莫尼塔 本研究报信息的准 成 核心 上周下调GDP销售 报告 z z z 美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性成屋销售 下心提示 周的经济数据调二季度GP增速为2售、单户型新告摘要 上周的经济们下调二季半年GDP长期国债收4月/5月的关于政策展联邦基准利宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作售数据下调二季据相对较少GDP增速的2.6%，2014新屋销售、济数据相对季度GDP增增速为2.6收益率上周的FOMC会展望的观点利率目标直经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 据不及预季度G少，由于成的预测0.1个4年为3.3%、上周的经济对较少，由于增速的预测6%，2014年周在FOMC主会议纪要周三点。我们继续直到2015年观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作预期 GDP增成屋销售低于个百分点至%。上周公济数据相对于成屋销售测0.1个百分年为3.3%。主席伯南克三发布。纪续预计QE3年下半年才会 1 则，以合法渠道作为道义的、责增速预测于我们的预至1.9%，同公布的主要经对较少、首申售低于我们的分点至1.9%。 克的证词之后纪要里没有如3会延续到会改变。 道获得这些信息，责任的和法律的依测至1预期，因此同时我们预经济数据包申、耐用品的预期，因%，同时我们后上涨。如何东西让2014年年中 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼1.9% 上周我们预测下半年包括：成屋品订单。 因此上周我们预测下让我们改变中，并且 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年5专 罗伦斯•迈lmeyer@ce 乔尔•普拉jprakken@c 克里斯•瓦cvarvares@ 刘晨悦 +86.21.385cyliu@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月27日星期专家视点 尔博士 bm.com.cn肯 博士 cebm.com.cn维瑞斯 @cebm.com.cn2.1016 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 n n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年5月27日 美国经济最新评论： 上周的经济数据相对较少，我们下调二季度GDP增速的预测0.1个百分点至1.9%，但是上调一季度的GDP预测0.1个百分点至2.4%。 我们继续认为对私人国内购买者的终端销售二季度会坚实增长，达到2.9%。由于自动减支的拖累逐渐减弱，同时实际财富强劲增长，我们预测今年下半年GDP增速会提升到2.6%，2014年会达到3.3%。一致性预期委员会没有改变之前的预测，仍然认为GDP在二季度会下降至1.6%，三季度会达到2.2% 另外，彭博一致性预期委员会预测的4月名义个人消费开支比我们的预测要强，如果这是正确的，将意味着二季度GDP比我们现在预测的要高0.2个百分点。 上周公布的经济数据较少，所以意味着对近期GDP预测的调整不大。最新的数据继续指向房价的强势增长以及房屋销售的逐渐复苏（之前体现在房屋建筑上）。上周报的4月FHFA的仅购买房价指数（HPI）跳升1.3%，是该指数22年历史上最大的单月涨幅；同比上升至7.2%，是7年来的最高点。成屋和新屋销售4月都出现上涨，并且之前的数据被向上修正，但是成屋销售4月的涨幅低于我们的预期，意味着我们对二季度居民投资增速预测的微小下调。总体和核心资本品类（非国防，剔除航空）耐用品订单4月都超预期。然而，核心出货量有所下降，并且低于核心订单近期趋势所隐含的核心出货量，这意味着核心出货量可能会在5月反弹。3月的制造商库存被向上修正，并且4月耐用品库存的变化比我们假设的要大；前者意味着上调一季度GDP预测0.1个百分点，同时后者意味着库存投资对二季度增速的贡献不变。最后，首申上周急速下跌，逆转了此前一周大部分的涨幅，使得4周平均维持不变（34万），显示劳动力市场的逐渐复苏。 长期国债收益率上周在FOMC主席伯南克的证词之后上涨。10年期国债收益率周五下午为2.01%，全周上涨了6个基点。2年期国债收益率为0.26%。在周二达到历史高点1669以后，标普500指数失衡下跌，全周收在1650。上周标普500下跌1.1%。