纺织服装及日化行业：2015年投资策略-重点把握基本面复苏与转型主题机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装及日化行业2015年投资策略 中性 （维持评级） 2015年01月09日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0.91.01.21.31.5J-14M-14M-14J-14S-14N-14纺织服装及日化上证综指 相关研究报告： 《纺织服装及日化行业周报：体育改革大幕将启，关注重点领域投资机会》 ——2015-01-05 《纺织服装及日化行业周报：降息利好纺织制造和家纺板块，品牌服装影响较为中性》 ——2014-11-24 《纺织服装及日化行业周报：双十一收官，品牌表现分化明显》 ——2014-11-17 《纺服零售沪港通专题：重点关注核心能力突出或相对稀缺标的》 ——2014-11-17 《纺织服装及日化行业周报：三季报业绩分化明显，关注细分子行业复苏》 ——2014-11-03 证券分析师：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 联系人：郭陈杰 电话： 021-60875168 E-MAIL： guocj@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 重点把握基本面复苏与转型主题机会  2014年板块回顾： 2014年就板块而言，行业触底，板块表现活跃，特别是小市值的公司跨界转型百花齐放，同时若干子行业的龙头公司基本面先行恢复。整体零售环境目前并无明显改善的迹象。领先企业也应时而变，在模式上进行探索和创新，在核心能力的塑造上积累内功，以应对消费环境和消费习惯的变化。未来品牌服装行业的分化会更为显著，无论是业绩的拐点，还是模式的创新，能力的提升，都是对特定的有前瞻善执行的企业而言的，行业洗牌更为明显，行业的集中度也有望提升。  2015年行业展望及重点投资机会： 品牌服饰行业基本面有望逐步筑底回升，龙头公司行业地位更为稳固，集中度有望进一步提升，同时转型主题继续发酵，跨界转型有望延续，但企业转型在15年与14年最大的不同点是需要逐步验证和兑现，逻辑兑现的个股将迎来业绩和估值的双重提升。从子行业来看，我们更看好陆续走出调整周期的子行业：休闲（大空间、龙头企业的转型力度大）、家纺和逐步走出调整期的男鞋，以及相对继续较快增速的户外和童装子行业。2015年纺织制造板块的外部环境将继续改善，但业绩弹性不如去年，收入增速不如利润增速。 2015年重点推荐的投资机会可分为几类：1.主业回暖，业绩驱动：特别留意个别子行业龙头公司的情况，包括海澜之家、森马服饰等；2.转型主题：转型主题将继续发酵，跨界转型有望延续，包括探路者、奥康国际、朗姿股份、七匹狼等；3.国企改制：包括龙头股份、华纺股份等；4.体育主题：体育产业爆发在即，深度挖掘细分领域投资机会，包括探路者、江苏舜天等；5.制造板块：龙头公司订单增长竞争力提升，关注棉价的企稳带来的阶段性投资机会，包括鲁泰A、华孚色纺、百隆东方；  纺织服装及日化行业2015年投资策略： 我们维持对行业中性的评级。2015年国信纺服及日化行业个股组合为：森马服饰、海澜之家、探路者、奥康国际和富安娜。 森马服饰休闲企稳、儿童产业链打开新成长空间；海澜之家凭借其独特的经营模式打造高性价比优势，规模和市场份额有望进一步提升;探路者服装主业继续较快增长提供安全边际，战略转型持续推进;奥康国际未来经营有望稳步恢复，经营拐点已现，员工持股计划彰显未来发展信心；富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2014E 2015E 2014E 2015E 002327 富安娜 增持 13.54 5779 0.84 0.97 16.1 14.0 002563 森马服饰 买入 33.00 22110 1.64 1.98 20.1 16.6 603001 奥康国际 买入 18.05 7238 0.59 0.78 29.6 22.4 600398 海澜之家 买入 10.11 45422 0.54 0.69 18.8 14.6 300005 探路者 买入 19.09 9744 0.62 0.75 30.6 25.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2014年板块运行情况总结....................................................................................................... 4 若干子行业基本面率先复苏 .................................................................................................... 6 一是服装各子板块的周期性特征 ................................................................................... 7 二是龙头企业的核心能力重塑； ................................................................................... 8 三是品牌服饰行业外部环境背后的要素在1-2年内或将有所改善 ........................... 9 转型及主题投资机会............................................................................................................... 10 转型之一：主业的行业内延伸，包括主业的横向延伸和纵向延伸 ..........................11 转型之二：主业的生态圈延伸 ......................................................................................11 转型之三：彻底的跨界转型 ..........................................................................................11 主题投资之一：体育 ..................................................................................................... 12 主题投资之二：国企改革 ............................................................................................. 12 加工制造外部环境有所改善 .................................................................................................. 13 纺织服装及日化行业2015年投资策略................................................................................ 16 风险提示................................................................................................................................... 16 行业重点公司点评................................................................................................................... 18 森马服饰：休闲服迎来拐点，关注儿童产业链延伸布局 ......................................... 18 海澜之家：经营模式优势突出，市场份额有望进一步提升 ..................................... 18 奥康国际：经营拐点渐进，员工持股彰显信心 ......................................................... 19 探路者：主业增长趋稳，户外服务平台转型加快 ..................................................... 19 富安娜：主业经营稳健，关注大家居战略推进 ......................................................... 20 国信证券投资评级................................................................................................................... 22 分析师承诺............................................................................................................................... 22 风险提示................................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：纺织服装板块走势图(截止2014-12-22) .................................................................... 4 图 2：年初至今板块涨跌幅排名(截止2014-12-22) .......................................