纺织服装日化行业周报：关注零售能力突出,估值优势明显的品牌服饰公司

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装日化行业周报 谨慎推荐 （维持评级） 2013年06月19日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0.00.20.40.60.81.01.2J-12A-12O-12D-12F-13A-13纺织服装及日化上证综指 相关研究报告： 《纺织服装及日化行业2013年下半年投资策略：水穷之处,何时看云起?》 ——2013-06-06 《纺织服装日化行业周报：3月全国50家重点零售企业服装零售额同比增长9.0%》 ——2013-04-15 《纺织服装日化行业周报：长期而言，看好核心能力较强的优质本土品牌公司》 ——2013-03-26 《纺织服装日化行业周报：一季度终端零售尚无明显复苏迹象，继续关注制造龙头》 ——2013-03-18 《纺织服装日化行业周报：近期重点关注纺织制造类龙头公司》 ——2013-03-12 证券分析师：李世新 电话： 0755-82130565 E-MAIL： Lisx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120053 联系人：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业周报 关注零售能力突出，估值优势明显的品牌服饰公司  走势回顾 上周（6月10日-6月14日），上证综指下跌4.79%、深证成指下跌7.07%。纺织服装板块下跌5.78%，其中纺织子板块下跌5.21%，服装子板块下跌6.36%。纺织服装及日化板块重点个股涨幅前三位为百圆裤业、森马服饰、中银绒业（5.08%，0.00%，-1.52%）；后三位为大杨创世、乔治白、梦洁家纺（-13.14%，-12.44%，-10.21%）  行业信息 1. 5月份全国50家重点大型零售企业服装零售额同比增长3.0%，量增6.0%；2.上海50家零售商业企业端午销售同比增6.1％；3.Ralph Lauren踏空后首调中国战略 新开15店；4.H&M第二季度同店销量下滑4%，门店达2908间.  投资策略：适度关注零售能力突出，估值优势明显的品牌服饰公司 5月份终端零售尚无明显好转迹象，仍处于去库存阶段。几个零售能力较强的公司而言，朗姿5月增速与4月差不多，我们预计在10%左右；卡奴迪路今年以来在零售环境压力较大的情况下表现相对较强，5月同店增长略有下降；奥康国际馆的试点情况来看，样板店同比有大幅提升，我们预计平均在50%左右；探路者截至5月春装的售罄率仍然较低，虽然春装占比不大，但需密切关注。目前对于行业整体较为悲观的预期也对相关核心能力较强的公司估值影响较大，我们认为那些终端零售管理能力、供应链管理能力、消费者需求研究和设计能力较强的公司，在行业去杠杆的调整过程中受影响较小且率先走出，其低估值为股价提供支撑。品牌服装板块建议重点关注卡奴迪路、朗姿股份、富安娜、探路者，一方面相对较为确定的成长性和目前的阶段性低估值，同时或自身零售管理能力较强、管理基础较为扎实、受行业去杠杆影响相对较小，或目前子行业仍处于较好的增量贡献阶段。 2012年是纺织制造板块最差的时候，相关龙头公司在行业的调整过程中集中度有望进一步提升，考虑到基数方面的原因，及订单价格的提升和原材料成本的波动带来毛利率的提升，2013年有望陆续迎来业绩的拐点。上周CotlookA指数上涨3.43%，而国内328棉价下跌0.04%，内外棉价差有缩小迹象。建议投资者继续重点关注相关龙头类公司，包括鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等。 上海证券交易所与中证指数有限公司公告自2013年7月1日调整指数样本股，上海家化将被调入上证180指数；另外，近期全国天气由前期阴雨凉爽逐步转热，利好六神花露水等夏季产品终端动销。国内日化行业处于拐点，看好上海家化进攻、防守、储备相结合的品牌架构和平台型公司的巨大潜力；若治理上有进一步明确的沟通和改善，则估值修复可期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2013E 2014E 2013E 2014E 002327 富安娜 谨慎推荐 15.90 5110 0.96 1.16 16.5 13.7 002612 朗姿股份 推荐 24.04 4808 1.57 1.90 15.4 12.7 600315 上海家化 推荐 43.68 29376 1.27 1.67 34.5 26.1 300005 探路者 谨慎推荐 11.37 4812 0.57 0.77 19.8 14.8 002656 卡奴迪路 推荐 17.68 3536 1.13 1.37 15.6 12.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周观点 5月份终端零售尚无明显好转迹象，仍处于去库存阶段。几个零售能力较强的公司而言，朗姿5月增速与4月差不多，我们预计在10%左右，但低于公司之前确定的较高内部指标；卡奴迪路今年以来在零售环境压力较大的情况下表现相对较强，5月同店增长略有下降；奥康国际馆的试点情况来看，样板店同比有大幅提升，我们预计平均在50%左右，但国际馆数目较少，仍处于试点阶段；探路者截至5月春装的售罄率仍然较低，虽然春装占比不大，但需密切关注。目前对于行业整体较为悲观的预期也对相关核心能力较强的公司估值影响较大，我们认为那些终端零售管理能力、供应链管理能力、消费者需求研究和设计能力较强的公司，在行业去杠杆的调整过程中受影响较小且率先走出，其低估值为股价提供支撑。