美国宏观经济观察：贸易赤字意外扩大,下调20012年四季度GDDP增速预测值至0.66%

莫尼塔 本研究报信息的准 贸季 核心 上周发库0.6数、 报告 z z z z Mac略合全球理公（La瑞斯会，的独级经和政美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性贸易赤字季度GD心提示 周公布的贸易库存增速被下个百分点至、非汽车批发告摘要 11月贸易赤比同时出现目前我们预11月批发四季度库存11月消费者开支以及承我们维持联及QE3会被croeconomic合作伙伴，球各国主要公司和非金融aurence Me斯（Chris V，是联邦公开独立思考和直经济学家，也政策分析经验宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作字意外DP增易赤字数据下调至0.3至0.6%。上发库存、进赤字出人意现反弹。因预计四季度发库存低于预存投资较低者信贷增长承担财务意联邦公开市被延长至2c Advisers（，专注于美国要央行、政府金融蓝筹企业eyer）博士Varvares）。公开市场操作和直言不讳而也曾供职于经验，曾供职经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 外扩大增速预据超出我们的%，因此我上周公布的进口物价指数意料地增加了因此我们削减度净出口将下预期，意味低我们上调对长0.6%，这意愿的总体改市场委员会保2014年年初（MA）是美国宏观经济府机构、国业。MA成士，乔尔•普拉。罗伦斯•迈作委员会中而闻名。创立于纽约联储职于总统经济观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作大，下预测值至的预期60我们下调20的主要经济数数、贸易赤了60亿美减四季度净下降140亿味着四季度库对2013年一这反映了信改善。 保持接近零初的预测。美国著名经济、政策和金国际组织、对成立于1982普拉肯（Joel迈尔在1996中一位极具影创立MA之前储。克里斯•经济顾问委员 1 则，以合法渠道作为道义的、责下调20至0.6亿美元，另012年四季度数据包括：赤字。 美元，进口和净出口变化预亿美元。 库存投资将一季度库存信用条款的继零的基准利率经济研究公司和金融市场研对冲基金、2年，创始l Prakken）6-2002年间具影响力的成前，乔尔•普•瓦维瑞斯有员会和美国驻 道获得这些信息，责任的和法律的依012年6% 另外10月度GDP增：首次申领和出口数据预测值220将被下行修存投资增速的继续放松、率至2015司，也是莫研究，其客、投资银行始人包括罗伦）博士和克里间任职于美成员，因对普拉肯任IB有30年的国驻OECD代 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼年四月非汽车批增速预测值领失业金人据与十月相亿美元，修正，由于的预测。 、居民进行年中，以莫尼塔的战客户群涵盖行、资产管罗伦斯•迈尔克里斯•瓦维美联储理事对美国政策BM全球高的经济研究代表团。 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年1专 罗伦斯•迈lmeyer@c 乔尔•普拉jprakken@ 克里斯•瓦cvarvares@ 马韬 +86.21.38tma@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月14日星期专家视点 迈尔博士 cebm.com.cn拉肯 博士 @cebm.com.c瓦维瑞斯 @cebm.com.cn52.1020 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 cn n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年1月14日 美国经济最新评论：贸易赤字意外扩大，下调2012年四季度GDP增速预测值至0.6% 我们大幅下调2012年四季度GDP增速预测值，主要是因为上周五公布的贸易数据显示11月贸易赤字扩大的程度高于预期。进口和出口与10月较弱的数据相比有所反弹，而10月的数据可能受到飓风Sandy的冲击。上周五我们下调四季度GDP增速预测值0.6个百分点至0.6%。我们预计四季度国内购买者终端消费会上升2.2%，GDP中该部分的数据更能反映经济现状，因为排除了一些短暂影响经济的因素，比如2012年旱灾、飓风Sandy以及预期之内四季度国防开支大幅削减。此外，我们预计2013年一季度GDP增速会升至2.5%（上调0.1个百分点），剩余三个季度的平均GDP增速为2.7%。近期财政政策仍然是一个主要的不确定性：我们预计会达成一份协议来避免即将到来的预算自动削减（三月）、即将到来的债务上限（两个月之内）以及延续的预算决议（三月末）。一致预期委员会继续维持1.4%的2013年一季度GDP增速预测值，与我们的预测相比偏低。 本周彭博经济指标一致预期与我们的预测值较为符合，因此不影响我们对四季度GDP增速的预测。 上周发布的经济数据较少，总体符合2012年四季度GDP较为温和的GDP增速。11月贸易赤字出人意料地增加了60亿美元，进口和出口数据与十月相比同时出现反弹，因此我们削减对四季度净出口变化的预测值220亿美元，目前我们预计四季度净出口下降140亿美元。贸易报告显示美国国内对装备和软件的投资增强，因为资本品净出口明显变弱。