美国宏观经济观察：公共事业产出、汽车生产数据强劲,上调三季度GDP预测至2.7%

莫尼塔 本研究报信息的准 公 核心 作为低于劲的主要指数汽车 报告 z z z z z z 美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性公共事业心提示 为对公共事业于预期的回应的2.7%。同要经济数据包数，ICC，零车销售。 告摘要 作为对公共格低于预期点至强劲的由于政府停行，我们不上周发布的快速下行，CPI中的总富和收入的长期国债收涨。 FOMC本周延续到201改变。 宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作业产出上调业产出、汽应，本周我同时，我们不包括：工业零售销售、共事业产出期的回应，的2.7%。 停摆抑制经不改变四季的其它数据，但GDP近总体和核心通的提升。 收益率在好周举行会议14年下半年经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 出、汽车调三季汽车生产和我们上调三季不改变四季业产出、待成、商业库存、出、汽车生产，本周我们上经济，当前和季度GDP增据支撑我们的近期维持平通胀9月维好坏参半和F议会并在周三年，并且联观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作车生产季度GD和非汽车库存季度GDP季度GDP增成交房销售、PPI、CP产和非汽车上调三季度和之前政府增速1.7%的预的预期：既平缓。 维持低位。能FOMC会后三发布会后联邦基准利率 1 则，以合法渠道作为道义的、责产数据强DP预测存数据强劲增速的预测增速1.7%的售指数、 S&PI、首申、车库存数据强度GDP增速府开支减少以预测。 既虽然我们预能源价格的后声明发布的后声明。我们率目标直到 道获得这些信息，责任的和法律的依强劲 测至2劲，以及消测0.3个百的预测。上&P/Case-Sh、制造业PM强劲，以及速的预测0.3以及库存投预期四季度的下降导致了的一周里出们继续预计到2015年三 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼2.7% 费者价格百分点至强上周公布的hiller房价MI、轻型及消费者价3个百分投资的下度库存投资了实际财出现上计QE3会三季度才会 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年11专 罗伦斯•迈lmeyer@ce 乔尔•普拉jprakken@c 克里斯•瓦cvarvares@ 刘晨悦 +86.21.385cyliu@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 1月4日星期专家视点 尔博士 bm.com.cn肯 博士 cebm.com.cn维瑞斯 @cebm.com.cn2.1016 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 n n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年11月4日 美国经济最新评论： 作为对公共事业产出、汽车生产和非汽车库存数据强劲，以及消费者价格低于预期的回应，本周我们上调三季度GDP增速的预测0.3个百分点至强劲的2.7%。我们不改变四季度GDP增速1.7%的预测，主要是由于政府停摆抑制经济，当前和之前政府开支减少以及库存投资的下行（我们预测将拖累GDP增速0.75个百分点）。我们预计对私人国内购买者的终端销售在三季度会提高到2.3%，四季度达到3.2%。这样的提升反映了PCE增速从1.7%到3.0%的大幅提升，这得益于能源价格的下跌以及房地产和证券财富的大幅上涨。居民投资增速同样预期会有所提高，从三季度的11%提升到四季度的13%。一致性预期委员会预测三季度和四季度GDP都为2.1%。 另外，彭博经济数据一致性预期委员会预测的截止上周的数据普遍比我们的预测要弱；如果这些预测是正确的，意味着三季度和四季度GDP比我们当前的预测要分别少0.2个百分点和0.1个百分点。 10月有限的数据好坏参半。一方面，根据全国制造业PMI（以及地区指数），制造业活动10月继续坚实扩张，同时首申继10月初快速飙升后过去三周有所回落。然而，最近政治僵局造成的停摆和政府违约的威胁似乎造成消费者信心的大幅下滑。轻型汽车销售10月较9月没有变化，而预期是会有所增长。 上周发布的其它数据支撑我们的预期：既虽然我们预期四季度库存投资快速下行，但GDP近期维持平缓。9月总体工业产出强劲增长，其中公共事业产出和汽车组装大幅增长。虽然由于汽车销售下降，总零售销售9月下行，但是“核心”零售销售（直接影响我们对PCE的估计）大幅上涨。受到9月CPI报告中价格低于预期的支撑，上周我们分别上调三季度和四季度PCE增速0.2和0.1个百分点。房地产市场的数据反映了之前抵押贷款利率上行有所缓和。例如，待成交房销售和成屋销售9月都出现下降。但是，房价8月仍坚实上涨，同时往前看，抵押贷款利率近几周也有所回落。考虑到人口的拉动，以及对房价上涨、库存匮乏和潜在需求的预期，我们继续预期房屋销售、建筑和价格广泛复苏。8月非汽车零售库存的上涨高于预期，导致我们上周大幅上调三季度库存投资的预测。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年11月4日 美国经济最新评论： CPI中的总体和核心通胀9月维持低位。