一周集萃-沪铜：维持震荡，等待宏观指引

一周集萃-沪铜 研究中心金属组2024年11月03日 要点：维持震荡，等待宏观指引 ➢行情回顾 本周铜价延续窄幅震荡整理，截至11月1日下午收盘，CU2412收盘76520元/吨，周涨幅0.17%，波动区间76100-77030元/吨。 ➢逻辑观点 宏观面，海外方面，市场降息预期仍跟随美国经济数据摆动，11月加息25BP是较为确认的事，短期继续关注美国大选。美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万，虽然有两次飓风及波音公司罢工可能导致的影响，但也说明就业市场整体还在降温过程中，后续其他经济数据是否重现恶化值得重点观察。 国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。10月中国制造业录得50.1，重回荣枯线上方，后续关注经济环比改善的持续性。 基本面，国内社会库存未继续累增，交易所库存连续两周去化，本周下降幅度更大，铜精矿TC继续小幅上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至11月1日，SHFE铜库存153221吨，较上周五减少9854吨；LME铜库存271375吨，较上周五减少5400吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.09美元，较上一期的10.86美元增加0.23美元。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，短期市场关注下周国内会议及美国大选，市场交易偏谨慎，资金活跃度明显下降，中长期价格影响更多取决于降息周期开启后经济复苏力度。国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。基本面，国内社会库存未继续累增，交易所库存连续两周去化，铜精矿TC小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘着长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。整体而言，短期铜价仍受宏观主导，预计下周价格波动率会有所放大，参考7.5-7.8万。 ➢风险提示 政策远不及预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：本周铜价窄幅震荡 ✓本周铜价延续窄幅震荡，市场等待即将来临的国内重要会议及美国大选，整体市场交易偏谨慎，资金热度明显下降，周三晚间公布美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期及前值，美元指数高位调整。周五公布中国10月制造业PMI数据录得50.1，高于预期及前值，提振市场信心。基本面，周内国内库存转为去化，现货贴水有所收窄，部分地区转为小幅升水。 ✓截至11月1日下午收盘，CU2412收盘76520元/吨，周涨幅0.17%，波动区间76100-77030元/吨；LME收盘9539美金/吨，周跌幅0.26%，波动区间9488-9667美金/吨。 第二部分宏观面 宏观面：降息预期跟随经济数据摆动，短期关注美国大选 宏观面：降息预期跟随经济数据摆动，短期关注美国大选 宏观面：10月制造业PMI录得50.1，关注经济环比改善持续性 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数稳中微升 冶炼端：1-9月国内精铜产量+5.6%，9月产量100.43万吨，同比-0.76% 数据来源：Wind SMM广州期货研究中心 粗铜加工费走升，冷料供应偏紧态势有所缓解 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，空调产销维持强劲态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存连续两周下降，LME库存继续去化，COMEX库存升势依旧明显 库存：三大交易所库存整体去化放缓 基差：国内现货贴水收窄，LME现货贴水维持历史偏高位 第五部分资金表现 资金表现：境内外持仓持续下降 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国10月非农数据远低于预期，失业率保持稳定。11月1日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。失业率维持在4.1%的水平，持平预期和前值。时薪增速保持稳定，10月平均时薪同比上涨4%，持平预期。 ➢美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期及前值。美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期2.9%，前值为3%。三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值为2.2%，较二季度的2.8%显著下滑，持平美联储的通胀目标，但超过市场预期的2.1%。 ➢美国10月“小非农”数据超预期。美国10月ADP就业人数变动23.3万人，超出了几乎所有媒体调查的经济学家的预测值11.1万人，前值为14.3万人。提供服务的就业岗位以2023年7月以来的最快速度激增，而商品生产就业增长放缓。分行业来看，制造业是唯一失业的行业，剪裁19000个岗位，而教育和卫生服务、贸易和运输的涨幅最大。 ➢10月财新中国制造业PMI升至50.3，重回扩张区间。10月中国制造业生产经营活动重现扩张，需求止跌回稳，市场信心回升。11月1日周五，标普全球公布的数据显示，中国10月财新制造业采购经理指数（PMI）录得50.3，较前值49.3回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 谢 谢 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司