纺织服装及日化行业周报：16年体育主题投资机会突出，重点推荐贵人鸟和探路者

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装及日化行业周报 中性 （维持评级） 2016年01月18日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0.61.01.51.92.4J-15M-15M-15J-15S-15N-15纺织服装及日化上证综指 相关研究报告： 《体育用品专题研究之三海外篇-他山之石：探究全球体育用品巨头发展之路》 ——2016-01-14 《纺织服装及日化行业周报：重点关注人民币贬值受益标的》 ——2016-01-11 《体育用品专题研究之二-渠道篇：渠道多元化变革加快，孕育发展新机遇》 ——2016-01-06 《体育用品专题研究之一：寒冬过后春暖花开，寻找运动新浪潮下的契机》 ——2016-01-04 《内衣行业专题研究：从华歌尔和维多利亚的秘密看中国内衣的发展之路》 ——2015-10-09 证券分析师：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 联系人：郭陈杰 电话： 021-60875168 E-MAIL： guocj@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业周报 16年体育主题投资机会突出,重点推荐贵人鸟和探路者  走势回顾 上周（1月11日~1月15日），上证综指下跌8.96%、深证成指下跌8.18%。纺织服装板块下跌11.19%，其中纺织子板块下跌9.77%，服装家纺子板块下跌13.84%。纺服及日化板块重点个股涨跌幅前三位汇洁股份、伟星股份、探路者（-1.69%、-1.87%、-3.57%）；后三位九牧王、卡奴迪路、美盛文化（-27.25%、-20.78%、-18.58%）。  行业信息 1. 12月全国百家重点大型零售企业同比下降4.2%；2. 快递企业竞速上市，圆通速递欲借壳大杨创世；3. 优衣库利润下挫仍要年增100家店；4. 轻奢男装巴鲁特登陆新三板；5. 香港零售业遭遇重创，周大福称没有复苏的迹象；6. 港澳销售下跌超20％，Burberry第三季收入不理想；7. 耐克微信号搭配了一个“跑者成长计划”；  本周观点 2016年是名副其实的“体育大年”，即将迎来举世瞩目的里约奥运会、欧洲足球锦标赛及美洲杯赛，并有望掀起新一轮体育热潮，16年体育产业成长性确定，主题投资机会突出。我们建议重点关注体育产业布局前瞻的贵人鸟和探路者。 上周我们也参加了动域资本年会，就贵人鸟近况进行更新： 1）主业经营平稳复苏，短期有业绩坚实支撑。主业终端渠道调整及去库存取得积极成效，亦直接受益于新一轮运动浪潮下的行业回暖趋势，主业恢复态势良好，有利润及现金流支撑，仍是目前A股中少数具备夯实价值基础的体育标的。 2）体育产业长期布局赛道，两大投资平台齐头并进。公司体育产业布局进度走在业内前列，动域资本及自有并购基金运作稳步推进。公司携手大体协、中体协布局校园体育赛事，2016年有望相继落地，校园赛事平台将作为未来战略规划重要组成部分。 3）动域资本卡位较早，投资项目潜力突出。坚持“体育+互联网+科技”投资思路，首期10亿规模已基本完成卡位布局，项目质量高，投资时点佳，项目估值目前已明显提升，主要涉及跑步、足球、健身、电竞等热点领域，代表性项目包括智慧运动场、超级猩猩、懂球帝等。 近期市场调整较大，恐慌时保持冷静，把握价值股超跌配臵良机，我们推出反弹组合，相应公司有业绩支撑，公司竞争力突出，或者估值合理，或者行业成长性显著。反弹组合为：森马服饰，永辉超市，贵人鸟，伟星股份，探路者。森马服饰、永辉超市质地优异，核心竞争力突出，行业空间大，在消费低迷的大环境下提升集中度，目前估值都已到低位，安全边际强；体育行业成长性确定，主题投资机会突出，贵人鸟和探路者在体育行业布局前瞻，短期均有业绩支撑，值得重点关注；伟星股份布局军工第二产业，同时有主业服装配饰业绩支撑。同时维持1月纺服、零售行业组合：森马服饰、永辉超市、九牧王、贵人鸟、老凤祥、鲁泰A、华孚色纺。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E 2015E 2016E 002563 森马服饰 买入 10.24 27592 0.50 0.61 20.5 16.8 600398 海澜之家 买入 11.13 50004 0.70 0.90 15.9 12.4 603555 贵人鸟 买入 26.26 16123 0.58 0.65 45.3 40.4 601933 永辉超市 买入 8.10 32947 0.20 0.28 40.4 29.2 600612 老凤祥 买入 38.59 20187 2.20 2.63 17.6 14.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周观点  2016年体育产业成长性确定，体育主题投资机会突出，重点推荐贵人鸟和探路者 上周我们也参加了动域资本年会，就贵人鸟近况进行更新。  主业经营平稳复苏，短期有业绩坚实支撑 公司体育用品主业坚持稳健思路，保证盈利及充足现金流。贵人鸟品牌定位于三四线年轻消费群体，自2014年公司上市以来，经过从由“批发模式”向“以零售为导向”的转型升级，终端渠道调整及去库存取得积极成效。