美国宏观经济观察：零售销售、商业库存数据强劲,上调二季度GDP增速预测至1.4%

莫尼塔 本研究报信息的准 零 核心 作为工业同时包括PPI、 报告 z z z z 美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性零售销售 上心提示 为对令人振奋业产出数据后时预测三季度括：商业库、月度GD告摘要 作为对令人和工业产出1.4%。 美元对日元国债收益率我们预计Q年下半年才宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作售、商上调二季奋的零售销后，上周我度GDP为库存、首申、P、工业产人振奋的零出数据后，元和欧元自率上周由于QE3会延续才会改变。经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 商业库存季度G销售数据的我们上调二季为2.4%，四、零售和食产出、消费者零售销售数据，上周我们上自5月末开始于经济数据好续到2014年。 观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作存数据GDP增的回应，并且季度的GD四季度为3.4食品服务销者信心指数据的回应，上调二季度始贬值，逆好坏参半而年年中，并且 1 则，以合法渠道作为道义的、责据强劲增速预测且在分析了DP预测0.24%。上周公销售、商品数。 ，并且在分析度的GDP预逆转了部分之而大幅震荡。且联邦基准 道获得这些信息，责任的和法律的依测至1了最新的商个百分点至公布的主要品进口价格、析了最新的预测0.2个百之前的上涨。 准利率目标直 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼1.4% 业库存和至1.4%，要经济数据、产成品的商业库存百分点至涨。 直到2015 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年6专 罗伦斯•迈lmeyer@ce 乔尔•普拉jprakken@c 克里斯•瓦cvarvares@ 刘晨悦 +86.21.385cyliu@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月17日星期专家视点 尔博士 bm.com.cn肯 博士 cebm.com.cn维瑞斯 @cebm.com.cn2.1016 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 n n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年6月17日 美国经济最新评论： 作为对令人振奋的零售销售数据的回应，并且在分析了最新的商业库存和工业产出数据后，上周我们上调二季度的GDP预测0.2个百分点至1.4%。 3月的库存数据意味着下调我们对一季度的GDP预测0.1个百分点，因此现在一季度GDP预测为2.1%。最新的零售销售数据，在财富急速增长以及消费者信心调研较去年普遍改善的支撑下，意味着消费者支出的增长正从年初增税的影响中复苏。在我们的预测中，我们预计实际个人消费者支出（PCE）增速会从今年上半年的约平均2.4%（包括二季度的1.8%）增长到下半年3.1%。PCE增速的强劲和自动减支拖累的衰减都是我们预测GDP逐渐改善（三季度2.4%，四季度3.4%）的重要因素。同时，对联储削减资产购买计划的关注与日俱增导致了近几周金融市场波动增加，主要股指都出现小的回调，长期国债收益率比5月初高了40至50个基点。 另外，彭博经济数据一致性预期委员会预测的截止上周的数据与我们的预测相符，因此符合我们二季度GDP的预测。 上周公布的经济数据中，零售销售5月大幅上涨0.6%，高于一致性预期。5月“核心”零售销售（剔除汽车及部件、加油站以及建材，这些都帮助我们预测PCE）基本符合我们的假设，虽然之前的数据被向上修正。这些数据意味着我们略微上调二季度PCE增速的预测。消费者信心6月的初值有所下滑，但是5月的数据是近6年来的最高，符合我们消费者开支逐步坚实的预测。其它数据中，批发和零售的非汽车库存涨幅高于我们在4月的预测。同时，这些数据意味着下调一季度库存投资，但是上调二季度库存投资的变化。然而，我们仍然预测库存投资将为二季度GDP做出正面贡献（大约0.2个百分点）。汽车组装和公共事业产出5月的数据略高于我们的预期，但是对我们GDP预测的影响有限。最后，首申上周出现下降，当前的趋势继续反映了劳动力市场的逐渐改善。 美元对日元和欧元自5月末开始贬值，逆转了部分之前的上涨。美元对日元从2012年9月末至今年5月23日上涨了33%，这些上涨部分发生在5月日本央行宣布更多货币刺激政策以后。从2月4日到5月20日，在对欧元区是否有能力复苏的疑虑、以及美国长期国债收益率快速上涨中，美元对欧元上涨了6%。但是，最近美元对欧元和日元有所回撤，自5月20日起对欧元下跌了4%，自5月23日起对日元下跌了8%。如果这种趋势延续，这些下跌将支撑我们出口增长在未来几个季度复苏预测，并且将逆转部分进口价格最近的下跌。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年6月17日 美国经济最新评论： 国债收益率上周由于经济数据好坏参半而大幅震荡。2年期国债收益率截至上周下降了3个基点至0.29%，同时10年期国债收益率全周下跌3个基点至2.14%。