文化传媒行业研究周报：游戏行业有望迎来“戴维斯双击”

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 游戏行业有望迎来“戴维斯双击” ——文化传媒 投资摘要： 每周一谈：游戏行业有望迎来“戴维斯双击” 根据《2019年中国游戏产业报告》，2019年中国游戏市场实际销售收入达到2330亿元，同比增长8.7%，游戏市场回暖明显，同比增速较上年度增加3.4pct。从各终端结构来看，移动端游戏增速领跑，2019年移动端游戏实际销售收入为1513亿元，同比增长13%。其他终端中，网页游戏继续受到移动端游戏替代作用的影响，收入下滑速度较快，同比下滑了22.9%；客户端游戏收入2019年同比下滑0.4%，受到《魔兽怀旧服》的影响，收入下滑速度有所减缓；单机游戏收入由2018年1.45亿元提升至今年的6.4亿元，主要是因为单机发行平台的不断成熟，如腾讯的WeGame平台单机游戏销量累积已达千万级，但由于体量较小，对整体游戏市场影响有限；电视及主机游戏2019年实现收入53.6亿元，同比增长8.9%。 对于今年游戏市场，尤其是手游市场的增长，最主要的刺激因素还是版号的放开，各游戏厂商新产品上线的正常化。根据中宣部出版局副局长冯士新的发言，2019年国家新闻出版署已批准出版运营游戏1468款。虽然该数字相较于2017年的高点9384款，下降了84%，但是整体今年监管部门在版号审批时更加注重质量，精品制作均可获批，也在一定程度上清退了行业落后产能 我们认为自2018年版号停发，到2019年版号总量控制以来，行业已经基本完成了落后产能的清退以及行业集中度提高的过程，在2019年游戏行业增速8.9%，手游收入增速13%的同时，国内头部游戏公司在持续新产品上线的推进下营收增速远超行业平均增速，这也可佐证以上观点。对于明年乃至未来的游戏市场，我们认为有三条趋势：：  云游戏的全面推广；  游戏出海的持续推进；  电子竞技渗透率提高。 其中云游戏受限于5G的商用化程度以及规模化应用后成本有待降低，目前更多带来的是游戏公司估值的提升。电竞的火爆对于行业的影响主要是带动竞技游戏中消费提升，进一步提升营收。游戏出海则直接带来收入的提高。所以我们认为明年游戏公司有望迎来估值与EPS共同提升的“戴维斯双击”，建议关注腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱、吉比特。 投资策略及组合： 我们认为板块性投资机会已在眼前，目前优先关注收业绩与估值双重提升的行业龙头，推荐重点关注收入端逐渐改善的分众传媒、受监管宽松以及提价预期利好的芒果超媒、受益于云游戏趋势的精品游戏研发商完美世界、影视行业龙头光线传媒、中国电影。 推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各20%。 风险提示：监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期。 评级 增持（维持） 2019年12月23日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 caoxute@shgsec.com 姚天航 研究助理 yaotianhang@shgsec.com 010-56931953 行业基本资料 股票家数 144 行业平均市盈率 -50.84 市场平均市盈率 16.98 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《文化传媒行业研究周报：关注电影贺岁档延续至春节档的阶段性机会》2019-12-16 2、《文化传媒行业研究周报：国网5G基站首设持续关注整合进度》2019-12-1 3、《文化传媒行业研究周报：云游戏风正劲 传媒复苏在路上》2019-11-25 -20%-10%0%10%20%30%40%2018-112019-022019-052019-082019-11文化传媒沪深300 文化传媒行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 22 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：游戏行业有望迎来“戴维斯双击” ....................................................................................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 5 3. 行业数据 ............................................................................................................................................................................. 7 3.1 电影 .......................................................................................................................................................................... 7 3.2 电视剧及综艺 ........................................................................................................................................................... 9 3.3 游戏 ........................................................................................................................................................................ 12 3.4 广告营销................................................................................................................................................................. 13 4. 行业新闻 ........................................................................................................................................................................... 15 5. 上市公司公告 .................................................................................................................................................................... 15 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1： 2008-2019年中国游戏市场实际销售收入（亿元） ..................................................................................................... 3 图2： 2018-2019年各游戏类型收入（亿元） ....................................................................................................................... 3 图3： 2018-2019年各游戏类型收入占比 .............................................................................................................................. 3 图4： 2014-2019年获批游戏版号数 ..................................................................................................................................... 4 图5： 2008-2019年国产网络游戏海外市场实际销售收入（亿美元） ................................................................................... 5 图6： 中信一级行业周涨跌幅对比 ......................................................................................................................................... 5 图7： 中信一级行业年初至今涨跌幅对比 .............................................................................................................................. 6 图8： 上周传媒板块涨幅前十（%） ...................................................................................................................................... 6 图9： 上周传媒板块跌幅前十（%） ...................................................................................................................................... 6 图5：近58周票房与观影人次情况 ......................................................................................................................................... 7 图6: 本周票房前十影片 ........................................................................