元/湿吨。本周海运费持平，菲律宾Tubay至连云港10.5美元/湿吨，Zambales至连云港8.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年11月我国镍矿砂及其精矿进口量357.52吨，较10月减少152.30万吨，环比降幅29.87%；较去年同期的599.48万，减少241.96万吨，同比减幅40.36%。其中，11月菲律宾进口量约296.90万吨，新喀里多尼亚进口量约32.91万吨，印度尼西亚进口量约16.74万吨。 上周15港镍矿库存量为1048.7万吨，较前周增加10万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM1#电解镍周均价为132710元/吨，较上周上升3640元/吨；金川镍周五现货成交均价为130500元/吨，目前升水沪镍4250元/吨，升水较上周五减小2000元/吨。俄镍较沪镍近月升水700元/吨，较上周扩大300元/吨。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为31000元/吨左右，环比上周上涨500元/吨，环比上月同期增值3200元/吨；电镀级硫酸镍的价格为33500元/吨，环比上周上涨500元/吨，环比上月同期上涨1000元/吨。电池方面，三元价格较上周提升0.5万元/吨，国产811型三元正极材料价格为18.25万元/吨，三元622型为14.75万元/吨，523型为13.55万元/吨，磷酸铁锂价格为3.90万元/吨，上涨0.3万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020/1/42020/4/42020/7/42020/10/4俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/8/52020/2/52020/8/505101520252020-02-042020-05-042020-08-042020-11-04价格:正极材料:三元811型 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月国内电解镍产量为1.32万吨，环比11月降0.05万吨，同比去年12月降低0.28万吨。12月硫酸镍产量为1.60万金属吨，环比降0.01万金属吨，同比去年12月增0.56万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 11月中国进口电镍12873吨，出口440吨。其中镍豆进口量为3634吨，占比30.94%，较10月占比有微幅增长。电镍进入现货市场净进口量为7433吨，环比10月增加2308吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水52美元/吨，较上周末缩小7.5美元/吨。进口持续亏损。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加1038吨（0.42%）到249018吨。本周上期所库存降低1783吨（9.84%）到16328吨。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据铁合金在线，本周钢厂镍铁采购价在1090-1100元/镍，成交较少。 本周镍铁相对电镍贴水平均在245元/镍左右，较上周扩大35元/镍；对废不锈钢的贴水-150-100-500501001502002502017/11/12018/11/12019/11/12020/11/1-20000-15000-10000-5000050002017/10/302018/10/302019/10/302020/10/300100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016年2017年2018年2019年2020年2021年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年3,2003,2503,3003,3503,4003,4508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 平均在28元/镍，较上周缩小30元/镍。 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨，%） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍铁产量方面，12月国内镍铁产量为3.93万镍吨，环比11月降9.13%，1月预计4.02万吨。印尼12月镍生铁产量为5.81万镍吨，环比11月降3.76%，1月预计为6.23万金属吨。 2020年11月中国镍铁进口量38.53万吨，环比增加12.58万吨（增幅48.49%），同比增加15.63万吨（68.23%）。其中，11月中国自印尼进口镍铁量31.28万吨，环比增加12.37万吨，同比增加17.62万吨。 图23：各地区镍铁现矿现金利润率 资料来源：招商期货研究所 目前山东地区RKEF盈利7%，福建盈利3.5%，其余RKEF法盈利在1%左右。 2