美国宏观经济观察：非农就业超预期、但进口飙升,下调二季度GDP增速预测至1.3%

莫尼塔 本研究报信息的准 非 核心 上周下调速预为3造业就业 报告 z z z z z 美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性非农就业 下心提示 周虽然非农就调二季度GD预测0.2个百3.0%，2015业PMI、建业。 告摘要 上周虽然非们下调二季GDP增速预我们预测财GDP为2.8苏，实际财升都支持G汽油零售价加仑。 长期国债收虽然我们现2015年下半中。 宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作业超预下调二季就业超预期DP增速预百分点至25年为3.4建筑开支、工非农就业超季度GDP增预测0.2个财政拖累的8%，2014年财富和收入GDP复苏预价格近几周收益率上周现在预期9半年才会改经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 预期、但季度G期，但是国预测0.3个百2.6%。同时4%。上周公工厂订单、超预期，但是增速预测0.个百分点至2的逐渐消除将年为3.0%，入的增长，风预测。 周下行，从6周在周五强劲月会有削减改变，但是我观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作但进口GDP增国际贸易报告百分点至1.时我们预测四公布的主要、轻型汽车销是国际贸易.3个百分点2.6%。 将导致之后，2015年为风险利差的6月9日的劲的就业报减的声明，我们仍然预 1 则，以合法渠道作为道义的、责口飙升增速预测告中进口飙3%，但是上四季度GD要经济数据包销售、贸易易报告中进口点至1.3%，后的增速加快为3.4%。房的温和下降，的$3.64/加仑报告后大幅上，并且联邦基预计QE3会 道获得这些信息，责任的和法律的依测至1飙升，因此上调三季度P为2.8%，包括：制造易赤字、首口飙升，因，但是上调三快，包括预房屋建筑的强，以及国外仑下降至周四上涨。 基准利率目会延续到20 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼1.3% 上周我们度GDP增，2014年造业和非制首申、非农因此上周我三季度预测四季度强劲复外环境的提四的$3.48/目标直到14年年 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年7专 罗伦斯•迈lmeyer@ce 乔尔•普拉jprakken@c 克里斯•瓦cvarvares@ 刘晨悦 +86.21.385cyliu@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 7月8日星期专家视点 尔博士 bm.com.cn肯 博士 cebm.com.cn维瑞斯 @cebm.com.cn2.1016 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 n n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年7月8日 美国经济最新评论： 部分作为对5月国际贸易报告中进口飙升的回应（我们预计在随后几个月中会部分逆转），我们下调二季度GDP增速预测0.3个百分点至1.3%，但是上调三季度GDP增速预测0.2个百分点至2.6%。 我们预测财政拖累的逐渐消除将导致之后的增速加快，包括预测四季度GDP为2.8%，2014年为3.0%，2015年为3.4%。房屋建筑的强劲复苏，实际财富和收入的增长，风险利差的温和下降，以及国外环境的提升都支持GDP复苏的预测。一致性预期委员会预测的二季度之后的GDP平均比我们的低几个百分点（如表格所示）。 另外，彭博一致性预委员会预测的5月批发库存比我们的略低。 如果是正确的，将意味着二季度GDP比我们当前的预测要低0.1个百分点。 上周公布的经济数据符合我们二季度GDP的缓慢致使三季度增速加快的预测。贸易赤字5月由于进口飙升而大幅变宽。因此，我们下调对二季度净出口的预测300亿，部分被库存提升所抵消。然而，5月进口的飙升是受到手机出货量的影响，因此我们预计在随后几个月会出现反转。相应的，我们下调三季度进口增速的预测至1.1%。这些以及其它一些来自贸易报告的调整使我们增加了三季度GDP的预测几个百分点。上周其它数据基本偏正面，符合我们二季度GDP的缓慢会导致三季度更好的预测。首当其冲的是6月就业报告强劲，包括强于预期的总就业和非农就业、以及平均小时薪酬，这些都意味着近期就业趋势更强以及劳动收入增速更快，但是还不足以改变我们对PCE增速的展望。 其它数据中，总建筑开支5月的上涨略低于预期，但是州和地方建筑远强于预期。工厂订单5月大幅上涨，这是由于核心资本品（非国防，剔除航空）订单数据被向上修正，指向二季度设备和软件投资强劲增长。轻型汽车销售6月飙升至年率1600万，是另一个消费者板块复苏的信号。制造业PMI 6月上涨2个点，符合我们制造业扩张的预期。非制造业指数疲软，但是仍指示温和扩张。最后，最近一周的首申出现下降；最近首申的趋势符合我们三季度总就业人数平均每月增加16.5万的预测。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年7月8日 美国经济最新评论： 汽油零售价格近几周下行，从6月9日的$3.64/加仑下降至周四的$3.48/加仑。但是，原油和汽油近期期货上周由于埃及动乱上涨。