棉花周报 赢在安粮 财智共享 安粮期货商品投资策略——棉花周报（2013-04-07） 安粮期货研究所 黄成宝 【行情分析】 上周郑棉行情仍旧维持在20100-20500区间内窄幅震荡，主要运行区间进一步压缩至20200-20350，一方面是政策面的不确定，按照过往两年的棉花收储政策公布时间点，今年的政策公布时间已经推后了一个月，市场对政策不明朗的反应只能是等待；另一方面，随着收储的结束，市场现货高等级棉花有限，尤其是可以注册仓单的资源有限，而郑商所棉花仓单的数量随着进入到3月份旧仓单的注销而日益减少，在交割资源显著不足的大背景下，郑棉期货价格近强远弱的格局较为明显。再者，3月底发改委官员表示将进一步加大抛储力度，企业对现货采购、进口资源以及拍储都相对谨慎，具体的抛储措施还没有出台，在政策预期之下期现货价格将受到压制。 图1：郑棉1309日线图 数据来源：文华财经，安粮期货研究所 【本周事件】 1、2012年度收储正式结束： 2012年度临时收储政策已于3月29日顺利结束，初步统计本年度收储竞拍累计成交6506260吨，其中新疆成交2549800吨，内地成交2229510吨，骨干企业累计竞拍成交1726950吨。 从数据上看，本年度收储集中竞拍比上年度提前，由上年度的11-1月份，提前至10-1月份；前期新疆竞拍比例较高，后期内地竞拍比例增加。随着日收储量逐渐增加，期撮现三市场行情都在稳步上行，国家收储托市作用显现。 2、4月2日~3日，中国棉纺织行业协会第四届四次理事扩大会在北京召开。在分析今年市场形势时，中国纺织工业联合副会长高勇提醒企业，今年棉花市场的形势将更为错综复杂，棉纺织企业应时刻关注市场变化。中国棉纺织行业协会会长朱北娜在会上指出，尽管2012年行业面临国际需求不足、内外棉价差巨大及 棉花周报 赢在安粮 财智共享 成本上升等诸多不利因素，但经过行业的共同努力，行业技术提升、淘汰落后装备的进展明显加快，总体运行平稳。 3、上周就抛储的具体落实情况仍无进展，另外，收储政策较前两年明显押后，或显示管理部门对政策的分歧。 下年度国家将继续实行敞开收储政策基本确定，以保持优势产棉区面积基本稳定、稳定市场预期和纺织需求，但尚未公布具体价格和数量。我们预计，下年度的收储价格或维持在20400元/吨左右，收抛储双轨运行。 4、保税区港口库存增加（张家港库存约11万吨，全国累计约50万吨），从港口的吞吐量来看，近期进口棉在港口进大于出的态势较为明显。由于对下年度收储政策的不确定，以及后续抛储实施细则的不确定，纺企采购趋于谨慎，抛储成交比例下滑。 【期现价差】 CF1305、1309均高位震荡，现货价格小幅上涨，期现价差继续保持期货较高升水。 日期 现货均价 主力收盘价 期货-现货 ZCE仓单 折库存 （吨） CF1305 持仓 折合交割量 （吨） 4月3日 19383 20220 837 83张 3320 12584手 31460 3月29日 19375 20305 930 83张 3320 13332手 33330 3月22日 19370 20160 790 142张 5680 17422手 43555 3月15日 19359 20370 1011 164张 6560 21296手 53240 从近4周的期现价差来看，现货均价重心进一步上移，显示目前市场实际可供应资源紧缺，但期货价格始终未能突破主要还是基于对政策面的忌惮；从仓单数量上来看，在3月的旧棉仓单有效期到来之后，旧棉仓单的注销退市较为明显，这也是仓单数量近期显著下滑的主要原因之一。另外，仓单数量在清明节前保持稳定，现有仓单交割意愿明显，但后续流入的积极性不足，一是可注册资源有限，再则价差吸引力有限。 内外价差看，美棉在面积减少的大背景下跌幅相对有限，内外价差收窄的进程或还将延续，美棉在85-86一线将获得显著支撑，中期美棉或将进入80-100区间运行。但目前状态下，美棉对国内市场的影响还是较为有限。 【持仓分析】 从1305合约持仓和仓单的比例情况来看，进入到交割月前一月，交割风险较大，虚实盘比近乎于10:1左右，后期1305合约的走向则取决于持仓的减少幅度和速度以及是否有仓单流入，而仓单流入的最大吸引 棉花周报 赢在安粮 财智共享 力还是来源于价格。 1309合约的持仓结构相对复杂，兼具套保和内外套利以及投机的属性，而其投机属性则还需看1305能否冲高以及政策的脸色。目前形成的持仓格局多空都相对谨慎，但和前期空头明显占优占主动相比，近期反而转变为多头在20100-20200低位主动吸筹，空头在20400高位被动狙击低位即迅速离场。 【技术分析】 CF1309在20400上方压力较大，20100附近支撑明显，高位震荡格局难以打破。 图2：CF1309日线图 图3：CF1401日线图 数据来源：文华财经，安粮期货研究所 CF1401合约在20400附近压力巨大，可以在20300附近逢高增持空单。 【操作建议】 CF1305建议：多单轻仓持有，20400若不能有效突破于4月中下旬离场；预计极端行情或在交割前后，激进者可以等待，一旦突破区间则逐步挂价平仓为宜，预计行情或复制1301合约走势，20800-20100或逐步吸引仓单。（密切注意持仓缩减幅度和仓单变化） CF1309建议：区间20200-20500高抛低吸短线为主，止损以突破区间为准。 CF1401建议：20300附近逢高增持空单，仓位可控制在15%左右，若突破20400则逐步增仓，作为1305合约交割前和对新年度收储仍不确定的保护策略，可在此之前以买1309卖1401跨期套利的形式入场。 本周关注：与抛储细则和收储政策有关的消息或政策！ 棉花周报 赢在安粮 财智共享 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，安粮期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。