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年5月27日 美国经济最新评论： 4月/5月的FOMC会议纪要周三发布。纪要里没有如何东西让我们改变关于政策展望的观点。我们继续预计QE3会延续到2014年年中，并且联邦基准利率目标直到2015年下半年才会改变。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年5月27日 上周美国经济数据点评 4月的总体房屋销售上涨，并且过去被变化被稍微向上修正，但是4月成屋销售的涨幅低于我们的假设，意味着略微下调二季度居民投资的增速。 z 成屋销售4月上涨，接近一致性预期，同时3月的销售率被向上修正。总成屋销售4月上涨0.6%，达到497万（年化率），3月数据被上调2万至494万。房屋销售的最新数据与过去两年以来强劲的上涨趋势相符。截至到现在，成屋销售平均为495万，比2012年的466.1万高了大约6%。4月的销售速度略低于我们的假设（500.8万），并且一季度的平均被略微向上修正，意味着经纪人佣金对二季度增速的贡献会略微减少。因此，我们略微下调二季度居民投资增速的预测年化0.4个百分点，使得二季度GDP预测下降0.1个百分点。 z 单户型新屋销售4月上涨2.3%至45.4万（年化率），比彭博一致性预期和我们的预测高了大约3万。之前的数据被向上修正。新屋销售的意外惊喜增强但并不改变我们对二季度居民投资增速的预测。 上周房价加速上涨的进一步证据：FHFA的仅购买房价指数（HPI）4月大幅上涨1.3%，是该指数自1991发布以来的单月最大涨幅。另外，3月的涨幅被向上修正0.2个百分点至0.9%。在过去3个月中，仅购买指数年化上涨11.8%，比一年以前上涨了7.2%。 首次申请失业金人数在截至5月18日那周下降了2.3万至34万，逆转了大部分此前一周3.5万的上涨。4周平均没有变化，维持34万，仅比这轮周期的低点（33.8万，该轮周期结束于5月4日）。投保失业率连续第3周稳定在2.3%。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年5月27日 上周美国经济数据点评（续一） 耐用品订单上涨超过4月预期的两倍，尽管3月数据被略微向上修正。核心资本品（非国防，剔除航空）订单强于预期，但是核心出货量低于预期。总耐用品订单4月上涨3.3%，而3月下跌5.9%。（总订单近期的波动主要是受到民用飞机大幅波动的影响，而这一组成部分波动率很大，且对我们近期GDP的预测不产生什么影响。）核心资本品订单同样强劲，4月上涨1.2%（我们的预测是保持不变），而3月从下跌0.6%向上修正至上涨0.9%。但是，核心出货量低于核心订单近期趋势所隐含的核心出货量，所以我们预计核心出货量可能会在5月反弹。根据这些数据，我们不改变对二季度设备和软件投资增速的预测。耐用品库存4月上涨0.4%，比我们的假设高了0.3个百分点。一季度制造商库存被向上修正，意味着一季度实际库存投资被向上修正20亿，GDP增速比之前的预测高出0.1个百分点。受到4月耐用品库存强劲的支撑，我们也上调二季度库存投资的预测，等价于二季度库存投资的变化维持不变，且二季度GDP的预测维持不变。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 6 2013年5月27日 本周美国经济数据发布预测 根据彭博一致性预期，名义个人收入4月上涨0.1%，同时名义个人消费支出（PCE）保持平稳。我们预测4月PCE比彭博的预测要弱，肯能是由于考虑到2月和3月公共事业PCE飙升后更大的反转。因此，如果彭博的预测是正确的，意味着二季度实际PCE比我们当前的预测要多60亿。这等价于0.2个百分点的年化GDP增速。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 7 2013年5月27日 上周美国经济数据发布一览 上周数据发布 时间 实际值 一致预期* MA GDP预测值**2013 1月 2013 2月 20133月 2013 4月 平 均 值 标 准 差 MA二季度GDP增速预测值 5/19 2.0 成屋销售（千套） 周三 4940 4950 49404970 4984 40 1.9 新屋销售（千套） 周四 445 429 444 454 424 7 耐用品订单（%变化） 周五 0.4 0.2 1.9 新订单（%变化） -6.1 6.4 -5.9 3.3 1.4 1.5 非国防剔除航空订单（%变化） 8.9 -4.8 0.9 1.2 1.1 1.0 *：一致指标预测由彭博社提供，时间为美国东部时间2013年5月17日下午2点00分。 **：显示MA对一季度GDP增速预测值的调整演化过程。