到周五下午，WTI交割期货合约约为$103/桶，上次出现这个价格还是1年以前，交割汽油期货上涨至$2.90/加仑。如果交割汽油期货维持在当前的水平，零售价格可能在未来几周上涨几个百分点。 长期国债收益率上周在周五强劲的就业报告后大幅上涨。2年期国债收益率和10年期国债收益率全周分别上涨0.40%和2.73%。一周内2年期国债收益率上涨4个基点，10年期国债收益率上涨21个基点。标普500指数全周上涨1.6%收在1632。 虽然我们现在预期9月会有削减的声明，并且联邦基准利率目标直到2015年下半年才会改变，但是我们仍然预计QE3会延续到2014年年中。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年7月8日 上周美国经济数据点评 全国制造业和非制造业PMI上周由美国供应管理协会发布。总体数字相悖，但是在这个水平上，两个调研都意味着温和增长。 z 制造业PMI 6月上涨至扩张的水平上。综合PMI上涨1.9至50.9，是3个月以来的最高值，这是由于组成综合PMI的5个细节指数中4个都出现上涨：新订单（+3.1至51.9），产出（+4.8至53.4），供应商投递（+1.3至50.0），以及库存（+1.5至50.5）。剩余的一个是就业数据，下降1.4至48.7。就业指数降至50以下反映了制造业就业趋势的疲软，从3月到6月每一个月都有小幅下跌。除此之外，出口订单（54.5）和进口（56.0）数据强劲。制造业PMI的改善已经可以从地区制造业指数的改善中预测到。 z 非制造业PMI下跌1.5至52.2。这反映了商业活动（-4.8至51.7）和新订单（-5.2至50.8）的大幅下降，供应商投递（-0.5至51.5）的小幅下降，以及就业指数（+4.6至强劲的54.7）的大幅上涨。非制造业就业指数是4个月以来的最高，明显地预示了周五发布的6月就业报告中非制造业就业数据的强劲。 建筑开支（完成值）5月上涨0.5%，略低于预期。但是，该报告中新的和修正后的数据意味着上调我们二季度GDP的预测。5月中，私人住宅建筑（1.2%）和公共建筑（1.8%）大幅上涨。然而，私人非住宅建筑下降1.4%，实质上逆转了之前3个月的上涨。从2011年开始的数据有大幅的修正。作为对州和地方政府建筑数据高于预期的回应，我们上调对州和地方建筑的预测，使其足以增加我们对二季度总政府消费和总投资的预测0.7个百分点。这个组成部分意想不到的强劲地部分被私人非住宅建筑弱于预期所抵消，因此我们下调对二季度非住宅结构投资的预测约1个百分点。同时，由于住宅板块的复苏持续，5月私人住宅建筑开支的增速广义上符合我们的预期。由于该报告而导致的调整最终的结果是上调二季度GDP的预测0.1个百分点。 工厂订单5月大幅上涨，符合预期，同时订单数据和核心资本品（非国防，剔除航空）出货量数据的修正意味着设备和软件（E&S）投资略高，但不调整我们对二季度和三季度GDP的预测。总工厂订单5月上涨2.1%，符合我们的预期，耐用品订单上涨3.7%（向上修正0.1个百分点），非耐用品订单上涨0.7%。核心资本品订单5月上涨1.5%，被上调0.4个百分点，使得年化季度变化达到很高的16.4%。核心出货量5月上涨1.9%，大大逆转了4月2.1%的下跌。4月和5月平均核心出货量被略微向下修正。考虑到核心订单和出货量的数据，我们上调二季度E&S增速预测0.1个百分点，上调三季度E&S 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年7月8日 上周美国经济数据点评（续一） 增速预测0.4个百分点。我们也略微上调两个季度出口和进口的预测，导致对净出口的预测并不改变。制造商库存5月没有变化（0.0%），而4月上涨0.1%。5月制造商库存的变化符合我们对二、三季度库存投资的预测。E&S投资的上调非常小，因此不改变我们对二季度和三季度GDP的预测。 轻型汽车销售6月飙升，上涨70万至1590万（季调后年率）。几乎所有的上涨都来自于汽车（auto），其销售上涨60万至790万；大部分的上涨来自国内部分。轻型卡车销售小幅上涨10万至800万。6月销售的速率是5年多来最高的，远高于一致性预期（1540万），略高于我们的预测（1580万）。这些数据指向二季度汽车和零部件的终端销售比我们之前的预测略多，经过库存投资减少的抵消，最后导致对二季度GDP的预测没有改变。因为6月销售仅比我们的预测高一点，我们不改变对三季度汽车生产的假设。6月销售的强劲更加支撑了我们销售从上半年的年率1530万走强至下半年1560万的预测。 贸易赤字5月大幅变宽，这是因为进口大幅上涨而出口下降，导致我们大幅下调二季度GDP，小幅上调三季度GDP预测。名义贸易赤字五月变宽大约50亿至450亿。名义出口下降0.3%，但是进口上涨1.9%。我们预期赤字大幅收窄至384亿，包括进口下降、出口不变。总体进口的上涨反映了石油（4.4%）和非石油（1.8%）类都在增长；后者反映的大幅增长的领域包括手机（可能是由于三星Galaxy S4启动）。实际商品贸易赤字5月变宽约50亿（基于2009年美元），这是由于实际出口的增长（0.1%）远少于进口（3.1%）。作为对该报告的回应，我们上调二季度进口增速预测约6个百分点至8.3%，但是出口3.9%的预测不变，导致了净出口下调320亿。但是，作为对进口意外强劲的回应（其中一些会反映在库存增加），我们上调对二季度实际库存投资的预测150亿。对进口和库存的调整导致我们下调二季度GDP预测0.4个百分点。（如果后续的数据不能反映5月库存投资的增速上行，尤其是在批发层面，这将导致我