美国宏观经济观察：零售销售低于预期、工业产出强于预期,维持二季度GDP增速预测0.7%

莫尼塔 本研究报信息的准 零 核心 由于售销三季的预季度括：房屋 报告 z z z z z 美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性零售销售 心提示 于6月房屋销售的部分强季度GDP的预测为较弱的度GDP上涨：零售和食品屋开工、首申告摘要 由于6月房零售销售的们下调三季GDP增速的由于财政拖年走强的预到3.0%。 高能源价格控。 国债收益率我们继续预2015年上半宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作售低于维持二屋开工报告令强于预期，的增速预测的0.7%。同涨至2.8%，品服务销售申、经济领房屋开工报的部分强于季度GDP的的预测为较拖累减弱以预测没有改格推高CPI 率上周在数预计QE3会半年才会改经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 于预期、二季度令人失望，，这意味着实测0.3个百分同时我们下，2014年达售、商业库存领先指标。 报告令人失望于预期，这意的增速预测较弱的0.7%以及作为对房改变，仍然预使其6月上数据弱于预期会延续到20改变。 观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作、工业度GDP，同时6月的实际PCE分点至2.5%下半年走强达到3.0%。存、CPI、望，同时6意味着实际测0.3个百分%。 房地产和证预计四季度上涨0.5%，期的背景下014年年中， 1 则，以合法渠道作为道义的、责业产出强P增速预的CPI中我增长减少，%，但是维持强的预测没有。上周公布、工业产出、月的CPI中际PCE增长减分点至2.5%证券财富上涨度GDP上涨，但是核心下出现下降。，并且联邦 道获得这些信息，责任的和法律的依强于预预测0我们用来计，因此上周持二季度G有改变，仍布的主要经、房地产市中我们用来减少，因此%，但是维持涨的回应，涨至2.8%，心CPI通胀仍。 邦基准利率目 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼预期 0.7% 计算实际零周我们下调GDP增速仍然预计四经济数据包市场指数、来计算实际此上周我持二季度，我们下半2014年达仍维持可目标直到 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年7专 罗伦斯•迈lmeyer@ce 乔尔•普拉jprakken@c 克里斯•瓦cvarvares@ 刘晨悦 +86.21.385cyliu@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月22日星期专家视点 尔博士 bm.com.cn肯 博士 cebm.com.cn维瑞斯 @cebm.com.cn2.1016 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 n n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年7月22日 美国经济最新评论： 上周我们下调三季度GDP的增速预测0.3个百分点至2.5%，但是维持二季度GDP增速的预测为较弱的0.7%。 三季度GDP预测的下调大部分被两个报告所解释：6月房屋开工报告令人失望，同时6月的CPI中我们用来计算实际零售销售的部分强于预期，这意味着实际PCE增长减少。另外，零售销售6月上涨低于预期，导致了我们的预测中PCE的进一步向下修正。汽车组装出现上涨，并且高于6月发布的生产计划；如果生产反转回到三季度计划的较低水平，将意味着三季度增速的跌幅比之前的预测更大。虽然上周对三季度的展望有所减弱，但是由于财政拖累减弱以及作为对房地产和证券财富上涨的回应，我们下半年走强的预测没有改变。我们预计四季度GDP上涨至2.8%，2014年达到3.0%。一致性预期委员会预测二季度GDP为1.2%，四季度为2.1%。 另外，彭博经济数据一致性预期委员会预测的截止上周的数据比我们的预测要强， 但是还不足以使得二季度和三季度GDP比我们当前的预测要高。 上周的数据报告好坏参半。我们下调对近期PCE增速的预测，反映了之前提到的6月CPI相关部分意外上涨，以及零售销售中我们用来估计PCE的部分（“核心”销售）增长低于预期。而然，随着今年增税的拖累逐渐减弱，以及证券和房地产财富的大幅增长，我们预计PCE增速会从上半年的2.1%增长到三季度的3.2%。房屋开工6月意外下跌，而房价和开发商信心都快速上涨，同时单户型建筑许可的趋势持续上升。后者与我们的预期相符：即房屋建筑将在7月反弹，并且在可预见的将来继续走高，但同时也提示由于抵押贷款利率急速上涨可能会在近期抑制房地产复苏的风险。总体和制造业工业产出6月都上涨0.3%，并且IP报告的细节部分略微强于我们的假设。同时，纽约和费城的制造业调研显著改善，暗示制造业活动回暖。首申上周急速下降（虽然下降可能受到独立日假期和汽车行业因重组而季节性关门的影响），但经济领先指数在4月和5月上涨后，6月维持平缓。 高能源价格推高CPI 使其6月上涨0.5%，但是核心CPI通胀仍维持可控。核心CPI同比下降0.1个百分点至1.6%，是两年来的最低，同时3个月年化涨幅仅为1.5%。核心CPI的报告与二季度核心PCE价格指数0.8%的年化上涨相符。