标普500全周下跌1%收在1627附近。 我们预计QE3会延续到2014年年中，并且联邦基准利率目标直到2015年下半年才会改变。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年6月17日 上周美国经济数据点评 一季度的商业库存数据被向下修正，但是结合4月非汽车库存的上涨，这些数据意味着我们上调二季度实际库存投资变化的预测。 z 批发库存4月上涨0.2%，剔除汽车及零部件的话保持不变（0.0%）。3月非汽车批发库存的变化向下修正0.1个百分点至0.3%，意味着下调一季度实际库存投资20亿，使我们对一季度GDP的预测减去0.1个百分点。一季度的低库存投资意味着二季度库存投资更多的增长，所以我们上调二季度库存投资变化的预测10亿。这对于我们二季度GDP预测的影响经过四舍五入后可以忽略。 z 总商业库存4月上涨0.3%，符合一致性预期，但高于我们的预测。周四公布的报告中的新信息在于零售库存4月上涨0.4%（总体以及剔除汽车及零部件都是）。3月非汽车零售库存被略微向下修正，意味着下调一季度库存投资大约10亿。这对于我们一季度GDP预测的影响经过四舍五入后可以忽略。综合3月数据下修、但4月非汽车零售库存超预期，我们上调二季度库存投资变化的预期大约30亿，这使得我们上调二季度GDP的预测0.1个百分点。 最近接受失业补偿的数据继续符合劳动力市场逐渐改善的结论。首次申请失业金人数截至6月8日那周下降了1.2万至33.4万，是本轮周期的最低值之一。4周平均仅下降8千至34.5万。投保失业率连续第8周稳定在2.3%。接受联邦更多或紧急失业补偿的人数截至5月25日那一周（几乎是最新数据）下降5.7万至170.4万。除了年初的短暂下跌，这是自2008年年末以来接受联邦补偿人数的最低值。 总零售和食品服务销售5月强劲上涨0.6%，符合我们的预期并且高于一致性预期0.2个百分点。该数据3月下跌0.3%，4月上涨0.1%，意味着由于增税对消费者开支的抑制开始衰退。“核心”零售销售（剔除汽车及部件、加油站以及建材）5月上涨0.3%。这比我们的预测高了0.4个百分点。但是，3月基数被略微向上修正并且4月的变化向上修正0.3个百分点至0.2%，所以5月销售水平接近我们的假设。作为对这些数据的回应，我们略微上调一季度PCE，但是这对年化增速（精确到小数点后第一位）的影响经过四舍五入后可以忽略。4月核心零售销售的大幅向上修正等价于上调二季度PCE预测0.1个百分点，也意味着上调我们对二季度GDP的预测0.1个百分点。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年6月17日 上周美国经济数据点评（续一） 商品进口价格5月连续第三个月下跌，反映了能源和非能源部分都在下跌。商品进口总价格指数5月下跌的0.6%，3月和4月分别下跌0.1%和0.7%。非燃料进口价格5月下跌0.3%，也是连续第三个月下跌，同时燃料和润滑剂价格指数5月下跌1.9%。在过去12个月中，所有的商品进口价格都下跌1.9%，非燃料进口增速下跌1.1%，燃料和润滑剂指数下跌4.4%。之前广义和贸易加权美元的强势，以及全球需求的疲软导致了最近进口价格的下滑。但是，如果从5月末开始的外汇交易市场中的美元下跌持续，进口价格的疲软将在未来几个季度逆转。商品出口价格5月下跌0.5%，过去12个月下跌0.9%。 产成品PPI 5月出现上涨，总指数0.5%的上涨反映了食品（0.6%）、能源（1.3%）以及核心指数的上涨（0.1%， 剔除商品和能源）。核心指数的变化仅仅四舍五入到0.1%。汽油指数5月上涨1.5%，而3月和4月都出现大跌。生产商能源价格的其它分项，包括居民用电、家庭取暖油、以及居民天然气5月都出现上涨。能源价格的波动导致了产成品PPI 5月的上涨，同时也导致了总体PPI 3月（-0.6%）和4月（-0.7%）的下跌。总体和核心产成品PPI同比5月都为1.7%，意味着生产者通胀的趋势维持低位。过去3个月中，核心PPI年化上涨1.3%。 月度GDP 4月实际上处于低位（0.0%），反映了对国内购买者的终端销售下行，以及净出口被非农库存投资的上涨所抵消。对国内购买者的终端销售的疲软集中在资本品，这是由于资本品出货量报出的数据是近几年最大的跌幅。4月GDP的水平为0.3%，年化水平上高于一季度平均。我们最新的二季度GDP 1.4%的预测等价于5月和6月大约每月0.2%（非年化）的增长。 5月的工业产出（IP）报告好坏参半。总数据的疲软，而然细节意味着我们二季度GDP预测的微小上调，但到小数点后第一位没有变化。总体IP 5月没有变化（0.0%），公共事业产出的下跌（-1.8%）抵消了制造业IP（0.1%）和采掘业产出（0.7%）的上涨。总体和制造业IP的数据低于一致性预期的0.2%。即3月和4月下跌后，制造业IP 5月的小幅上涨，反映了汽车IP的强劲上涨（0.7%），但其他工业领域好坏参半：制造业IP剔除汽车及部件5月上涨0.1%，而3月和4月都出现下跌。汽车组装5月小幅上涨至1.104千万，而4月为1.1千万（年率季调）。之前组装数据被修正反映了新的季节性因素。根据我们GDP预测的暗示，5月公共事业产出的下跌没有我们部分基于 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 6 2013年6月17日 上周美国经济数据点评（续二） 最近天气数据所假设的那么大，所以这意味着我们