此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 1月份快递业务量下滑16.4%，快递企业表现分化 2020年02月28日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 交通运输 -2.44 -3.58 -8.35 沪深300 2.02 5.76 11.32 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《交通运输：交通运输行业点评：免收收费公路车辆通行费，利好快递企业业绩》 2020-02-17 2 《交通运输：交通运输行业点评：防疫期间关注快递板块，航空股静待疫情拐点》 2020-02-07 3 《交通运输：交通运输行业1月报：疫情规避客运板块，可适当配置货运板块》 2020-02-04 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 顺丰控股 1.03 48.58 1.31 38.20 1.55 32.28 谨慎推荐 韵达股份 1.60 19.02 1.27 23.97 1.55 19.63 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  事件：根据国家邮政局，2020年1月，全国快递服务企业业务量完成37.8亿件（同比-16.4%），业务收入完成500.5亿元（同比-16.1%）。其中，同城业务量6.7亿件（同比-27.1%），异地业务量30亿件（同比-14.4%），国际/港澳台业务量1.1亿件（同比+12.3%）。  春节效应对1月份业务量影响大。2020年春节假期自1月24日开始，2019年春节假期自2月4号开始。考虑到快递员在春节前一周集中返乡，2020年1月快递企业普遍有14天处于停工状态，而2019年1月则快递企业有4天处于停工状态。2020年1月快递企业停工时间比2019年1月要长10天，使得2020年1月份全国快递服务企业业务量/业务收入同比分别下降16.4%/16.1%。此前国家邮政局统计，2020年1月24至29日，全国邮政业揽收包裹8125万件（同比+76.6%），投递包裹7817万件（同比+110.34%），该同比增速为“2020年与2019年的春节7天假期的增速对比”，数据可比性更强，因此我们仍倾向于认为新冠疫情对快递业务量增速具有正贡献，主要系：1）疫情催化下的各类防护物资需求的增加；2）减少出行引致的电商购物增加  顺丰1月份表现一枝独秀，各快递企业分化明显：2020年1月各快递而言，申通完成业务量4.01亿票（同比-21.45%）、圆通完成业务量5.85亿票（同比-10.68%）、韵达完成业务量6.33亿票（同比-3.95%），顺丰完成业务量5.66亿票（同比+40.45%），顺丰控股业务量增速一枝独秀。2020年春节期间，仅中国邮政、顺丰速运、京东物流、苏宁物流一直正常运营，圆通速递自1月28日复工，其他快递企业均在2月10日以后复工，复工节奏导致各快递企业的快递业务量表现分化。  直营制快递的产能负荷率较高：2月18日中国快递全行业揽件量达1.2亿件，投件量达8000万件，完成服务能力恢复到四成的第一阶段目标。2月21日，国家邮政局下发通知，力争在2月底前快递行业产能恢复到六成以上。2020年1季度快递企业产能恢复仍待观察，相较于强管控的直营制快递而言，加盟制的三通一达复工节奏受冲击更大。  投资建议：我们判断新冠疫情对快递业务量增速具有正贡献，但快递企业复工节奏不一，导致1月份业务量增速分化明显，建议关注1月份快递业务量增速靠前的顺丰控股、韵达股份。  风险提示：快递复工不及预期；国内外疫情失控；快递价格战风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2019-022019-062019-10交通运输沪深300行业点评 交通运输 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438