北京中期期货2013年中国经济报告：国内经济复苏动力不足,市场资金面趋紧

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LT D. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年中国经济报告 2013年6月13日 国内经济复苏动力不足 市场资金面趋紧 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛秋乐 期货从业资格：F0268914 期货投资咨询合格证：TZ002554 Te l： （010）8588 1268 Email： niuqiule@ bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LT D. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 2013年中国经济报告 2013年6月13日 国内经济复苏动力不足 市场资金面趋紧 内容摘要： 5月份国内主要经济数据继续下滑，其中，工业增速小幅回落，基本呈现重工业升轻工业降的格局。5月份官方与民间PMI指数再次出现较大分歧，这反映以重工业为主的大中型企业与轻工业为主的中小型企业需求出现显著差别，目前国内经济低迷，政策对中小企业的支持力度仍有待提高。投资方面，5月全国固定资产投资同比名义增长20.4%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。目前制约投资的主要原因主要来自两方面，首先，企业利润下滑压制企业投资意愿。年内工业品物价不断走低，大量产能过剩行业面临去库存去产能的压力，市场投资信心不足。其次，政策力图摆脱传统的投资刺激模式。国内新一届政府在经济政策上回避以往通过投资刺激的增长模式，而地方政府债务规模迅速攀升，也使得地方政府投资缺乏投资的资金来源。进出口增速则出现大幅回落，在国内严查港套利贸易，国内经济放缓、外部需求低迷的情况下，5月国内出口同比仅增长1.0%，远低于上月的14.7%以及市场预期的7.4%，进口则同比下滑了0.3%，也远低于4月的16.8%以及市场预期值6.6%。目前对港套利贸易基本得到遏制，内地与香港贸易快速回落。人民币兑主要出口国货币升值导致国内产品竞争力下降，美、欧、日等主要出口地区5月份经济增长出现反复，外需下滑也是出口大幅走低的主要原因。在拉动国内经济增长的主要因素中，消费成为唯一的亮点，5月份国内消费增速继续小幅回升，但并不能抵消出口和投资增速的下滑。家电消费的高增长以及汽车销售回升是拉动国内消费的主要原因，而前期的限制性因素-餐饮消费近期也出现了止跌反弹。但是需要注意的是，5月份国内家电节能补贴到期，5月份提前“透支”可能令后期家电消费出现下降。总体来看，消费增长仍然较为平稳，但缺乏新意，能够带动经济增长的动力也有限。 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LT D. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 2013年中国经济报告 2013年6月13日 物价方面，5月份国内物价出现全面下行，无论是上游的工业品购进价格、出厂价格亦或是下游的居民消费价格同比增速均低于市场预测值及上月数据，而环比增速则全部出现了负增长的情况，这令市场对于年内通胀中枢逐步上移的判断出现失误，翘尾因素的上行并未抵消物价的快速走低。国内经济低迷，市场需求不足，在没有政策性刺激因素下，国内将存在通缩的隐忧。 近期国内市场资金面骤然趋紧，上海银行间同业拆借利率大幅飙升，银行间市场资金面从宽松突然转向紧张主要受热钱流出新增外汇占款下降影响，在市场资金趋紧，企业投资需求下滑、国内存在通缩隐忧的情况下，市场对于降准、降息的预期升温，但房地产价格仍然是货币放松的主要限制性因素，因为降息会导致房地产泡沫的进一步膨胀。我们认为，在资金面出现大幅波动的情况下，近期公开市场操作力度及频率将会明显增加，若热钱加速流出不排除降准的可能。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 一、上下游物价同步走低 经济低迷存通缩隐忧 2013年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，环比下降0.6%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降3.0%，环比下降0.6%。 -5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.0013.0015.002010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-05CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:全部原材料:当月同比 -2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00PPI:全部工业品:环比CPI:环比 图1-1：CPI、 PPI与PPIRM同比变化 图1-2：CPI与PPI环比变化 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 -3.00-1.001.003.005.007.009.0011.0013.0015.00CPI:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:食品:当月同比 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00CPI：当月同比：翘尾因素%CPI:当月同比增长% 图1-3：CPI及分类增速 图1-4：CPI翘尾因素 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 5月份国内物价出现全面下行，无论是上游的工业品购进价格、出厂价格亦或是下游的居民消费价格同比增速均低于市场预测值及上月数据，而环比增速则全部出现了负增长的情况，这令市场对于年内通胀中枢逐步上移的判断出现失误，翘尾因素的上行并未抵消物价的快速走低。国内经济低迷，市场需求不足，在没有政策性刺激因素下，国内将存在通缩的隐忧。 从分类数据来看，食品价格走低是CPI环比回落的主要原因。数据显示，5月份食品 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 价格环比回落1.6个百分点，拉动CPI环比下降0.4%。由于年内翘尾因素较低，以当前物价回落情况来看，年内通胀压力基本上已经消除。相反，国内PPI及PPIRM同比增速已连续超过1年负增长，这反映当前国内经济依然低迷，生产资料领域已经陷入通缩。 二、实体经济增速多数下滑 消费成为唯一增长来源 1、工业增速小幅下滑 市场需求仍显疲弱 2013年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份回落0.1个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.62%。1-5月，规模以上工业增加值同比增长9.4%。 分轻重工业看，5月份，重工业增加值同比增长9.8%，轻工业增长8.0%。 0.005.0010.0015.0020.0025.002008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-05工业增加值:当月同比月工业增加值:轻工业:当月同比月工业增加值:重工业:当月同比月 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.002008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-04工业企业:利润总额:累计值工业企业:主营业务收入:累计值工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比 图2-1：中国工业增加值 图2-2： 工业企业利润增速 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 48.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.0056.0012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2008-2012年平均剔除2008年2013年PMI -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.005,000,000.0010,000,000.0015,000,000.0020,000,000.0025,000,000.0030,000,000.0035,000,000.0040,000,000.0045,000,000.0050,000,000.00全社会用电量:当月值全社会用电量:当月同比 图2-3：采购经理人指数 图2-4：全社会用电量 资料来源：物流与采购联合会、北京中期期货研究院整理 资料来源：Wind资讯、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 5月份工业增速小幅回落，从分类情况上呈现重工业升轻工业降的格局。这反映当前经济低迷，市场需求疲弱的情况下，国内投资仍有一定的保障。从先行指数也可以发现，5月份官方与民间PMI指数再次出现较大分歧，其中，5月份官方PMI50.8%，较上个月上升0.2个百分点，而汇丰中国PMI终止降至49.2%，低于上月的50.4。这反映以重工业为主的大中型企业与轻工业为主的中小型企业需求出现显著差别，目前国内经济低迷，政策对中小企业的支持力度仍有待提高。 2、投资增速稳中趋降 去产能周期下难有明显回升 2013年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）131211