莫尼塔 本研究报信息的准 工下 核心 上周单、1.2%据包Boar造业单。 报告 z z z z z Mac略合全球理公（La瑞斯会，的独级经和政美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性工厂订下调四心提示 周公布的经济、出货量和库%，但是上调包括：S&P/rd消费者信业PMI、首。 告摘要 11月工厂期，同时剔12月的新于预期，同12月全国制首次申领失低水平。 周四公布了来资产购买半年并且Qcroeconomic合作伙伴，球各国主要公司和非金融aurence Me斯（Chris V，是联邦公开独立思考和直经济学家，也政策分析经验宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作订单、出四季度济数据整体库存数据较调2013年/Case-Shille信心指数、首次申领失厂订单、出货剔除航空部新增非农就业同时房屋销制造业和非失业金人数了十二月F买的规模。QE3会延长c Advisers（，专注于美国要央行、政府金融蓝筹企业eyer）博士Varvares）。公开市场操作和直言不讳而也曾供职于经验，曾供职经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 出货量GDP体较好，就较为疲软，因年一季度GDer 20城房、待成交房失业金人数、货量和库存部分非国防资业人数、工销售和房屋价非制造业PM数四周移动平FOMC会议。我们预计接长至2014年（MA）是美国宏观经济府机构、国业。MA成士，乔尔•普拉。罗伦斯•迈作委员会中而闻名。创立于纽约联储职于总统经济观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作量和库增速预就业与房地产因此我们下DP增速预测房屋指数、单房屋销售指数、轻型汽车存的数据较资本品订单工作小时数、价格数据持MI均有所改平均数值达议纪要，纪接近于零的年初。 美国著名经济、政策和金国际组织、对成立于1982普拉肯（Joel迈尔在1996中一位极具影创立MA之前储。克里斯•经济顾问委员 1全球则，以合法渠道作为道义的、责库存数预测值产市场持续下调四季度测值至2.4%单户型新屋数、建筑开车销售、就较为疲软，单和出货量数、平均每小持续变好。改善。 达到2008年纪要强调委员的基准利率会经济研究公司和金融市场研对冲基金、2年，创始l Prakken）6-2002年间具影响力的成前，乔尔•普•瓦维瑞斯有员会和美国驻球智慧•中国道获得这些信息，责任的和法律的依数据低迷值至1续改善，但GDP增速%。上周主屋销售、C开支、制造业就业人数以及，耐用品库数据被下行小时收入等年3月22日员会正在考会维持到2司，也是莫研究，其客、投资银行始人包括罗伦）博士和克里间任职于美成员，因对普拉肯任IB有30年的国驻OECD代国投资 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼迷，1.2% 是工厂订速预测值至主要经济数Conference 业和非制及工厂订库存低于预行修正。 等数据均高日以来的最考虑改变未2015年下莫尼塔的战客户群涵盖行、资产管罗伦斯•迈尔克里斯•瓦维美联储理事对美国政策BM全球高的经济研究代表团。 靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年1专 罗伦斯•迈lmeyer@c 乔尔•普拉jprakken@ 克里斯•瓦cvarvares@ 马韬 +86.21.38tma@cebm 整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 1月7日星期专家视点 迈尔博士 cebm.com.cn拉肯 博士 @cebm.com.c瓦维瑞斯 @cebm.com.cn52.1020 m.com.cn 报告所述平台期一 cn n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台22013年1月7日 美国经济最新评论：工厂订单、出货量和库存数据低迷，下调四季度GDP增速预测值至1.2% 本周我们下调2012年四季度GDP增速预测值0.3个百分点至1.2%，但是上调2013年一季度GDP增速预测值0.1个百分点至2.4%。修正GDP增速的主要原因在于11月工厂订单、出货量和库存数据较为疲软，耐用品库存低于预期，同时剔除航空非国防资本品订单和出货量数据被下行修正。然而，上周数据整体基调较为正面，符合我们认为2013年上半年平均GDP增速会改善至2.3%、下半年GDP增速将到达接近3%的水平的基础预测。上周奥巴马签署的2012年美国纳税人免税法案接近我们的预期，并且意味着我们需要在2013年经济增速预测的基础上进行小幅上调。近期关于税收的财政不确定性已经被解决，但是关于支出问题的不确定性仍然很大。此外，所有的自动削减计划被推迟到三月，关于债务上限的解决方案迫在眉睫，另外用于维持联邦政府正常运转的资金将在3月31日到期。 一致预期委员会认为四季度GDP增速会达到1.6%，比我们预计的增速高出0.4个百分点，但是他们预计2013年一季度GDP增速没有改善，只有1.5%。而且一致预期委员会预测2013年全年GDP增速只有2.2%，比我们预计的低0.4个百分点。 金融市场对近期大环境的改善作出正面反映，标普500指数上周涨幅超过4%（接近1466.47点）。标普500指数完全逆转了十月末和十一月上半月的跌幅。上周由于财政悬崖达成一致以及FOMC会议纪要的公布，国债收益率有所上升。上周五，十年期国债收益率上升20个基点至1.93%。同时西班牙十年期国债收益率下降至2011年三月的水平（接近5%），主要是因为市场对欧元区金融风险的恐慌有所减弱，但并没有完全消除。 本周彭博经济指标一致预期弱于我们的预期值。如果彭博经济指标一致预期是正确的话，四季度GDP增速预测值意味着将在我们目前的基础上减少0.1个百分点。