本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年9月4日星期六 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 姓名:许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.8.6 罢工仍有不确定性，支撑价格偏强运行 2021.8.13铜价维持高位区间震荡 2021.8.20低库存支撑，铜价超跌后存反弹需求 2021.8.27中期偏弱预期将压制铜价反弹高点 一周集萃：沪铜 短期震荡偏强运行，等待逢高沽空机会 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鸽派言论使得提前收紧的担忧暂时缓解，美元走弱，提振铜价。周内公布中国8月官方制造业数据略低于预期，处扩张区域的边缘，整体宏观情绪偏弱。 供应面，9月3日铜精矿TC报价60.83美元/吨，环比前一周增加1.75美元/吨。周内,矿业巨头Codelco旗下EI Teniente矿区及Andina矿区分别与工会达成新的薪资协议，解除罢工风险。铜矿供应仍有增加预期，TC延续回升态势。 需求面，本周国内库存减少13112吨至69278吨。周内精费价差随着精铜价格的变动由升转降，周中上移到1000上方，周末再度下调到700附近，利好精铜消费。目前国内库存处绝对低位，相比2109合约持仓量，存在软逼仓的可能性。 综合来看，废铜偏紧暂未明显改善，国内绝对低库存下仍保持去库，现货升水高企，产业回补积极，预计短期价格仍将维持高位区间震荡，整体波动或加大。中期来看，美联储加码是大势所趋，欧美中制造业呈放缓态势，随着海外疫情逐步得到控制，铜矿及废铜供应偏紧的局面将得到改善，届时铜价下行压力或加大。所以中期偏弱的预期也限制了短期铜价反弹的高度。操作上可以考虑价格反弹至71000-72000附近时逢高沽空。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、基本面分析 ..................................................................................... 1 三、投资建议 ......................................................................................... 6 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 本周铜价窄幅震荡，整体宏观情绪略偏空，市场关注本周五晚间美国非农就业数据。周内2110合约最高点70600元，低点68510元，收盘69090元，周跌幅0.06%。持仓量减少624至12.6万手。 图表1：沪铜2110合约高位震荡 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 二、基本面分析 （一）供应端情况 1.多个铜矿罢工风险解除，TC延续回升态势 智利时间8月31日，Codelco与El Teniente矿区的N°5、El Teniente、Caletones、Unificado 和 N°7 5个工会签署了 2021-2024 年期间的新薪资协议，提前完成与所有工会的早期谈判。2020年 El Teniente的铜产量44万吨，2021年上半年铜产量23万吨。 智利时间9月3日，Codelco旗下Andina矿区的SIIL工会与SUT工会达成薪资协议，为期36个月，结束了从 8 月12日开始的罢工。据Mysteel调研反馈，Andina流向中国的铜精矿较少，未对中国铜精矿供应产生明显影响。Andina2020年铜精矿产量18万金属吨，2021年上半年铜精矿产量9万金属吨。 9月3日，铜精矿TC报价60.83美元/吨，环比上周增加1.75美元/吨。 图表2：铜精矿现货TC报价延续回升 数据来源：SMM、广州期货研究中心 20304050607080进口铜精矿指数(周)-指数值 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 2.国内精铜或趋于回升 统计局数据显示，2021年7月精炼铜产量为84.6万吨，同比增加10.4%；1-7月精炼铜产量为599.9万吨，累计同比增加12.1%。 截至8月20日，全国硫酸（98%）市场价870.6元/吨，继续保持上扬走势，目前价格水平为近几年高位，硫酸作为铜冶炼厂的主要副产品，增厚炼厂利润，同时TC持续回升，为冶炼厂增产提供动力。 值得注意的是，6月以来，冶炼产出并未出现显著增长。物流干扰、电力在煤炭及水电双重紧张的驱动下呈现供应紧张格局、资金收紧、天气等多因素负面影响金属产量。预计随着炎夏步入尾声，用电紧张局面将得到缓解，7-8月炼厂集中检修后，产量或趋于较明显回升。 图表3：精炼铜产量有望回升 图表4：硫酸价格继续上扬 数据来源：Wind、广州期货研究中心 3.废铜供应仍偏紧 铜矿石及精矿，2021年7月铜矿砂及其精矿进口188.74万吨，同比增长5.2%；1-7月累计进口1338.5万吨，累计同比增长5.9%。 精铜，7月进口量为27万吨，同比减少52.5%；1-7月累计进口量207万吨，同比减少18.8%。本月精铜进口由前期长时间的亏损状态转为盈利，进口提单溢价大幅拉升，进口货源或开始流入国内。 废铜，7月进口14.94万吨，同比增加98.9%，环比下降0.7%。2021年1-7月份累计进口量为97.06万吨，同比增长88.69%。7月从马来西亚进口量是3518吨，相对6月进口量22276吨下降84.21%，但本月废铜进口量与上月基本持平，主要是受台湾地区疫情得到一定控制，从台湾地区废铜进口量由6月的5172吨到7月的22061吨，增长量抹平马拉西亚减少量。国内废铜基本处于供小于求的状态，精废价差虽有小幅度回升，但依旧处低位，利于精铜消费。 60657075808590951001052017年2018年2019年2020年2021年1002003004005006007008009002015/12/102016/03/102016/06/102016/09/102016/12/102017/03/102017/06/102017/09/102017/12/102018/03/102018/06/102018/09/102018/12/102019/03/102019/06/102019/09/102019/12/102020/03/102020/06/102020/09/102020/12/102021/03/102021/06/10市场价:硫酸(98%):全国 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 图表5：7月铜矿进口边际转好 图表6：精铜进口维持稳定 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表7：电解铜进口盈利收窄 图表8：进口溢价维持高位 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表9：废铜进口未明显增加 图表10：精废价差维持低位 数据来源：Wind、广州期货研究中心 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年6.86.977.17.27.37.47.57.67.77.8-2500-2000-1500-1000-500050010002021/08/262021/08/092021/07/212021/07/022021/06/152021/05/262021/05/072021/04/192021/03/292021/03/102021/02/192021/02/022021/01/142020/12/232020/12/042020/11/172020/10/29进口盈亏沪伦比值(左轴）0204060801001201402020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-15溢价:上海电解铜:CIF(提单)溢价:上海电解铜:保税库(仓单溢价:洋山铜0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年35000400004500050000550006000065000700007500080000-10000100020003000400050002019-03-282019-05-282019-07-282019-09-282019-11-282020-01-282020-03-282020-05-282020-07-282020-09-282020-11-282021-01-282021-03-282021-05-282021-07-28精废价差：目前价差1（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）(元/吨)铜期价-主力