软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 NG 光大期货研究所 农产品部 分析师： 许爱霞（白糖、棉花） 执业资格号：F0238688 电话：0371-65612257-601 E-mail: xuax@ebfcn.com.cn 报告日期：2013年6月22日 期市有风险 入市需谨慎 要点： 白糖：进口糖压力大，郑糖后期反弹受限 在国际糖价回调至两年半低位后，受空头回补及巴西降雨压榨推迟，国际糖价低位反弹，生产商在反弹高位卖出令价格承压，全球最大蔗糖出产国巴西产量急增，且令市场预期下一年食糖供应还将过剩，国际糖价后期让难走出弱势格局。 就国内情况看，目前巴西进口糖估算成本为4500元/吨左右，进口糖利润约为1000元左右。国内外食糖价格倒挂加大了食糖的进口量，增加国内食糖的销售压力，甚至将改变国内食糖基本面的格局，使得国内今年下半年市场压力加大，就短期情况看，目前国内正处于夏季消费，加之国际原糖短期内在16美分/磅获得强支撑，广西糖厂现货报价坚挺在5400一线，短期内有旺季支撑下的糖价很难大幅下探，反弹的空间依旧存在，郑糖1401在前期低点处支撑明显，短期仍有再次反弹至5100附近的可能。 棉花：大幅下挫后郑棉再次陷入震荡整理 受基金锁定收益，加上美主产区德克萨斯州降雨，美棉供应压力缓解，美棉本周以来从高位滑落，后期进入棉花生长的关键期，对天气等的炒作将不可避免，另外未来一段时间，全球金融市场对美国未来政策举措将十分敏感，市场波动或将更加频繁。 从国内情况看，根据国家棉花市场监测系统调查，2013 年全国棉花播种面积小幅下降，当前新棉整体长势良好。现货市场上，棉花存量十分有限，国内纺织企业棉花采购渠道以国储棉和进口棉为主。国内现货市场棉花存量稀少，且多为四级以下棉花，市场上有价无市，储备棉出库销售政策及下年度棉花收储政策仍对国内棉市发挥着主导作用。人民币升值及需求疲软给国内纺织企业运行带来一定压力，储备棉出库政策继续主导棉价走势，棉价延续平稳运行的概率较大。 软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 白糖：进口糖压力大，郑糖后期反弹受限 一、期货市场回顾 图表1： ICE10月合约日走势图（单位：美分/磅） 资料来源：文华财经 图表2： 郑糖1401合约日走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 6月17日-21日一周，周一到周三，ICE原糖延续上周五的强势，虽然反弹势头减弱，但反弹态势延续，周三ICE原糖10月合约最高触及17.41美分/磅，但周四受伯南克在新闻发布会上表示，如果美国经济继续好转，失业率下降，通胀率接近美联储设定的2%的目标，美联储可能今年晚些时候缩减每月850亿美元的债券购买计划，受此影响美股及商品全线下跌，原糖几乎吞噬了上周五至本周的全部涨幅。郑糖走势和国际糖价基本一致，周五大幅下挫，但在前期低点处受到支撑，日内止跌企稳。 二、现货市场情况 图表3： 周内主产区现货报价（单位：元/吨） 软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 资料来源：广西糖网 光大期货研究所 与上周相比，本周国内食糖价格涨跌不一，涨跌幅度在50元/吨以内。分区来看，产区价格小幅上涨，云南糖价上涨了10-20元/吨，广西、广东和北方产区价格基本维持稳定；华东、西南销区和华中部分地区食糖价格周跌幅在10-50元/吨之间不等，国内其余地区食糖价格则维持稳定。本周以来，国内大部分销区到货量不多，基本维持随进随销的状态，库存量也维持较低的水平，除了商家规避价格涨跌风险外，也意味着食糖消费量在逐步增加，特别是当前全国持续高温天气，饮料和冷饮热销也成为食糖消费量增加的主力军。 三、国内市场动态 1、产销进度 本榨季产量落定，2012/13年度制糖期全国共生产食糖1305.8万吨，截至5月底全国累计销糖921.17万吨(上制糖期同期销售食糖667.62万吨)，累计销糖率70.54%(上制糖期同期57.97%)，同比增12.6个百分点。2012/13年榨季广西地区生产于2012年10月26日拉开序幕，本榨季开榨糖厂103家。 2、据国家发改委消息，5月份我国进口加工成品糖平均成本4351元/吨，比广东销区糖价低1218元/吨，价差比上月扩大121元/吨。5月份国内糖价略跌：主产区南宁市场食糖月平均价格5462元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅0.6%；主销区廊坊市场月均糖价5651元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.5%。郑州期货7月合约月平均价格5371元/吨，环比下跌63元/吨，跌幅1.2%。 四、国际市场动态 印度：印度食品部长表示，全球头号糖消费国印度9月前不会上调进口关税，以防止国内糖价上涨。ICE原糖期货价格跌至3年低点后，过去两个月印度糖进口量攀升，促使国内生产商呼吁政府将原糖及精糖进口关税自10%上调至40%。 