一周集萃-沪铜 广州期货研究所 金属组许克元 从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612 2019年12月16日-12月20日 铜价维持高位震荡，等待进一步消息指引 一、 内容要点 宏观面，欧元区12月制造业PMI初值为45.90，低于前值且不及预期，英国12制造业PMI47.40，连续两个月下滑，美国12月Markit制造业PMI初值报52.5，低于预期值和前值0.1个百分点，从欧美主要国家的12月制造业PMI数据来看，宏观经济阶段性的回暖正在趋弱，全球经济的拐点还有待进一步观察。 国内方面，2019年11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比上月加快1.5个百分点，工业利润回暖进一步验证11月制造业数据企稳。 贸易局势缓和，美方承诺取消部分对华产品的加征关税，同时会加大对中国输美产品关税豁免的力度，中方则回应推出第一批关税商品排除清单，并将继续开展对美加征关税商品排除工作，市场情绪暂时缓和支撑铜价。 产业面，11月底在召开的CESCO亚洲铜会上，江铜、铜陵有色、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨。明显低于2019年的TC长单80.8美元/吨，铜原料供给的趋紧预期较强，同时，精铜整体显性库存低位，从现货层面仍给予价格正向支撑。第15批限制类进口废料批文公布显示，涉及铜废碎料7970实物吨，批文量环比继续减少。 策略：整体宏观环境氛围较好为铜价提供支撑，但利好消化后铜价进一步上行需要经济进一步回暖的推动，铜矿供应趋紧预期增强及低显性库存将限制铜价的回调空间。预计下周沪铜主力运行区间48500-49500元/吨。 二、行情回顾 本周沪铜主力在上周快速拉涨后呈现冲高受阻的态势，周初在贸易局势好转的利多氛围 带动下铜价维持震荡偏强，11月国内零售数据以及工业增加值数据表现超预期，为沪铜高位持稳提供支撑，不过随着宏观利好的消化，及美元指数的低位反弹，铜价高位回调整理。周内沪铜主力合约2002涨幅0.04%收于49030元，沪铜指数周度持仓量减少5086手至60.7万手，成交量减少近69万手至近170.8万手。 沪铜指数日K线 三、精铜现货市场 （一）升贴水情况 LME铜价及升贴水 沪铜价格及升贴水 5,5005,7005,9006,1006,3006,5006,700(60)(40)(20)0204060802019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-01LME铜升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铜45,00046,00047,00048,00049,00050,00051,000(400)(200)02004006008001,0001,2001,4002019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-01跨月价差（当月-主力）铜现货升贴水期货收盘价(活跃合约):阴极铜 洋山铜仓单溢价 电解铜进口盈亏 本周末，LME 现货升贴水较上周小幅扩大至-28美元/吨。12月20日洋山铜仓单平均溢价59美元/吨，相对于12月13日下调7美元。本周进口铜维持亏损状态，较上周有所扩大。 国内方面，据上海有色网，本周现货市场报价出现贴水逐步扩大态势。周初，因面临合约交割，考虑到当时的盘面结构价差处于Contango80元/吨附近，现货对次月报价贴水80元/吨一线，换月后，尚存的部分长单交货令贴水一度有所收窄，报价从贴水90-贴水50元/吨收窄至贴水40元/吨-平水。但随着持货商资金压力在年底逐渐显现，年末清库存压力趋重，下游接货意愿低迷，集中抛货叠加需求疲弱，持货商大幅调降报价以求成交，周末现货出现贴水150-贴水100元/吨的大贴水格局。 204060801001201402018/02/192018/04/192018/06/192018/08/192018/10/192018/12/192019/02/192019/04/192019/06/192019/08/192019/10/19最低溢价:洋山铜7.007.207.407.607.808.008.208.408.60-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002019/01/162019/02/162019/03/162019/04/162019/05/162019/06/162019/07/162019/08/162019/09/162019/10/162019/11/162019/12/16铜进口盈亏 （二）库存变化及进口盈亏情况 三大交易所显性库存 上海保税区库存 LME分区域库存变化 国内分区域库存变化 球精铜库存变化 铜 库 存(吨） 2019/12/20 2019/12/13 2018/12/20 环比增减 环比增减幅 同比增减 同比增减幅 LME 154,450 171,800 128,225 -17,350 -10.1% 26,225 20.5% COMEX 39,958 40,111 114,594 -153 -0.4% -74,636 -65.1% SHFE 129,069 117,245 110,702 