11月批发库存低于预期，使得我们下行修正四季度库存投资预测值，由于四季度库存投资较低我们上调对2013年一季度库存投资增速的预测。其他数据中首次申领失业金人数略有上升，但是保持在显示劳动力市场正逐渐改善的水平，同时继续申领人数大幅下降，投保失业率下降到近期最低的水平（2.4%）。11月包括循环信贷和非循环信贷在内的消费者信贷增长0.6%，这反映了信用条款的继续放松、居民进行开支以及承担财务意愿的总体改善。 在前一周出现大幅上升后，上周十年期国债收益率在略有下降。上周五，两年期和十年期国债收益率分别为0.26%和1.89%，而之前的一周分别为0.27%和1.93%。标普500全周上涨0.4%，过去两周累计上涨5.0%。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年1月14日 美国经济最新评论：贸易赤字意外扩大，下调2012年四季度GDP增速预测值至0.6%（续） 我们维持联邦公开市场委员会保持接近零的基准利率至2015年中，以及QE3会被延长至2014年年初的预测。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年1月14日 上周美国经济数据点评 在截至1月5日的当周首次申领失业金人数上升4千人至37.1万人，前值被下调5千人至36.7万人。首次失业金申领四周移动平均数据上升7千人至36.6万人，前值被下调至35.9万人，达到自2008年3月22日以来的最低水平。投保失业率下降0.1个百分点至2.4%，达到近期最低水平，主要是由于申领州失业福利人数大幅下降12.7万人至310.9万人。接受联邦紧急救助和延长失业福利的人数下降7.6万人至199.2万人，这是自2009年2月14日以来的最低水平。 11月非汽车批发库存上升0.6%，该值10月上升0.3%。11月的上升符合我们的预期，但是10月的增幅被下行修正。因此，我们分别下调去年四季和今年一季度实际库存投资40亿美元和20亿美元。这也使我们下调对去年四季度GDP增速预测值0.1个百分点，但是增加对今年一季度GDP增速预测值0.1个百分点。 进口价格带来的通胀压力仍然微不足道，受益于美元贸易加权汇率的稳定和近期石油价格的宽松。货物进口价格指数在11月和12月分别下降0.8%和0.1%，反映了非燃料进口价格指数的小幅下降和石油及食品相关进口价格的大幅下降。非燃料进口价格指数同比仅上升0.1%，而综合价格指数下降了1.5%。从月度平均来讲，联邦储备委员会名义贸易加权美元指数自9月以来保持在99到100之间，而八月之前的四个月平均为101.4，但是高于2011年97.2的平均水平。 11月贸易赤字大幅扩大至487亿美元，而10月的数据为421亿美元，因此我们下调对四季度GDP增速的预测值。11月进口跳升3.8%， 而10月该值下降2.1%，同时11月出口上升1.0%， 而10月该值为下降3.5%。从10月到11月飓风Sandy可能造成了一些贸易物流的延迟。11月进口增长中超过一半的部分为非食品、非汽车消费品，而10月这些部分为大幅下降。我们原本预计11月的贸易赤字会小幅收窄，包括进口的小幅上升以及出口的大幅增加。11月实际货物贸易赤字增加了59亿美元至519亿美元，这是自2008年10月以来单月最大赤字水平。因此，我们下调去年四季度和今年一季度出口增速的预测。我们上调对去年四季度进口增速的预测，但是下调对今年一季度进口增速的预测。这将导致我们对去年四季度和今年一季度净出口水平预测值下调220亿美元。贸易报告中较为疲软的部分为资本品的净出口，这代表国内装备与软件投资超预期增长。以上修正使我们下调2012年四季度GDP增速预测值0.5个百分点达到0.6%，但是不对我们2013年一季度GDP增速预测值造成影响，仍为2.5%。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年1月14日 本周美国经济数据发布预测 一致指标预期由彭博社提供，参照时间为2013年01月11日美国东部时间下午1点30。 根据彭博一致预期，12月总体零售和食品服务销售将上升0.2%，非汽车销售会有同样的增速。非汽车销售增速预计将连续两个月保持不变。彭博一致预期关于非汽车销售的预测仅略高于我们的预测，因此，符合我们近期对四季度个人消费开支和GDP增速的预测值。 根据彭博一致预期，11月总体商业库存将上升0.3%。制造业和商品批发库存总体已经上升0.3%，所以彭博一致预期的预测意味着11月零售库存也将上升接近0.3%。我们的预测和彭博一致预期接近，所以零售库存增速也符合我们近期对四季度库存投资和GDP增速的预测。 根据彭博一致预期，12月总体CPI保持平稳，同时核心CPI将上升0.2个百分点。这些预测意味着总体CPI将同比上升1.8%，核心CPI将同比上升2.0%。核心CPI同比增速波动自2012年7月以来维持0.1个百分点之内。 根据彭博一致预期，12月工业产出将上升0.3%，同时制造业工业产出上升0.6%。两个数据都是自飓风Sandy影响下10月大幅下降之后连续两个月上升。如果彭博一致预期是正确的话，意味着总体和制造业工业产出在季度层面将出现下降，基本符合我们对四季度GDP增速为0.6%的预测。 根据彭博一致预期，12月新屋开工数将上升3.1%至年化88.8万套的水平。这正好弥补11月下降3.0%带来的影响，使四季度平均水平达到87.9万套，比三季度新开工数增加了10万套。我们预计12月会有小幅上升，但是差异太小以至于不会对四季度GDP增速预测造成实质性的影响。对于今年一季度，如果彭博一致预期是正确的话，将会使得我们对四季度GDP增速预测值上调0.1个百分