巴西：国际糖业组织（ISO）公布的数据显示，因降雨正延迟收割且限制乙醇供应，巴西中南部糖厂或将比预估数量更多的甘蔗用于生产乙醇。 2013/14年度甘蔗用于生产乙醇的比例或高于当前预估的53%，去年约50%的甘蔗被用于生产乙醇。 因供应过剩拖累糖价下跌，乙醇销售利润较糖更为丰厚。ISO预估，时间 6月17日 6月18日 6月19日 6月20日 6月21日 南宁 5420 （0） 5420 （0） 5430 （+10） 5430 （0） 5410 （-20） 柳州 5400-5420 （0） 5400-5440 （+10） 5400-5440 （0） 5400-5440 （0） 5400-5420 （-10） 昆明 5240-5250 （+5） 5250-5270 （+15） 5240-5280 （0） 5250-5280 （+5） 5230-5260 （-20） 软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 2012/13年度（截至9月30日）全球糖供应过剩量或达创纪录的1000万吨。“即使中南部地区因为偏重于乙醇生产而导致糖产量减少，因为过剩情况仍然非常严重，全球糖价也不大可能上涨。”巴西气象预报机构Somar称，因降雨量高于预期，6月份巴西中南部部分糖厂压榨将延迟约7日。 澳大利亚：澳大利亚农业部门在本周发布的一份报告中称，澳大利亚2013/14年度将于7月1日开始，预计2013/14年度年度澳大利亚糖产量将达450万吨，持平于该机构3月份时的预估。 报告维持澳大利亚2013/14年度食糖出口量预估值320万吨不变，2012/13年度澳大利亚糖产量不足400万吨。 五、市场走势分析及操作建议 在国际糖价回调至两年半低位后，受空头回补及巴西降雨压榨推迟，国际糖价低位反弹，生产商在反弹高位卖出令价格承压，全球最大蔗糖出产国巴西产量急增，且令市场预期下一年食糖供应还将过剩，国际糖价后期让难走出弱势格局。 就国内情况看，目前巴西进口糖估算成本为4500元/吨左右，进口糖利润约为1000元左右。国内外食糖价格倒挂加大了食糖的进口量，增加国内食糖的销售压力。在可观利润的驱动下，进口食糖将源源不断涌入国内糖市，甚至将改变国内食糖基本面的格局，使得国内今年下半年市场压力加大，就短期情况看，目前国内正处于夏季消费，加之国际原糖短期内在16美分/磅获得强支撑，再加上近期广西糖厂现货报价坚挺在5400一线，导致糖价尽管在销售压力徒增的情况下，糖价依旧维持报价，短期内有旺季支撑下的糖价很难大幅下探，反弹的空间依旧存在，但反弹的高度和力度都受限制，就郑糖1401而言，尽管21日大幅下跌，但在前期低点处支撑明显，短期仍有再次反弹至5100附近的可能。 软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 棉花：大幅下挫后郑棉再次陷入震荡整理 一、期棉价格走势 图表4： 郑商所CF1401合约日走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 图表5：美棉12月合约日走势图（单位：美分/磅） 资料来源：文华财经 受郑棉1309合约上周五结算后提高保证金，本周一郑棉开盘大幅下挫，郑棉1401最低至19560元/吨，随后展开反弹，但成交持仓萎缩，周二到周五虽然美棉从高位回落跌幅较大，但郑棉在前期的整理区间19800-20000之间震荡，波动不大，由于目前现货市场四级以上棉花较少，现货价格稳定但有价无市，加上郑商所棉花仓单少，郑棉短期将难走出区间震荡行情。 二、现货市场 在市场以纺企购买国储棉的基础上，不仅现货市场几无交易，电子盘市场持仓量锐减，成交低迷。 国储棉投放进口棉继续100%成交，纺企购买积极，大部 软商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 分开始囤积补库。也有部分资金较紧张的企业表示，不会补充太多库存，维持正常库存。棉企陆续开始学习棉花新标准，为收购做准备，纺企则反馈，新标准对他们采购影响不大。 图表6： 中国棉花价格指数与CotlookA指数走势对比图（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网 光大期货研究所 三、市场动态 1、储备棉投放：截止20日，2013年以来累计上市投放储备棉831.39万吨，累计成交总量230.38万吨，成交比例28.21%。 2、18日，新疆南疆大面积出现降雨，喀什地区6个县市遭受冰雹袭击，造成伽师县六万多亩棉花受灾，三万多亩棉花绝收，被砸成光杆。 3、2013 年 5 月，我国棉花进口量继续回落。据海关总署统计，5 月份，我国进口棉花 34.6 万吨，环比减少 8.5 万吨，减幅 19.7%；同比减少 15.6 万吨，减幅 31%。2012 年 9 月-2013 年 5 月，我国累计进口棉花 351.3 万吨，同比减少 74 万吨，减幅 17.4%，2013 年 1-5 月，我国累计进口棉花 2