品牌服装板块建议重点关注卡奴迪路、朗姿股份、富安娜、探路者，一方面相对较为确定的成长性和目前的阶段性低估值，同时或自身零售管理能力较强、管理基础较为扎实、受行业去杠杆影响相对较小，或目前子行业仍处于较好的增量贡献阶段。 2012年是纺织制造板块最差的时候，相关龙头公司在行业的调整过程中集中度有望进一步提升，考虑到基数方面的原因，及订单价格的提升和原材料成本的波动带来毛利率的提升，2013年有望陆续迎来业绩的拐点。上周CotlookA指数上涨3.43%，而国内328棉价下跌0.04%，内外棉价差有缩小迹象。建议投资者继续重点关注相关龙头类公司，包括鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等。 上海证券交易所与中证指数有限公司公告自2013年7月1日调整指数样本股，上海家化将被调入上证180指数；另外，近期全国天气由前期阴雨凉爽逐步转热，利好六神花露水等夏季产品终端动销。国内日化行业处于拐点，看好上海家化进攻、防守、储备相结合的品牌架构和平台型公司的巨大潜力；若治理上有进一步明确的沟通和改善，则估值修复可期。 行情回顾 上周（6月10日-6月14日），上证综指下跌4.79%、深证成指下跌7.07%。纺织服装板块下跌5.78%，其中纺织子板块下跌5.21%，服装子板块下跌6.36%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 1：上周各板块涨跌幅（SW板块分类） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 上周，纺织服装及日化板块重点个股涨幅前三位为百圆裤业、森马服饰、中银绒业（5.08%，0.00%，-1.52%）；后三位为大杨创世、乔治白、梦洁家纺（-13.14%，-12.44%，-10.21%） 表 1：上周纺织服装日化行业涨幅排名前十、后十位公司（SW纺织服装分类） 前十位 代码 公司名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 60日涨跌幅 1 002517.SZ 泰亚股份 11.45 10.29 38.88 36.13 2 002640.SZ 百圆裤业 5.08 11.35 10.70 76.92 3 000018.SZ *ST中冠A 3.55 11.12 19.89 27.93 4 002144.SZ 宏达高科 2.88 -3.54 4.44 18.70 5 002034.SZ 美欣达 0.48 9.33 19.43 15.79 6 002563.SZ 森马服饰 0.00 2.45 25.48 22.15 7 002699.SZ 美盛文化 -0.79 -5.94 5.65 2.03 8 000982.SZ 中银绒业 -1.52 -5.53 -4.64 1.34 9 002327.SZ 富安娜 -1.69 -10.07 0.42 -1.63 10 600483.SH 福建南纺 -2.04 -4.35 2.72 -8.01 后十位 代码 公司名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 60日涨跌幅 1 002193.SZ 山东如意 -19.71 -6.60 -4.79 1.83 2 002239.SZ 金飞达 -15.80 -9.95 -5.20 -14.46 3 600272.SH 开开实业 -13.71 -12.06 -3.87 -11.38 4 000810.SZ 华润锦华 -13.29 -5.87 0.26 22.10 5 000045.SZ 深纺织A -13.20 -7.47 -1.17 5.65 6 600233.SH 大杨创世 -13.14 -6.69 0.40 21.83 7 002687.SZ 乔治白 -12.44 -14.26 -8.94 -7.88 8 002397.SZ 梦洁家纺 -10.21 -11.75 2.93 0.00 9 002425.SZ 凯撒股份 -10.09 -6.91 2.10 0.15 10 600107.SH 美尔雅 -10.00 -7.63 -1.54 -4.36 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表 2：纺织服装及日化板块重点覆盖公司上周涨跌幅榜 涨幅前5名 百圆裤业 森马服饰 中银绒业 富安娜 上海家化 幅度(%) 5.08 0.00 -1.52 -1.69 -2.01 跌幅前5名 大杨创世 乔治白 梦洁家纺 七匹狼 搜于特 幅度(%) -13.14 -12.44 -10.21 -9.32 -8.51 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 1.20 -5.78 -7.66 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 信息服务(%) 电子(%) 信息设备(%) 医药生物(%) 轻工制造(%) 农林牧渔(%) 机械设备(%) 餐饮旅游(%) 公用事业(%) 食品饮料(%) 化工(%) 家用电器(%) 交通运输(%) 商业贸易(%) 建筑建材(%) 综合(%) 交运设备(%) 黑色金属(%) 纺织服装(%) 金融服务(%) 采掘(%) 有色金属(%) 房地产(%) 涨跌幅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 行业信息  5月份全国50家重点大型零售企业服装零售额同比增长3.0%，量增6.0%（资料来源：中华