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台32013年1月7日 美国经济最新评论：工厂订单、出货量和库存数据低迷，下调四季度GDP增速预测值至1.2%（续） 上周公布的经济数据和预期相比有喜有忧。周五公布的就业报告中关于12月的非农就业人数、工作小时数、平均每小时收入等数据均高于预期，同时房屋销售和房屋价格数据持续变好，主要体现为10月S&P/Case-Shiller全美房屋价格指数和11月新屋销售和待成交房屋销售数据的大幅增加。11月建筑开支有所下降，由于建筑报告所包含的分项弱于我们的预期。但是12月制造业和非制造业PMI均有所改善，尤其是两个调查中的就业分项。11月和12月是轻型汽车销售自2008年初期以来表现最良好的两个月，主要受益于飓风Sandy之后对汽车更换需求的上升。11月非耐用品制造业库存低于预期，同时核心订单以及出货量均被下行修正，意味着2012年四季度和2013年一季度装备与软件开支的增速将会低于我们的预期。但是我们仍然预计装备与软件投资在2012年四季度将保持接近11%的增速，在2013年一季度将保持5.5%的增速；美国纳税人免税法案所包含的红利折旧延长给我们的2013年装备投资预测值带来上行风险。12月消费者信心指数大幅减弱，反映了对财政政策谈判结果的担忧。 周四公布了十二月FOMC会议纪要，纪要强调委员会正在考虑改变未来资产购买的规模。我们预计接近零的基准利率会维持到2015年下半年并且QE3会延长至2014年初。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台42013年1月7日 上周美国经济数据点评 继10月CoreLogic全美房价指数上升0.9%之后， 10月S&P/Case-Shiller 20城综合指数上升0.7%，该指数自2012年一月以来累计上升5.4%，同比上升4.3%。 11月单户型新屋销售上升4.4%至37.7万套，接近一致预期的37.9万套。前值被修正的幅度较小，可以忽略不计。10月和11月平均销售速度接近我们的预期，因此不会对四季度住宅投资和GDP增速造成影响。从2011年末开始，新屋销售一致处于上升的趋势，但是从历史的角度来看仍处于相对较低的水平，我们预计随着房地产市场继续恢复，这种上升的趋势会保持下去。单户型房屋销售中成屋和新屋部分自从2011年7月总计上升23.0%。 12月Conference Board消费者信心指数（ICC）大幅下降，与之前公布的密歇根大学消费者信心指数的下降较为一致。12月ICC下降9.0%，而11月下降2.2%；此前九、十两个月该指数累计上升19%。11月和12月的下降主要表现在预期部分（下降20.8%）。 这和过去两个月现状指数部分上升10.8%形成鲜明对比。近期消费者预期的疲弱主要反映了市场对财政政策谈判的担忧上。 11月待成交房屋销售指数上升1.7%，自2012年年初以来该指数累计上升将近10%，反映了房地产市场的整体复苏。10月和11月实际成屋销售增长7.5%；最近三个月待成交指数的上行意味着近期实际房屋销售将会继续保持增长。 11月建筑开支下降0.3%，而一致预期认为将会有0.7%的增长。11月中公共建筑开支和私人非住宅建筑开支分别下降0.4%和0.7%，但是私人住宅建筑开支上升0.4%，其中单户型和多户型部分分别增长1.3%和0.5%。与我们的预测相比，私人住宅和非住宅建筑开支弱于预期，所以我们下调对四季度住宅投资和非住宅投资增速的预测值。这也间接使得我们下调四季度GDP增速预测值0.1个百分点。我们对2013年一季度这两部分数据的修正互相抵消，因此不对2013年一季度GDP增速造成影响。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台52013年1月7日 上周美国经济数据点评（续一） 12月全国制造业和非制造业PMI均有所改善。 z 12月全国制造业PMI有所改善，主要体现在供应商交货速度和就业分项上。总体制造业PMI上升1.2点至50.7点，略微高于荣枯线水平。制造业PMI略微高于一致预期（50.1点）。指数中五个部分中的四个高于50点，只有库存指数仅为43.0点。新订单指数维持在50.3点，供应商交货速度上升4.4点至54.7点，就业指数跳升4.3点至52.7点。 z 12月全国非制造业PMI同样有所改善，上升1.4点至56.1点的良好水平。非制造业PMI分项中，就业指数大幅改善，上升6.0点至56.3点。其他分项中商业活动达到60.1点，新订单达到59.3点，供应商交货速度达到48.5点。 截至12月29日当周首次申领失业金人数上升1万人至37.2万人，同时前一周的数据被上调1.2万人至36.2万人。尽管出现上升，但是四周移动平均值为36万人，达到自2008年3月22日以来的最低水平。投保失业率过去五周为2.5%。接受联邦紧急救助以及延长失业福利的人数下降7.3万至206.8万，与2011年末360万人相比下降幅度较大。 12月轻型汽车销售下降至年化1530万辆的水平，该值11月为1550万辆。我们认为最近两个月的销售受到飓风Sandy之后对汽车置换需求的推动。11月和12月是轻型汽车销售自2008年初期以来表现最良好的两个月。12月销售速度接近预期，所以我们对汽车产量的预期保持不变，对2012年四季度和2013年一季度GDP增速也不造成影响。 12月就业人数上升的幅度超过我们的预期，而且11月的水平也被上调。12月就业报告显示工作时间和工资收入上升的幅度高于我们之前的预期。12月非农就业人数增加15.5万人，比我们预计的10万人要高，但是接近一致预期的14.9万人。11月的就业人数被上调1.4万人。12月私人就业人数增加16.8万人，同时11月数值被上调3.8万人。过去三个月中私人就业平均增加18.1万人，比我们之前预计的高出1.8万人。12月平均周工时上升0.3%，超过我们的预期，同时平均每小时收