随着近两年新一轮运动浪潮袭来，越来越人加入运动健身群体中，贵人鸟作为在三四线影响力较高品牌，亦直接受益于行业回暖趋势。 公司2015年前三季度销售收入同比增长4.7%，净利润增长6.8%，预计2016年体育用品主业有望维持平稳增长态势。公司主业恢复态势良好，有利润及现金流支撑，仍是目前A股中少数具备夯实价值基础的体育标的。 关于体育用品行业，也可参看我们近期发布的系列深度报告《体育用品专题研究之一（品牌篇）：寒冬过后春暖花开，寻找运动新浪潮下的契机》、《体育用品专题研究之二（渠道篇）：渠道多元化变革加快，孕育发展新机遇》、《体育用品专题研究之三（海外篇）-他山之石：探究全球体育用品巨头发展之路》 图 1：贵人鸟收入及净利润增长情况（年度数据） 图2：贵人鸟收入及净利润增长情况（季度数据） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理  体育产业长期布局赛道，两大投资平台齐头并进 公司是目前A股布局最早、涉及领域最广的体育产业标的。从2015年初战略入股虎扑全面切入体育产业以来，凭借虎扑相关资源以及自身对产业的深刻理解，迅速搭建专业投资团队，产业布局进度走在业内前列。公司目前旗下拥有两大基金，一个是携手虎扑、景林成立的动域资本产业基金，规模20亿，主投创新型项目，另一个是并购基金，主投盈利模式相对清晰、成熟的项目。 2015年公司自有投资平台相继投资欧洲足球经纪公司BOY，以及携手大体协、中体协布局校园体育赛事。这其中，公司与虎扑、体协合作的校园赛事平台将成为未来战略规划重要组成部分，2016年各项校园赛事有望相继落地，主要包括校园马拉松、篮球3vs3、8人制足球赛、健身操等。 动域资本产业基金坚持“体育+互联网+科技”投资思路，定位群众性基础领域，26.49 28.55 24.06 19.20 14.02 4.08 5.28 4.23 3.12 2.05 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 25 30 销售收入（亿元） 净利润（亿元） 收入增速（%） 净利润增速（%） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% (1) 0 1 2 3 4 5 6 7 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 销售收入（亿元） 净利润增速（%） 净利润（亿元） 收入增速（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 以初期项目为主，重点孵化优质项目。目前，首期10亿规模已基本完成卡位布局，并且较大部分于15年上半年投出，项目质量高，投资时点佳，项目估值目前已明显提升，主要涉及跑步、足球、健身、电竞等热点领域。 表 1：动域资本主要投资项目 细分领域 主要投资项目 跑步 悦跑圈、虎扑跑步、跑嗨乐 足球 懂球帝、小李子（足球专业装备销售平台） 健身 ONEFIT、火辣健身、青橙、初炼、超级猩猩 营养品 海克力斯 电子竞技 狂战（电竞电商经济）、咸鱼游戏（最大体育手游发行平台) 成长性较好项目 昆仑决（搏击）、敢玩（极限运动）、智勤（少儿体育教育） 模式较为成熟项目 ZEPP、智慧运动场 资料来源：动域资本年会、国信证券经济研究所整理 以下我们将重点介绍三个代表性较强、潜力较为突出的项目： 1.智慧运动场 智慧运动场是一套利用互联网科技、软硬件集成的体育场地升级解决方案，通过摄像头对运动者的技术动作，跑位等影像进行捕捉，实现场内屏幕直播和场外网络直播，并提供录像回看和下载功能，为运动参与者提供展示自己的舞台。 表 2：智慧运动场主要用户服务 用户服务 主要内容 比赛直播服 运动场的大屏幕上会出现转播画面，通过智慧运动场app还可以实现场外互动助威功能，第一时间让人在场外也可以关注你的表现 数据统计服务 智慧运动场运营人员通过赛事统计工具创建比赛，赛前输入比赛和球队信息，比如球队队名、球队队徽、球员名单等 录像回看和下载服务 用户可以收藏自己的比赛录像，并通过各种社交网络分享录像，更是可以让更多的人欣赏你的精彩表现 制作比赛个人集锦 用户可以拥有自己全场比赛的专属表现集锦 资料来源：国信证券经济研究所整理 目前智慧运动场已覆盖全国41座城市并签约4000家物业公司，涉及篮球、足球、网球、羽毛球等运动场地，与包括北京五棵松、东单体育馆、上海虹口体育馆、广州金沙洲体育中心在内的3000多家场馆保持合作关系。同时，智慧运动场也是大体协、中体协校园赛事指定系统即运营服务方，深入参与到篮球、足球等校园赛事。 公司的长期目标是为所有传统运动场提供全新的科技与体验服务，让每位运动参与者更加投入的完成日常运动，并从中享受到如同职业体育明星的待遇，并获得专业的体育建议。 2.超级猩猩 超级猩猩致力于提供运动空间解决方案和便捷智能的健身体验，是国内第一家全天24小时开放的自助健身品牌。与传统健身房不同，超级猩猩坚持分布式、共享制、智能化、自助化4大核心理念，推出类似集装箱的健身舱，并采取和开发商分成的经营模式，主要客户来自附近的上班族和居民，可直接通过微信线上预约按次消费。 表 3：超级猩猩4大核心理念 核心理念 具体特点 分布式 重构原有大型健身房模式分布式消化健身需求 共享制 7天24小时开放，无人值守，将空间共享给用户和教练，提供空间使用效率 智能化 自主研发Sream系统，实现门禁、电力、设备及新风系统的自动管理 自助化 无需办理年卡，无销售介入，用户按次自助消费 资料来源：