2013年中国经济报告：消费需求增长动能不足,国内经济弱复苏将延续

北京中期期货有限公司 BEIJINGCIFCOFUTURESCO.,LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年中国经济报告 2013年5月28日 消费需求增长动能不足 国内经济弱复苏将延续 北京中期期货研究院 期货分析师：王骏 期货从业资格：F0243443 期货投资咨询资格：Z0002612 Tel：（010）8588 1117 Email：wangjun@bjcifco.net 期货分析师： 牛秋乐 期货从业资格：F0268914 期货投资咨询资格：Z0002616 Tel：（010）8588 1268 Email：niuqiule@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38号院 泰康金融大厦22层 北京中期期货有限公司 BEIJINGCIFCOFUTURESCO.,LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 2013年中国经济报告 2013年5月28日 消费需求增长动能不足 国内经济弱复苏将延续 目 录 一、物价数据暗含经济复苏压力 ........................................................................ 4 二、实体经济弱势未改等待政策指引 ................................................................ 5 三、融资规模继续上升货币政策维持宽松 ........................................................ 9 四、结论与操作建议： ......................................................................................11 北京中期期货有限公司 BEIJINGCIFCOFUTURESCO.,LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 2013年中国经济报告 2013年5月28日 内容摘要： 从4月份公布的经济数据来看，物价指数暗含的经济发展隐忧最值得关注。在传统工业产能过剩日益严重之际，中国4月份 PPI大幅下挫，并且是连续第14个月下降，预示着中国经济在债务增加和增长放缓之外，又将受到重大困扰，将令工业企业的盈利、偿债和按时付款的难度加大。目前中国经济还处温和通胀和债务有限的时期，第一季度的大规模新增贷款将拉动投资，提振对工业品的需求。但同时，工业企业若不能有效改善生产结构，平衡投资、生产、需求间的关系，单纯依靠投资只能使过剩的产能和需求不旺间的矛盾加大。 4月份进出口并未实质性改善，外汇管理局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，加大对出口商虚增账单金额的查处力度。4月统计局和汇丰PMI新订单指数增速均减少，暗示着进出口的上升恐难继续向好，外需依然偏弱，直接导致工业增加值难以出现快速回升。 4月楼市销售情况和房地产投资增长较好，成为支撑整个宏观经济的重要力量。但国家加大多套住房购买限制的力度，实施房产税改革试点扩大等楼市新政策，短期内房地产及基建投资难以发挥稳经济增长的作用，“国五条”出台将对下半年楼市产生利空影响。 短期而言，在中央项目主导的基建投资快速回升的拉动下，逆周期性政策对于国内经济的影响逐步体现，但鉴于经济内生动力依然不足，我们维持对于国内经济“L”型弱复苏的判断，第二季度经济将继续小幅下行，国内GDP同比7.2%-7.4%区间。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 一、物价数据暗含经济复苏压力 2013年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%，环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。 -5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.0013.0015.002010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-04CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:全部原材料:当月同比-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00PPI:全部工业品:环比CPI:环比 图1-1：CPI、 PPI与PPIRM同比变化 图1-2：CPI与PPI环比变化 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 -3.00-1.001.003.005.007.009.0011.0013.0015.00CPI:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:食品:当月同比-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00CPI：当月同比：翘尾因素%CPI:当月同比增长% 图1-3：CPI及分类增速 图1-4：CPI翘尾因素 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 4月份物价数据呈现消费价格回升、而工业品出厂价格降低的局面。且CPI环比回升，同时PPI环比下降。数据堪忧，显示出消费仍然不旺、制造业生产动力不足。 此外，在4月份社会消费品零售额的细分数据里，金银首饰类同比增长72.2%，汽车类增长13%，药品类增长18.7%，同时其它消费类别均呈现同比下滑态势。但应该注意的是， 黄金暴跌引发的抢购热潮开始明显降温，因此由金银首饰带来的这种消费回升没有可持续性。而随着今年政府反腐力度与勤俭节约政策的不断加强，餐饮、旅游等行业也会受到打 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 击。由于经济发展缺乏内生动力，经济复苏面临较大的困难。 二、实体经济弱势未改等待政策指引 4月份工业增加值如预期回升，但幅度小于预期，充分显示出经济的偏弱格局。4月发电量当月同比继续回升，但累计同比依然低于去年同期。鉴于近期房地产销售好转，地产企业拿地积极性增加，底部趋稳态势已经较为明显。同时也推动家具、家电、装修建材摆脱销售低迷的局面，并对后续需求有持续性支撑。但是，全国工业生产并未出现明显的改善，二季度整体仍将继续下挫。随着国家决策层对经济体制改革向深水区展开，下阶段宏观面主要应关注经济增长的压力与随后的政策导向。我们认为，工业生产无明显改善的情况下，二季度经济将继续下滑。 1、工业增速仍处偏弱格局 2013年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份回升0.4个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1-4月，规模以上工业增加值同比增长9.4%。 分轻重工业看，4月份，重工业增加值同比增长9.6%，轻工业增长8.5%。 0.005.0010.0015.0020.0025.002008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-04工业增加值:当月同比月工业增加值:轻工业:当月同比月工业增加值:重工业:当月同比月-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.002008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-03工业企业:利润总额:累计值工业企业:主营业务收入:累计值工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比 图2-1：中国工业增加值 图2-2：工业企业利润增速 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.005,000,000.0010,000,000.0015,000,000.0020,000,000.0025,000,000.0030,000,000.0035,000,000.0040,000,000.0045,000,000.0050,000,000.00全社会用电量:当月值全社会用电量:当月同比48.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.0056.0012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2008-2012年平均剔除2008年2013年PMI 图2-3：采购经理人指数 图2-4：全社会用电量 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 资料来源：Wind资讯、北京中期期货研究院整理 4月份工业增速较上月小幅增长，季节性需求释放使得开工率有所复苏。但由于国内整体经济增长动力和需求不足，缺乏持续增长的动力，加之工业品价格持续回落压制了企业补库存的意愿，短期国内经济继续呈现弱复苏状态。房地产调控政策对于黑色金属冶炼及加工业、有色金属冶炼及加工业、炼焦业等构成较大的影响。此外，4月份用电量增速数据进一步印证经济复苏力度走弱，企业生产动力不足。目前，各项经济数据都处于环比下滑的状态中。由于去年下半年基数较低，未来用电量会缓慢回升，但不会出现大幅反弹。 2、固定资产投资增长缓慢 2013年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）91319亿元，同比名义增长20.6%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长1.63%。 从项目隶属关系看，1-4月份，中央项目投资4444亿元，同比增长8.5%，增速比1-3月份回落3.1个百分点；地方项目投资86875亿元，增长21.3%，增速回落0.1个百分点。 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.0015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.0035.00固定资产投资完成额：累计值固定资产投资完成额：累计同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00-20.00-10.000.0010.0020.0030