纺织服装及珠宝首饰行业2013年中期投资策略报告：行业面临转型,把握复苏拐点和向好预期

1 证券研究报告|纺织服装及珠宝首饰 分析师:夏雅琴 执业证书编号：S0270512100001 电话：021-60883487 邮箱：xiayq@wlzq.com.cn 发布日期：2013年7月2日 行业面临转型，把握复苏拐点和向好预期 ——纺织服装及珠宝首饰行业2013年中期投资策略 行业策略报告 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 纺织服装行业相对沪深300指数表现珠宝首饰行业相对沪深300指数表现数据截止日期：2013年6月21日 股票简称 12A 13E 13PE 评级 鲁泰A 0.70 0.85 11 买入 华孚色纺 0.11 0.24 24 增持 东方金钰 0.46 0.94 24 买入 富安娜 0.81 0.95 15 增持 卡奴迪路 0.88 1.12 14 增持 搜于特 0.63 0.82 14 增持 探路者 0.40 0.56 18 增持 罗莱家纺 1.36 1.47 12 增持 朗姿股份 1.15 1.49 15 增持 行业核心观点： 各子行业2013年一季度业绩和中期业绩预期出现不同程度的分化，纺织制造基本确立业绩复苏拐点，而珠宝首饰业绩向好趋势不明显，服装家纺则呈现明显的增速放缓甚至下降。纺织制造子行业下半年有望继续上演由业绩复苏带动的估值修复行情，同时看好珠宝首饰行业中高成长性的标的，而对服装家纺子行业较为看淡。整体给予行业“同步大市”的评级。 投资要点：  上半年同步大市，纺织制造率先企稳。年初至今申万纺织服装行业指数下跌5.27%，略跑赢大盘，珠宝首饰行业指数下跌9.1%，微幅跑输大盘，整体仍属于同步大市。纺织制造行业企稳势头明显，行业估值逐渐修复；服装家纺遭到市场冷待。  纺织制造：行业弱复苏，龙头企业受益。上半年，伴随成本状况的逐渐改善，行业的同比收入和利润增速都显现企稳势头。下半年内外棉价差有望继续收窄，棉纺企业用于棉花的成本高达60%左右，故此利好棉纺企业，但全年出口的形势不甚乐观，两相对冲，我们判断纺织制造处于行业弱复苏的拐点阶段。在此阶段，行业龙头企业业绩复苏最为明显，重点推荐鲁泰A、华孚色纺。  珠宝首饰：消费需求增速趋平，提升利润率是核心。金价下跌不利于终端消费需求的增长，虽然一季度现抄底销售潮，但可持续性不高，预计下半年消费需求增速将趋于平缓，全年增速或与去年大体持平。行业盈利的核心问题将是企业如何提升利润率。我们继续看好产品具有差异化，渠道扩张能力强，同时受益于翡翠升值红利的东方金钰。  服装家纺：内需无改善，行业景气度依旧低迷。服装家纺上半年的市场表现较弱，已经在一定程度上反映了市场对于终端销售增速下滑、行业增速放缓的预期。但行业整体业绩情况依然没有明显改善，我们对行业下半年的市场表现较为看淡，轻行业重个股将是投资的核心，而个股的行情可能将集中体现在深度下跌后的估值修复。在个股的选择上，面对激烈的市场竞争，我们选取渠道控制力强、品牌差异化优势明显、仍有外延扩张动力、可能最先显现业绩拐点、未来业绩有向好预期的上市公司，可关注富安娜、卡奴迪路、搜于特、罗莱家纺、探路者的超跌反弹机会；也可提前布局具有较强转型成功预期的上市公司，比如朗姿股份。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2012-62012-92012-122013-32013-6沪深300 纺织服装(申万) -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2012-62012-92012-122013-32013-6沪深300 珠宝首饰(申万) 证券研究报告|纺织服装及珠宝首饰 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 23 页 目录 1、上半年整体同步大市，纺织制造率先企稳 ............................................ 4 1.1纺织制造显企稳势头，服装家纺依旧向下 .............................................................................................................. 4 1.2珠宝首饰行业略微跑输大盘 ...................................................................................................................................... 5 2、纺织制造：行业弱复苏，寻求新的竞争优势 .......................................... 5 2.1内外棉价差或收窄，改善“两头挤压”现状 .......................................................................................................... 5 2.2多因素影响角力，出口形势依然严峻 ...................................................................................................................... 7 2.2.1出口数据依然疲软 .............................................................................................................................................. 7 2.2.2海外需求温和复苏 .............................................................................................................................................. 8 2.2.3人民币升值预期不改 .......................................................................................................................................... 9 2.2.4影响因素博弈，出口形势仍显严峻 .................................................................................................................. 9 2.3下半年行业弱复苏，产业升级创造竞争优势 ........................................................................................................ 10 2.3.1行业下半年将弱复苏 ........................................................................................................................................ 10 2.3.2产业升级势在必行 ............................................................................................................................................ 10 3、服装家纺：内需无改善，行业景气度依旧低迷 ....................................... 11 3.1内需疲弱，服装家纺承压 ......................................................................................................................................... 11 3.1.1终端零售数据增速持续放缓 ............................................................................................................................. 11 3.1.2订货会同比增速下滑 ........................................................................................................................................ 13 3.2供求失衡，去库存进行时 ........................................................................................................................................ 14 3.3行业困境，转型迫在眉睫 ........................................................................................................................................ 15 4、珠宝首饰：消费需求增速趋平，提升利润率是核心 ................................... 16 4.1国际金价进入下行通道，重挫首饰金 .................................................................................................................... 16 4.2消费需求增速平稳为主，提升利润率是核心 ........................................................................................................ 17 5、投资策略：纺织>珠宝>服装，轻行业重个股 ......................................... 18 5.1一季度业绩出现回升迹象 ........................................................................................................................................ 18 5.2中报业绩预期显示子行业分化 ................................................................................................................................ 20 5.3把握复苏拐点和向好预期，轻行业重个股 ....................................................