赢在安粮财智共享总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层客服热线：400—626—9988网站地址：www.ahcoffco.com1/5安粮期货商品投资策略——油脂周报（2013-05-12）安粮期货研究所陈凌【行情回顾】国内油脂期货在本周表现较为强势，豆油、棕榈油自底部的反弹在周五加快进程，主要受到USDA5月报告公布前市场对现货大豆库存紧张的预期以及马来西亚棕榈油库存降低预期的影响，此外，宏观层面上出现的转多气氛也带动了油脂反弹。从本周的运行节奏看，周一豆油、棕榈油受上周五外围市场走强而高开，而后在国内股市上涨的带动下走高，终盘站上5日均线；周二至周四则围绕10日均线上下窄幅震荡，期间较为明显的是资金开始布局远月01合约；周五放量上涨，豆油、棕榈油双双突破20日均线，且5日与10日均线相交，打破了中期跌势的空头排列特征，终盘报收，豆油主力1309收于7530，较上周上涨260点，棕榈油1309收于6120，较上周上涨236点。菜籽油本周表现逊于豆油、棕榈油，由于前期上涨较快，在阶段顶部开始构筑震荡区间也属正常，且本周的波动区间呈现收窄迹象，预计下周将有可能再次冲高，终盘报收，1309收于9902点，较上周上涨86点。图1：油脂指数日线图数据来源：文华财经，安粮期货研究所 赢在安粮财智共享总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层客服热线：400—626—9988网站地址：www.ahcoffco.com2/5【本周事件】1、表一USDA5月大豆供需报告2012/13（4月）2012/13（5月）2013/14（5月）百万英亩种植面积77.277.277.1收割面积76.176.176.2蒲式耳/英亩单产39.639.644.5百万蒲式耳产量301530153390压榨量163516351695出口135013501450年末库存125125265本月USDA报告中，2012/13年度大豆数据维持上月水平，当前美豆现货库存吃紧与去年干旱天气导致的产量下滑有关，而从13/14年度的产量预估水平来看，则大幅提升，主要在于单产预估水平较高，由于市场预期本年度再次遭遇极端天气的可能性较低，对今年作物生长较为乐观，所以在种植面积未有大幅看高的情况下，产量依旧预估到创记录的33.9亿蒲式耳；另一方面，压榨量和出口方面也有较12/13年度有所调高，但由于产量水平的大幅提升，导致库存预估依旧较12/13年度高出了1倍有余。我们认为在当前大豆刚刚播种的环节，市场炒作新年丰收的预期较强，给美豆上行带来压力，这也将影响5到6月的美豆行情，从周五夜间外盘在USDA报告公布后，美豆回撤可见一斑。但在7月后，市场将可能进入天气升水，这也符合USDA一贯的特征，在开始公布较高的单产水平后，后期通过天气炒作来拉高价格预期。表二USDA5月豆油供需报告2012/13（4月）2012/13（5月）2013/14（5月）亿磅产量192.1192.95194.95出口232213年末库存1716.3515.3本月美豆油报告小幅调高了2012/13年度豆油产量，出口量下降1亿磅，使得库存水平有所降低，值得注意的是在首次公布13/14年度的产量中，在出口下降和产量提升下，库存水平下降较大，体现出对美国国内消费预期较高。从本次报告中其它主要产国及消费国数据来看，对13/14年度中国大豆的预估较12/13年度大幅提升1000万吨，达到6900万吨，此前由于禽流感原因，国际机构普遍调低今年国内进口大豆需求，但USDA明显对新年度中国进口需求有较乐观预期；巴西、阿根廷13/14年度的大豆产量以及出口量预估水平皆较12/13年度高。此次报告对市场的总体影响偏空，尤其远月大豆受产量预期较高而压力较大，另一方面，前期受现货大豆价格坚挺支撑的美豆价格也将在南美豆大量上市的影响下而承压，预计5月美豆在无实质利好情况下将 赢在安粮财智共享总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层客服热线：400—626—9988网站地址：www.ahcoffco.com3/5维持区间震荡行情。2、棕榈油月度库存调降刺激期价大幅反弹MPOB在周五中午公布了棕榈油月度库存报告，数据显示，马来西亚棕榈油库存量从上个月的217万吨降至193万吨，这明显低于市场预期的204万吨。棕榈油自今年春节后的回调主要受到12年马来西亚棕榈油产量大幅提升导致库存压力较大，在此情况下，马来西亚政府调低出口关税以促进去库存，国内市场在去年11、12月进口量大幅提升使得国内市场的库存水平较高，压制国内现货，这也导致了内外盘倒挂。