这些指数环比分别增长0.2%和0.1%，同比分别下降0.3个百分点和0.1个百分点至1.2%和1.7%。不仅是CPI中我们用来计算实际零售销售的部分低于预期，核心CPI中的细节指向我们核心PCE指数三季度上涨年率1.6%的预测面临下行风险。 能源价格的下降导致了实际财富和收入的提升。根据AAA的全国平均终端价格，零售汽油价格过去两个月下跌超过30美分/加仑，周四达到$3.28/加仑。11月汽油期货下跌了几乎相同的大小。我预测汽油CPI 季调后10月下跌约3%至4%。如果零售价格保持当前的水平，11月的汽油CPI季调后大约保持不变。在过去8周，WTI即期下跌了约15美元至$95/桶。 长期国债收益率在好坏参半和FOMC会后声明发布的一周里出现上涨。10年期国债收益率全周收在2.65%，上周五为2.53%。2年期国债收益率全周收在0.33%，几乎没有变化。标普500指数周五收在1762，全周几乎没有变化。 FOMC本周举行会议会并在周三发布会后声明。我们继续预计QE3会延续到2014年下半年，并且联邦基准利率目标直到2015年三季度才会改变。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年11月4日 上周美国经济数据点评 工业产出（IP）9月上涨0.6%，受到汽车IP（2.0%）和公共事业产出（4.4%）的大幅提升。除汽车以外的制造业IP 9月平缓。采掘产出9月上涨0.2%。公共事业产出继连续5个月下跌后大幅上涨，意味着三季度服务业PCE高于我之前的预测，所以我们上调三季度PCE增速的预测0.1个百分点。7月和8月汽车组装的下修比9月大幅高于预期的涨幅（1160万，年率）所能抵消的要多。这意味着三季度多出约30亿的汽车生产，反映在更高的库存投资中。这些改变综合起来提升了我们三季度GDP的预测0.1个百分点。但是，三季度汽车生产更高的水平意味着四季度更小的变化，所以我们下调四季度GDP的预测0.1个百分点。 全国房地产经纪人协会的待成交房销售指数9月下跌5.6%，继去年抵押贷款利率上涨后连续第四个月下跌。待成交房指数的疲软意味着实际房屋销售在未来一至两个月放缓。然而，我们预期抵押贷款利率过去的上涨会造成房屋销售和建筑暂时的放缓，我们预期房地产活动持续的复苏，并且房价在未来几年坚实上涨。 S&P/Case-Shiller 20城市综合房价指数（HPI）8月上涨0.9%，比7月的0.6%有所提高。同比增长0.5个百分点至12.8%，是2006年2月以来的最高值。从2012年1月以来，该指数逆转了约三分之一的房地产泡沫时期的下跌。到现在，CoreLogic和FHFA的HPI分别逆转了他们之前下跌的约40%和一半。 Conference Board的消费者信心指数（ICC）10月大幅下跌，主要是由于消费者预期部分的大幅下跌，这是因为消费者由于政府停摆、债务上限的临时政策以及违约威胁感到不安。对于劳动力市场的担忧同样影响消费者信心。ICC 10月下跌11.2%至71.2，预期指数下跌15.6%，当前情况指数下跌3.8%。9月ICC下跌2.0%，这使得指数大体上符合过去4年以来逐渐上涨的趋势。 零售销售9月略微下跌，但是我们用来预测PCE指数的部分接近我们的假设。总体零售销售9月下跌0.1%，同时“核心”销售（剔除建材、汽车和加油站）上涨坚实的0.5%。9月核心销售的增长符合我们的假设，同时对之前月份的修正很小。该报告中核心销售的数据符合我们三季度和四季度PCE增速的预测。具体来说，9月的大幅增长支撑我们PCE快速上行的预测：从三季度的1.7%到四季度的3.0%。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年11月4日 上周美国经济数据点评（续一） 商业库存8月上涨0.3%，比我们的假设多了0.1个百分点，同时零售库存总体和剔除汽车及部件都上涨0.3%。对7月的修正很小。8月非汽车零售库存的上涨比我们的预测高了0.3个百分点，所以我们上调对三季度实际库存投资的预测约20亿，这提升了三季度GDP的预测0.1个百分点。三季度库存的高水平暗示了四季度的下跌略微更大，但是对于四季度GDP预测的影响经过四舍五入可以忽略。 PPI 9月下跌0.1%，同时核心PPI上涨0.1%。核心PPI同比上行0.1个百分点至仍然低位的1.2%。生产初期PPI的趋势维持低位：核心中间品PPI同比上涨0.9%，同时核心原材料PPI下跌了6.4%。 总体和核心CPI投资9月维持低位，同时非能源价格的细节部分意味着三季度和四季度实际PCE增速比我们之前的预测略快。总体CPI 9月上涨0.2%，同时核心CPI（剔除食品和能源）仅上涨0.1%，连续第二个月如此。核心CPI的上涨低于预期。总体和核心CPI同比分别下降0.3和0.1个百分点至1.2%和1.7%。CPI中我们用来计算实际零售销售的部分总体低于预期，所以我们分别上调三季度和四季度PCE增速的预测0.1个百分点。CPI的数据意味着我们总体和核心PCE价格指数三季度年率2.2%和1.6%的预测面临下行风险。能源CPI 9月上涨0.8%，反映了汽油指数0.8%的上涨以及其他能源指数的上涨。零售汽油价格近来有所下跌，意味着汽油CPI 10月季调后会下跌约3%至4%。我们对三季度和四季度PCE预测的上调使得三季度和四季度GDP的预测都上调0.1个百分点。 月度GDP 7月和8月都上涨0.1%。7月的变化被上修0.3个百分点。8月的小幅上涨反映了PCE、资本品以及国内终端销售的其它部分的上涨，这些几乎被非农业库存投资的下降所抵消。月度GDP 7月和8月的平均水平比二季度的平