招期有色镍与不锈钢周度报告：中美关系扰动，特斯拉提振

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 中美关系扰动，特斯拉提振 2020年7月26日 20200726 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 T336624 0755-82548❑ 疫情持续导致不能线下造势，特朗普优势展示不出，反过来掩盖了拜登的弱势。这是特朗普输的关键，要赢只能出险招，拉高与中国矛盾。此外，从18年中期选举来看休斯敦所在的德州已经摇摆化了，德州州长紧随特朗普，但是疫情变得非常严重。特朗普的竞选政策只能是继续拉高对华矛盾，科技、金融、科技、地缘政治等各种牌都有可能出，因此未来中美关系继续变差的可能性较大。 ❑ 本周沪镍主力价格最高到110160点，最低为104320，周内和日内振幅较大。周一、周二技术性反弹，但周三受到美国关闭中国休斯顿领事馆的影响急转直下，但周四夜盘又受到马斯克对供应商表示“如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期的大合同。”这番话的提振，大涨3%以上，日盘有所回落。随后在周五夜盘继续拉涨突破110000后回落到108660点。 ❑ 基本面上依旧认为新能源占镍消费比仅有6%左右，因此其长线有支撑，但短期提振效果有限。由于纯镍在不锈钢中的使用量降低，其库存数据没有亮点，镍的主要矛盾集中在镍铁上。短期来看印尼镍铁产线建设较预期放缓，且在出货上有所控制，而不锈钢产量继续上升，使得镍铁供需矛盾并未体现，而镍矿价格也支撑着镍铁价格，对于镍价有较强的支撑。但是转化为隐性库存的印尼镍铁迟早还是会回国，不锈钢自身的淡季需求限制了不锈钢产量的大幅增长，且三季度镍矿进口量环比大增，北方原来计划7月份停产的镍铁厂也获得了货源继续生产。总体来看，原生镍供需偏松。 ❑ 不锈钢跟随镍价上涨，但幅度不及镍。目前现货市场呈现供需双弱的情况，钢厂主动控制出货，而下游由于传统淡季需求一般。而锡佛两地的库存来看，300系冷轧周环比增3.4%，300系热轧降8.3%，300系合计降1.8%，过去几周库存的去化对不锈钢价格有一定提振，尤其是锡佛两地贸易商表示短期价格可能波动不大，一方面是涨价没人买，二是由于没有库存所以没有竞相叠加去库的风险。但库存数据没有统计圆钢等以及其它地区的代理，因此有失偏颇。目前镍铁价格仍旧有所支撑，导致不锈钢价格无法深跌。但需要警惕不锈钢自身基本面的不利因素，包括300系产量持续上升背景下传统淡季需求减弱，印尼镍铁加速投产使得原料价格的支撑力度逐渐减小，国际贸易受阻以及印尼不锈钢回国导致净出口量大幅缩小等。短期跟随镍价震荡偏强，中长期不乐观。 ❑ 建议关注资金情绪，宏观上关注中美关系和疫情。技术面上镍处于反弹上升触碰上升轨道上沿的进程，而基本面上镍和不锈钢均偏空，以逢高做空为主。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、期货走势回顾 沪镍周一开盘价为106820点，周五收盘时为107620点，周内涨幅为800，上周无变化。目前沪镍主力加次主力持仓量为163248手，环比上周减8516手。本周主力合约日均成交量为788675手，环比上周减少30533手。LME镍3周一开盘价为13150点，周五收于13635，增幅为3.69%，上周降幅为3.25%。而不锈钢方面，周一开盘价为13445点，周五收盘价为13690点，本周增幅为1.82%，上周增0.04%。 表1：镍市场价格及走势 标的 7月19日 7月26日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 106820 107940 +1120 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 13115 13445 13635 13620 +520 +175 1#电镍周均价（元/吨） 107300 105940 -1360 SHFE镍库存（吨） 31843 32702 +859 LME镍库存（吨） 234738 234636 -102 LME CASH-3（美元/吨） -38.25 -40 +1.75 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍60分钟走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周镍矿价格略有上涨，菲律宾矿商继续看涨，国内成交好转。目前NI:0.9%,FE:49%,AL:7MAX主流成交价为28-29CIF美元/湿吨，港口现货主流成交价为230元/湿吨；NI:1.5%主流成交价为47美元/湿吨，，中小型工厂成交价格在50-51CIF美元/湿吨。港口现货主流成交价为410元/湿吨，持平上周；NI:1.8%主流成交价74美元/湿吨，港口现货主流成交价为560元/湿吨，基本无成交。本周海运费平稳，菲律宾Surigao至连云港维持9美元/湿吨；Zambales至连云港8美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关给出5月中国镍矿进口总量为168.07万吨，环比4月进口量增加32.16万吨（23.66%），同比下降67.64%。其中自印尼镍矿15.65万吨，自菲律宾镍矿134.28万吨，自其它国家镍矿为18.14万吨。但由于海关数据干湿混合，因此数据不够准确。根据菲律宾等国出口口径来看，5月份镍矿进口量应在300万吨左右。 今年，中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量，其中3-5月没有菲律宾高镍矿的进口，预计2020年全年菲律宾镍矿配比为15%高+55%中+30%低，结合新喀等地每月20万吨高镍点镍矿后平均镍点大约为1.4%。 01020304050607080902017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF菲律宾1.8%CIF02468101214162017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001234567891011122020/2019同比2017年2018年2019年2020年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图8：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel,招商期货研究所 15港镍矿库存量为915.95万吨，较上周增7.11万吨。三季度整体来看，随着菲律宾镍矿进口量的大增，库存将出现累积。预计会对矿价形成压制。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍日均价为105940元/吨，较上周的107300元下降1360元/吨；金川镍周五现货成交均价为108700元 /吨，目前升水沪镍近月1125元/吨，较上周五增加775元。俄镍较沪镍近月贴水250元/吨，较上周五缩窄250元。 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001357911131517192123252729313335373941434547492017年2018年2019年2020年70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002019/8/292019/11/292020/2/292020/5/31俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为23500元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期增700元/吨；电镀级硫酸镍的价格为30500元/吨，环比上周持平，环比上月同期增1500元/吨。电池方面，国产811型三元正极材料价格为16.95万元/吨，三元622型为13.45万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.60万元/吨，622型降了0.3万元/吨，其它环比上周均持平。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 6月国内电解镍产量为1.51万吨，环比5月上升0.1万吨，同比去年5月增长0.25万吨。6月硫酸镍产量为10309金属吨，环比增9.59%，同比降17.17%。 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/2/202019/8/202020/2/2005101520252019-07-222019-10-222020-01-222020-04-22811622523磷酸铁锂10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000May-15Feb-16Nov-16Aug-17May-18Feb-19Nov-19未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 5月中国进口电镍10809吨，出口1290吨，净进口量为9519吨，环比4月增加1305吨，同比19年5月减少6700吨。其中镍豆进口量为4308吨，占比39.86%，较4月占比大幅上升。电镍进入现货市场净进口量为8445吨，环比4月增加362吨，同比2019年5月减少7134吨。硫酸镍的净进口量极小，可以忽略。 图16：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图17：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3升贴水为-40美元/吨，较上周末扩大1.75美元。进口窗口继续关闭。 图18：LME镍库存（单位：吨） 图19：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所