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年7月22日 美国经济最新评论： 回到能源价格，汽油平均终端价格在过去几周上涨20美分至$3.67/加仑，当月汽油期货合约价格的更快上涨暗示了终端价格可能还会上涨。WTI即期从6月21日的$94上涨至$108/桶。 国债收益率上周在数据弱于预期的背景下出现下降。2年期国债收益率上周下跌5个基点至0.32%，10年期国债收益率上周下跌11个基点至2.50%。标普500上涨再次出现上涨：周五收在1692的新高，较之前一周上涨0.7%。 我们继续预计QE3会延续到2014年年中，并且联邦基准利率目标直到2015年上半年才会改变。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年7月22日 上周美国经济数据点评 零售和食品服务销售6月上涨0.4%，比一致性预期少了0.4个百分点。6月的上涨大部分被汽车和零部件的上涨所解释；剔除这个部分，则变化四舍五入至0.0%。核心零售销售（剔除汽车、汽油和建材部分）6月仅上涨0.1%，比我们的预期低了0.2个百分点，同时5月的变化被略微向下修正。作为回应，我们下调对二季度PCE增速的预测0.2个百分点。我们同样削减三季度PCE的预测几百万美金，但是对三季度PCE增速预测的影响经过四舍五入可以忽略。（但是，需要强调的是我们继续认为三季度PCE会快速上涨至3.2%，反映了实际财富的大幅增长和年初增税造成的拖累的减弱）。下调二季度和三季度PCE的预测削减了两个季度GDP的预测各0.1个百分点。 商业库存5月上涨0.1%，符合一致性预期，但是比我们的预测多了0.2个百分点。周一发布的该报告的新信息是零售库存，总体上涨了0.6%，剔除汽车和零部件上涨了0.3%。5月非汽车零售库存的变化略高于我们的假设，但是4月的变化被向下修正，因此不改变我们对二季度和三季度库存投资的预测。 纽约和费城联储的地区制造业指数7月显著改善，意味着当前制造业活动和未来6个月预期都在扩张。联系全国制造业PMI和这两个调研的ISM加权版模型指示全国制造业PMI比6月的50.9略高。 z 纽约制造业调研中制造业环境的改善始于6月延续至7月。一般商业情况指数上涨1.6至9.5，这是由于除了价格支出和接受以外，所有细节指数都出现上涨。新订单指数上涨10.5至3.8，出货量指数跳升20.7至9.0，就业指数上涨3.3至3.3。根据ISM加权后，纽约调研上涨近5个点至51.3，是自2月以来的最高。一般指数预测版上涨7至32.0。 z 费联储一般商业情况指数7月上涨7.3至19.8，是自2011年3月以来的最高值。大部分细节指数都高于0，一些重要指数都较为强劲，包括新订单（10.2），出货量（14.3），就业（7.7），以及平均周工作时间（6.6）。根据ISM调整后，费城调研下降0.2至49.4，意味着地区制造业活动更加偏弱。一般指数预测版跳升11.2至44.9，是2年多以来的最高。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年7月22日 上周美国经济数据点评（续一） 月度GDP 5月下降0.2%，符合4月的变化（修正后）。5月的下跌反映了净出口和非农库存投资的下跌（仅部分被对国内购买者的终端销售的上涨所抵消）。后者一个月上涨强劲的年率4.9%。4月和5月的平均月度GDP本质上与一季度的平均相当。我们二季度GDP年率0.7%的预测所隐含的是6月上涨0.7%（非年化）。 CPI 6月跳升0.5%，受到能源CPI 3.4%上涨的提升，同时该报告细节部分意味着下调中间两个季度PCE增速。总指数三分之二的涨幅可以被汽油指数上涨6.3%所解释。核心CPI（剔除食品和能源）6月上涨0.2%，与5月一样。但是，核心CPI通胀的趋势维持低位，6月同比1.6%，比5月下降了0.1个百分点。在过去3个月，核心CPI上涨年率1.5%。衣服价格的急速跳升（6月上涨0.9%，是近2年以来的最大涨幅），以及医疗指数0.4%的涨幅，都是核心CPI中涨幅较大的部分。相比之下，航空费用指数下跌1.7%，二手车指数下跌0.4%，是连续第二个月下跌。CPI中我们用来计算实际零售销售的部分总体高于我们的预期，意味着下调我们二季度和三季度PCE增速预测各0.1个百分点。这对于我们二季度GDP预测的影响经过四舍五入可以忽略，但是下调我们对三季度GDP的预测0.1个百分点。 总体和制造业工业产出（IP）6月强于预期，细节部分指向上调二季度GDP预测0.1个百分点，三季度GDP预测不变。总体和制造业IP 6月都上涨0.3%，是自2月以来的最高值。制造业IP的上涨得益于汽车生产上涨1.3%，同时汽车组装从之前3个月的各1100万上涨至6月的1130万（年率）。采掘产出6月上涨0.8%，同时公共事业产出下滑0.1%。作为对公共事业产出、汽车组装以及电脑和相关领域IP数据强于预期的回应，我们上调二季度PCE、设备和软件投资（E&S）以及汽车产出的预测，这使得我们上调对二季度GDP的预测0.1个百分点。该报告的数据与我们三季度PCE增速的预测相符，同时意味着略微上调三季度E&S增速。但是，6月汽车产出高于公布的生产计划意味着三季度会下降更多，同样库存投资也是如此。精确到小数点后第一位，不改变我们对三季度GDP的预测。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 6 20