招期有色镍与不锈钢周度报告：疫情反复爆发，沪镍冲高回落

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 疫情反复爆发，沪镍冲高回落 2020年11月01日 20201101 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 本周沪、伦镍冲高回落，其中沪镍主力最高到125670点，最低到116300点，周内振幅高达8%。不锈钢主力最高到14925点，最低到14110点，周内振幅接近6%。后两日盘面以获利了结为主，持仓量大幅下跌，目前沪镍、伦镍、不锈钢均收于20日均线下方，基本可以判断多头情绪退去。 ❑ 本周大涨是以下因素叠加的结果：周二到周三的大涨是多因素叠加的结果：消息面上菲律宾苏里高地区HMC镍矿山由于工人染疫而关停半个月，技术面上镍成功筑底向上反弹，基本面上矿端持续紧张，宏观上在拜登胜选几率提升下有色板块情绪上涨。而沪镍的回落则是受到欧洲疫情再次爆发，各国采取封锁措施所致，法国、德国、英国接连封城，从经济基本面的需求端和美元定价两个层面共同打压有色市场。沪镍回吐所有涨幅。 ❑ 宏观依旧是决定镍和不锈钢的最大因素，疫情、大选、刺激政策等等决定了宏观及有色商品的方向，而最关键的影响因子依旧是在疫情封锁与疫苗的研制。基本面上变化不大，依旧是镍矿端的支撑。市场之前炒作菲律宾矿山关停等事件，但对镍矿基本面实质影响有限，因为位于苏里高地区的该矿山在11月雨季期间产量本来就很少。 ❑ 不锈钢方面，跟随镍价但整体依旧弱于镍，在于二者上行驱动均在矿端。不过如果宏观继续走弱，那么不锈钢的成本支撑会更强，而镍的投机属性和矿端让利空间大等因素会反过来扩大镍的跌幅。某钢厂本周停止接期货单，由于当前不锈钢生产亏损，市场猜测钢厂有减产动机。目前印尼不锈钢的大量生产导致了镍铁回流量减少，国内镍铁市场不大宽松；但长期来看，印尼镍铁项目持续投产会从镍铁和不锈钢两端挑战国内市场的成本支撑逻辑。 ❑ 操作建议：镍建议观望，或是在120日均线（11.1w）和10日均线（12.0w）间做区间操作，不锈钢单边建议观望。镍对不锈钢正套获利了结。 ❑ 风险提示：宏观意外走弱，印尼镍铁加速投产，不锈钢下游需求崩塌。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 10月25日 11月1日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 119740 118670 -1070 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 15600 14470 15225 14275 -375 -195 1#电镍周均价（元/吨） 121010 121110 +100 SHFE镍库存（吨） 30227 29528 -699 LME镍库存（吨） 237630 239016 +1386 LME CASH-3（美元/吨） -33 -33 0 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周镍矿成交整体冷淡，一方面是雨季来临可流通货源少，另一方面是铁厂和钢厂采购意愿低。中镍矿价格持平，低镍矿回落1-2美元/湿吨，目前NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX的CIF价为53-54CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿连云港CIF主流价格在75-76美元/湿吨；NI:1.8%CIF价持平在98-99美元/湿吨。本周菲律宾至国内海运费则略有下调1.5美元/湿吨，菲律宾Surigao至连云港已无报价，Tubay至连云港10美元/湿吨，Zambales至连云港9美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关8月中国镍矿进口总量为374.58万吨，环比7月进口量减少115.74万吨（23.60%），同比减少197.17万吨（34.49%）。其中，菲律宾镍矿进口量338.41万吨，较7月减少101.05万吨，环比减幅22.99%；较去年同期的进口量398.88万吨，减少60.47万吨，同比减幅15.16%。 本周15港镍矿库存量为1076.14万吨，较上周降低5.78万吨。临近菲律宾雨季，市场可流通货源依旧不充足，而菲律宾小部分矿山已经由于天气缘故停止出货。菲律宾最大镍企亚洲镍业公司19名工人染疫，苏里高地区的HMC镍矿山暂停运营到11月10日。去年，该矿的矿石销量占亚洲镍业总矿石销量的11％。市场对于菲律宾和印尼疫情的扩01020304050607080Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 散表示担忧。 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍周均价为121110元/吨，较上周上涨100元/吨；金川镍周五现货成交均价为122050元 /吨，目前升水沪镍3000元/吨，升水较上周大幅提升1050元/吨，主要是金川镍事故下货源受影响。俄镍较沪镍近月贴水200元/吨，贴水较上周收窄50元/吨。 图10：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为27300元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期持平；电镀级硫酸镍的价格为32000元/吨，环比上周持平，环比上月同期持平。电池方面，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.40万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019/12/62020/3/62020/6/62020/9/6俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/6/32019/12/32020/6/305101520252019-11-112020-02-112020-05-112020-08-11811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 9月国内电解镍产量为1.23万吨，环比8月降低1976吨，同比去年9月降低966吨，10月预计生产1.02万吨。9月硫酸镍产量为1.39万金属吨，环比增4.27%，同比增28.47%，9月预计生产1.45万金属吨，10月预计生产1.48万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月中国进口电镍10214吨，出口1064吨，净进口量为9150吨，环比7月减少3169吨，同比19年8月减少15800吨。其中镍豆进口量为2542吨，占比27.16%，较7月占比有所上升。电镍进入现货市场净进口量为6496吨，环比7月减少2546吨。 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jul-15Apr-16Jan-17Oct-17Jul-18Apr-19Jan-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比-150-100-500501001502002502017/8/252018/8/252019/8/252020/8/25-20000-15000-10000-5000050002017/8/162018/8/162019/8/162020/8/16 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 目前LME镍0-3贴水33美元/吨，较上周末持平。进口窗口继续关闭。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加1386吨（0.58%）到239016吨，上周增加240吨（0.10%）。本周上期所库存降低699吨（2.31%）到29528吨，上周降低395吨（1.32%）。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周高镍铁市场主流成交价在1190-1200元/镍（到厂含税）。但由于下游不锈钢行情疲弱，销售困难，市场对高镍铁看涨的信心逐渐减弱 本周镍铁相对电镍升贴水与镍铁相较废钢升贴水均有所收窄，目前分别贴水在25元/镍和10元/镍左右。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00