11,824 10.1% 18,367 16.6% 保税区 219,500 222,500 454,000 -3,000 -1.3% -234,500 -51.7% 库存合计 542,977 551,656 807,521 -8,679 -1.6% -264,544 -32.8% 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002016/12/152017/03/152017/06/152017/09/152017/12/152018/03/152018/06/152018/09/152018/12/152019/03/152019/06/152019/09/15总库存:LME铜COMEX:铜:库存库存小计:阴极铜:总计显性库存合计203040506070802016/11/182017/01/182017/03/182017/05/182017/07/182017/09/182017/11/182018/01/182018/03/182018/05/182018/07/182018/09/182018/11/182019/01/182019/03/182019/05/182019/07/182019/09/182019/11/18库存:铜:上海保税区050,000100,000150,000200,000250,000300,0002017/04/212017/06/212017/08/212017/10/212017/12/212018/02/212018/04/212018/06/212018/08/212018/10/212018/12/212019/02/212019/04/212019/06/212019/08/212019/10/21库存小计:铜:上海:合计库存小计:铜:广东:合计库存小计:铜:江苏:合计库存小计:铜:浙江:合计 四、废铜市场情况 废铜进口实物量季节图 精废价差 中国10月进口废铜86595吨，较9月进口的154851吨减少44%。1-10月废铜进口量为132.3万吨，较上年同期减少32%。 2019年第15批建议批准的限制进口类申请明细表公布，总计配额量7970吨，环比减少28.26%。据我的有色网了解，截止到2019年12月3日铜废碎料进口批文总计七批，2019年第四季度批文进口配额量7.64万吨，环比三季度批文进口大幅减少68.66%。2019年铜废碎料涉及配额总计56.06万吨。按照含铜量的平均品位82%计算，那么总计进口量45.97万实物吨。 四、重要消息 （1）世界金属统计局显示，2019年1-10月全球铜市供应短缺18.7万吨 世界金属统计局(WBMS)周二公布的月报显示，2019年1-10月全球铜市供应短缺18.7万吨，2018年全年为短缺27.5万吨。 1-10月，全球矿山铜产量为1,700万吨，较上年同期高出1.4%。全球精炼铜产量为1,942万吨，同比减少0.8%，其中印度产量大幅减少11.4万吨，智利产量下降19.7万吨。 0500001000001500002000002500003000003500004000001月31日2月28日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日2015年2016年2017年2018年2019年300800130018002300280043,00044,00045,00046,00047,00048,00049,00050,00051,000期货结算价(连续):阴极铜1#光亮铜线:佛山含税价精废价差 1-10月期间，全球铜消费量为1,961万吨，上年同期为1,981万吨。在此期间，中国表观需求为1,026.4万吨，较上年同期高出0.45%。欧盟28国产量减少5.1%，需求为260万吨，较上年同期减少7.3%。 （2）国际铜业研究小组公布，2019年9月全球铜市供应短缺81000吨 国际铜业研究小组（ICSG）在其最新的月度报告中称，今年9月全球精炼铜市场供应短缺81000吨，8月为供应过剩37000吨。今年前九个月，精炼铜市场累计供应短缺39.3万吨，上年同期为短缺33万吨。ICSG称，9月全球精炼铜产量为200万吨，消费量为208万吨。9月，中国保税区仓库铜供不应求13.6万吨，8月为短缺1万吨。 研究所 公司研究所具有一批资深优秀的产业服务、策略实战经验的分析师，具有齐全的期货投询、金属能化农林产业研究、宏观研究、衍生品及专一品种等一体化研究职能。 研究致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索，为辖区乃至全国的实体经营和机构运作保驾护航。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡研究的独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒，保持市场观点的一致顺延。 我们将积极依托股东单位—越秀金控在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为主要核心，大力推进研究市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融行业的资深研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考