外资近期为何加速入场？什么资金在流入？
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019年12月17日 投资策略 外资近期为何加速入场？什么资金在流入？ 2019Q3以来，国际指数扩容节奏逐步加快，而伴随指数扩容的推进，北上资金持续入场，11月单月累计净流入约604.38亿元，其中11月26日北上单日净流入达到214.30亿，再次刷新单日流入新高。而在MSCI扩容完毕后，北上资金并未停止入场步伐，自11月27日至本周一（12月16日），北上继续累计净流入接近500亿，且从11月至今已经保持连续23日净流入。近期，外资为何再度大举增持A股？指数被动资金入场后，12月至今，北上流入结构有何变化？ 1、近期，外资为何持续大幅流入？首先，中美贸易谈判趋暖，人民币汇率升值，是驱动近期外资入场的重要变量。12月13日（本周五）晚间，中美已成功达成第一阶段经贸协议，进一步增强全球市场信心，稳定市场预期，助力于外贸条件预期上修。同时，自11月底以来，离岸人民币对美元自7.08升破7整数关口，这也是外资流入的重要外部原因。其次，全球股市与美股均再创新高，VIX指数降至低位，风险偏好回暖加速外资布局新兴市场。11月底以来，无论是MSCI全球指数、MSCI发达市场，还是美股市场均再度创下新高。全球市场风险偏好持续修复，VIX指数也跌至低位，为国际资金布局新兴市场提供了良好的外部环境，而其中估值性价较高的A股市场无疑是外资布局新兴市场的较佳选项。 2、近期何种类型资金增持？流入结构有何变化？根据最新数据统计，虽然11月以来陆股通前100大标的中，获净增持个股的交易盘略有提升，但基本维持交易/配置比例3/7开，也即近期大部分入场资金仍以长线配置盘为主。此外，北上重仓股下半年以来配置盘和交易盘占比大体保持稳定，即近期北上流入资金大多仍属于长线配置型资金，这与年初北上交易盘占比明显增加形成鲜明对比，后市无需过度担心外资的大进大出。 MSCI扩容落地后，北上资金集中流入消费、金融与电子板块，北上资金流入结构向重仓风格回归。此外，个股层面仍以优势行业的龙头标的为主。 3、MSCI节奏不改变外资趋势，重申外资入场仍在初级阶段。自11月26日MSCI扩容生效以来，其在A股市场的扩容计划已暂时告一段落。市场也普遍担心步入指数扩容空窗期后，外资流入或将面临停滞，但正如我们此前报告中所提示的（详见此前报告《明年外资流入节奏如何？》20191109），国际指数纳入不仅仅是一个指数意义，更类似一个全球资产配置的认证书，外资入场步伐并不会因指数扩容中断而停止，近期市场则很好的印证了我们的观点，截至12月13日收盘，北上资金11月以来已累计流入约1014.95亿元。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《【国盛金融】2020券商年度策略：政策暖风吹，改革孕育发展新机遇》2019-12-16 2、《2020，周期重估——A股市场2020年度策略》2019-12-14 3、《投资策略：暖意融融，股指上行——估值与结构第54期》2019-12-13 4、《投资策略：融资余额有所增加——市场情绪周监控第46期》2019-12-11 5、《投资策略：扩容落地后，北上流入仍未中断——陆股通周监控第50期》2019-12-10 2019年12月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 外资近期为何加速入场？什么资金在流入？ .......................................................................................................... 3 一、近期，外资为何持续大幅流入？ ............................................................................................................. 3 二、近期什么资金在增持？流入结构有何变化？ ............................................................................................. 4 三、MSCI节奏不改变外资趋势，重申外资入场仍在初级阶段 .......................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................................................ 7 图表目录 图表1：人民币汇率快速升温，催化外资流入 ....................................................................................................... 3 图表2：VIX指数低位徘徊，外围风险偏好向暖 ..................................................................................................... 3 图表3：美股震荡上扬，再创新高 ........................................................................................................................ 4 图表4：MSCI全球市场指数、发达市场指数双双创下新高 ..................................................................................... 4 图表5：交易盘占比于11月26日扩容当日有所抬升，当前交易盘占比回归至23%左右 .......................................... 4 图表6：11月26日以来净流入重仓股交易盘变动情况 .......................................................................................... 5 图表7：11月26日以来净流出重仓股交易盘变动情况 .......................................................................................... 5 图表8：11月27日至12月13日，北上资金集中流入消费、金融与电子，重仓板块风格回归 ................................. 5 图表9：11月27日至12月13日北上资金流入风格向大消费与金融地产回归 ........................................................ 6 图表10：北上资金净流入前10个股 .................................................................................................................... 6 图表11：北上资金净流出前10个股 .................................................................................................................... 7 图表12：11月以来，北上资金持续流入 .............................................................................................................. 7 2019年12月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 外资近期为何加速入场？什么资金在流入？ 2019Q3以来，国际指数扩容节奏逐步加快，而伴随指数扩容的推进，北上资金持续入场，11月单月累计净流入约604.38亿元，其中11月26日北上单日净流入达到214.30亿，再次刷新单日流入新高。而在MSCI扩容完毕后，北上资金并未停止入场步伐，自11月27日至本周一（12月16日），北上继续累计净流入接近500亿，且从11月至今已经保持连续23日净流入。近期，外资为何再度大举增持A股？指数被动资金入场后，12月至今，北上流入结构有何变化？ 一、近期，外资为何持续大幅流入？ 中美贸易谈判趋暖，人民币汇率升值，是驱动近期外资入场的重要变量。12月13日（本周五）晚间，中美已成功达成第一阶段经贸协议，协议文本涵盖知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度等九个章节。同时，双方也在关税方面达成一致，美方将分阶段取消对华产品加征关税，至此中美贸易摩擦实现了加征关税由升到降的转变。尤其在当前全球经济面临下行压力的背景下，中美经贸协议将进一步增强全球市场信心，稳定市场预期，助力于外贸条件预期上修。 自11月底以来，离岸人民币对美元自7.08升破7整数关口。11月底以来，受中美关系缓和预期催化，人民币持续升温，截至12月13日收盘，美元兑离岸人民币已回落至7.0大关附近，这也是外资流入的重要外部原因。 图表1：人民币汇率快速升温，催化外资流入 图表2：VIX指数低位徘徊，外围风险偏好向暖 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 全球股市与美股均再创新高，VIX指数降至低位，风险偏好回暖加速外资布局新兴市场。11月底以来，无论是MSCI全球指数、MSCI发达市场，还是美股市场均再度创下新高。全球市场风险偏好持续修复，VIX指数也跌至低位，为国际资金布局新兴市场提供了良好的外部环境，而其中估值性价较高的A股市场无疑是外资布局新兴市场的较佳选项。 6.656.756.856.957.057.157.25-150-100-500501001502002502019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/062019/072019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/112019/12北上合计净流入（亿元，左轴）美元兑离岸人民币（右轴）11.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00-150-100-500501001502002502019/012019/012019/022019/022019/032019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/072
