铝价上方压力位附近运行，可逢高沽空研究中心2023年6月11日一周集萃-沪铝 要点：铝价上方压力位附近运行，可逢高沽空行情回顾截至6月9日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,425元/吨, 周环比下跌0.3%，长江有色A00 铝锭现货价格18,650元/吨，周环比上涨0.48%，现货升水225元/吨。逻辑观点宏观面：海内外宏观情绪走缓但仍有压力。美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。基本面：供应偏强，需求走弱。电解铝运行产能持续小幅上修，表观供需未出现明显矛盾，西南地区逐步复产但节奏受天气影响整体拖慢，电解铝成本支撑持续下行刺激冶炼利润走增，电解铝生产企业积极性仍存，铝水比例维持高位，铝棒加工费下行，铝棒产量周度环比小幅下行，多家冶炼厂表示已有亏损，铝棒库存拐入累库，铸锭偏少，国内库存持续去库。进入6月后铝市消费步入淡季，下游需求及企业开工率预期走弱。整体来看，铝市供应偏强，需求走弱。行情展望及投资建议宏观情绪多变，基本面延续供偏强、需向弱格局，目前价格在18500上方压力位置运行，短期因库存快速去库价格仍有支撑，实际上方空间有限，建议可逢高布空。风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产；铸锭库存低； 行情回顾01目录供需面02库存与基差03行业/产业动态04 第一部分行情回顾 行情回顾：铸锭库存低位去库，多头资金推动铝价走涨微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白截至6月9日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,425元/吨, 周环比下跌0.3%，长江有色A00 铝锭现货价格18,650元/吨，周环比上涨0.48%，现货升水225元/吨。美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。电解铝运行产能持续小幅上修，表观供需未出现明显矛盾，西南地区逐步复产但节奏受天气影响整体拖慢，电解铝成本支撑持续下行刺激冶炼利润走增，电解铝生产企业积极性仍存，铝水比例维持高位，铝棒加工费下行，铝棒产量周度环比小幅下行，多家冶炼厂表示已有亏损，铝棒库存拐入累库，铸锭偏少，国内库存持续去库。进入6月后铝市消费步入淡季，下游需求及企业开工率预期走弱。整体来看，铝市供应偏强，需求走弱。数据来源：WIND9沪铝主力价格震荡走升期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2307日K走势14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-07长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力(60)(40)(20)02040602021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-03 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走低，成本支撑持续走弱4月电解铝产量331.49万吨，环比-3.1%，同比+0.7%电解铝生产完全成本费用压缩SHFE铝库存12.37万吨去库，LME铝库存57.83万吨小幅去库电解铝社会库存55.3万吨，持续去库12数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心2502702903103303503701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年120001300014000150001600017000180001900020000210002020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-010500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计5060708090100110120130140 进口：进口利润窗口打开，铝材进口走增沪伦比8.11，内外比价震荡走升4月原铝进口同比增长189.81%，环比降低38.69%4月氧化铝进口量同比上涨92.74%，环比+102.28%4月未锻造铝材进口数量同比+27.13%，环比+11.14%数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年050,000100,000150,000200,000250,000300,000进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值-2500-2000-1500-1000-5000500100066.577.588.592022/8/12022/8/152022/8/292022/9/122022/9/262022/10/102022/10/242022/11/72022/11/212022/12/52022/12/192023/1/22023/1/162023/1/302023/2/132023/2/272023/3/132023/3/272023/4/102023/4/242023/5/82023/5/222023/6/5进口盈亏：铝沪伦比值（左轴）0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04 出口：5月未锻造铝材出口数据同比下行4月氧化铝出口量上升，环比+36.6%5月未锻造铝材出口数量环比2.94%，同比-29.74%6数据来源：wind0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-041500002500003500004500005500006500007500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 下游需求:5月下游企业开工率环比下行5月铝型材开工率50.52%，环比-7%4月铝板带箔开工率67.59%，环比-2.48%5月铝杆线开工率56.2%，环比-2.09%数据来源：钢联10304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年30354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 第三部分库存与基差 库存：国内库存持续去库，社库去库至低位SHFE库存12.37万吨，库存去库LME库存57.83万吨，库存小幅累库LME+SHFE铝库存本周去库至70.19吨国内电解铝社会周度库存55.3万吨，周度环比-7.1%数据来源：Wind 广州期货研究中心01000002000003000004000005000006000007000008000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000002019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601802001月2日1月19日2月7日2月25日3月13日3月28日4月13日4月28日5月17日6月1日6月18日7月7日7月25日8月11日8月29日9月16日10月11日10月28日11月15日12月2日12月20日2019年2020年2021年2022年2023年 库存：铝棒加工再度走弱，铝棒现货库存小幅累库铝棒加工费小幅走增，周环比平均-13.3%铝棒现货库存15.15万吨，小幅累库数据来源：Wind 广州期货研究中心01002003004005006007008002021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-19铝棒加工费：6063：Φ120铝棒加工费：6063：Φ178铝棒加工费：6063：Φ90051015202530351月2日1月13日1月24日2月6日2月18日3月1日3月10日3月19日3月28日4月7