现进口关税提高，而棕榈油也进入消费旺季，从库存下降即可看出，前期压制棕榈油期货价格的基本面因素正在转化，预计棕榈油后期价格将为稳步提升。【期现价差】本周豆油、棕榈油的现货价格小幅上涨，而期货价格涨幅较大，使得基差缩小；菜油现货价格较为稳定且期货价格较上周仅是微幅上涨，使得基差变化不大。日期豆油现货均价期货主力合约收盘价现货-期货价差5月6日7253.5（20.5）7374（104）-90.55月7日7296.5（43）7362（-12）-65.55月8日7312（15.5）7410（48）-985月9日7316.2（4.2）7366（-44）-49.85月10日7329.5（13.3）7530（164）-200.5日期棕榈油现货均价期货主力合约收盘价现货-期货价差5月6日5634.29（34.29）5948（64）-313.715月7日5658（23.71）5904（-44）-2465月8日5675（17）5986（82）-3115月9日5671（-4）5966（-20）-2955月10日5710（39）6120（154）-410日期菜籽油现货均价期货主力合约收盘价现货-期货价差5月6日10222（-4）9890（74）332 赢在安粮财智共享总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层客服热线：400—626—9988网站地址：www.ahcoffco.com4/55月7日10262.5（40.5）9824（-66）4045月8日10216（-46.5）9894（70）3225月9日10216（0）9876（-18）3405月10日10212（-4）9902（26）310【持仓分析】从本周持仓变化来看，豆油多空比在周三下挫较多，而棕榈油变化不大，菜籽油则有所上升。日期前20席位多头总持仓变化前20席位空头总持仓变化前20席位多空比5月6日219372-8344245603-414590.895月7日217811-1561270480248770.815月8日207585-1022627244319630.765月9日2208071322227933168880.795月10日220299-508273796-55350.80日期前20席位多头总持仓变化前20席位空头总持仓变化前20席位多空比5月6日159595226322100541920.725月7日156212-3383218710-31950.715月8日156209-322769189810.695月9日15667346422874610550.685月10日17607919406245754170080.72日期前20席位多头总持仓变化前20席位空头总持仓变化前20席位多空比5月6日35439-237392123430.905月7日35947-5084056613540.875月8日373021355410675010.915月9日37182-12040957-1100.91 赢在安粮财智共享总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层客服热线：400—626—9988网站地址：www.ahcoffco.com5/55月10日36367-81540031-9260.91【技术分析】本周油脂总体为强势反弹，其中豆油、棕榈油周线上触碰5日均线，但空头排列未被打破，均线系统依然为空头势特征，但技术指标已经有所改观，豆油、棕榈油周KD指标呈现金叉，MACD快慢线缩进，RSI从超卖线开始走高，此皆可认为是反弹将持续的特征。日线图上，豆油、棕榈油短期均线系统5、10日均线相交，K线形态也由于连续的上涨而打破了下跌通道，尤其周五突破20日均线，是豆油自2月22日以来首次，技术指标也全面走强，短期反弹势已经展开，但由于基本面上无实质利好，预计反弹高度有限，后期陷入徘徊走势可能性较大。菜籽油本周未能走出放量长阳线，但本周在反弹的高位反复震荡，且振幅缩小，预计下周极有可能突破高点。【操作建议】我们认为中期跌势可能告一段落，豆油、棕榈油将进入筑底阶段，再次破位前期低点的可能性较低，但不排除会回撤至接近低位的可能，底部的反复将较为剧烈，所以建议在底部建立的多单应维持滚动操作思路，豆油09合约可在7530以上减仓，待价格回落，可在01合约上补回头寸；棕榈油09合约可在6060以上减多，同时在5980以下补回头寸；菜籽油前期多单可继续持有，下周若是有放量长阳则应减持。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，安粮期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。