美国宏观经济周报：零售销售低于预期 工业产出高位滑落

2015年1月18日 1/ 10 华泰长城研究所 王晓黎0755-82764736 王明栋 021-82764736 邹 丹 021 -82764731 张芸芸0755-82764739 更多资讯请关注：www.htgwf.com 美国宏观数据一览* 指标 14Q2 14Q3 14Q4E 实际GDP 4.6 3.5 2.5 消费 2.5 1.8 2.8 投资 19.1 1.0 3.0 住宅投资 8.8 1.8 2.0 出口 11.1 7.8 5.0 进口 11.3 -1.7 2.0 政府支出 1.7 4.6 1.6 存货** 1.4 -0.6 0.0 净出口** -0.3 1.3 -0.1 失业率% 6.1 5.9 5.7 PCE同比% 1.6 1.4 1.5 核心PCE同比%*** 1.5 1.5 1.5 *：未注明均为环比折年率 **：拉动作用 **：预期值来自彭博一致预期 近期相关文章： 非农数据喜忧参半 景气指数呈下行态势 2015-01-12 制造业活动有所降温 2015-01-04 消费扩张将带动美国经济走强-2015年美国宏观经济年报 2014-12-30 华泰长城|美国宏观经济周报2015-01-18 2015-01-18 零售销售低于预期 工业产出高位滑落 摘要 12月零售销售低于预期。12月零售销售环比下降0.9%，创2012年6月以来最大降幅。除汽车外的核心零售销售下降1%，同样低于市场预期。12月公布的美联储会议纪要曾提及油价下跌有利于消费者信心的复苏，但实际情况却似乎并非如此。12月的数据可能意味着，在收入增长疲弱和全球动荡的背景下，消费者没有将在能源上节省下来的钱用在其他地方，而是将其储蓄起来，以应付未来的开支。 消费者信心指数再创新高，预计1月消费环比将有所改善。1月密歇根消费者信心指数创11年新高。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值98.2消费者信心指数远超预期的94.1，与预期之差创近两年来最大。ICSC高盛连锁店销售指数1月前两周同比增长3.2%，明显高于12月。由于1月消费者信心再创新高，我们认为一月的消费数据较12月应该会有所改善。 工业产出高位滑落。受资本支出及汽车生产放缓的拖累，上周五美联储公布的数据显示，美国12月工业产出环比萎缩0.1%，环比增幅创下去年8月以来最低值，与市场预期持平。制造业增速放缓主要受到全球经济低迷下设备订单减少的影响，PMI的新订单数据也印证了这一点，12月PMI新订单指数从66大幅下滑至55.3。汽车及零部件产出数量12月萎缩了0.9%，此前一个月曾大涨5.5%。虽然外需有所放缓，但工业产出仍将受到了美国国内稳健的需求支撑，因此预计一月工业产出将呈现稳定增长态势。 能源价格持续下跌抑制了通胀上行。随着大宗商品价格下降逐渐传导到零售端，12月美国12月CPI创下六年来最大降幅。继11月上升0.3%后，美国12月CPI环比下降0.4%，创2008年12月以来最大降幅。12月核心CPI同比增长1.6%，为2014年2月以来新低，前值增长1.7%。能源价格持续下跌抑制了通胀上行，从企业生产成本到消费者生活成本均受到影响。12月1年期通胀预期降至2.4%，远低于上月的2.8%，创2010年以来新低；5年期通胀预期为2.8%，与上月持平。短期通胀预期不佳，主要由于能源价格下挫所导致。因通胀走低，预计美联储仍将对首次加息的时机保持“耐心”。 华泰长城|美国宏观经济月报 2015年1月18日 2 / 10 12月零售销售低于预期 12月零售销售环比下降0.9%，创2012年6月以来最大降幅。除汽车外的核心零售销售下降1%，同样低于市场预期。12月公布的美联储会议纪要曾提及油价下跌有利于消费者信心的复苏，但实际情况却似乎并非如此。12月的数据可能意味着，在收入增长疲弱和全球动荡的背景下，消费者没有将在能源上节省下来的钱用在其他地方，而是将其储蓄起来，以应付未来的开支。 2014年美国零售销售同比增长4%，略低于2013年的4.1%，也是2009年以来的最小年度增幅。不过，汽油价格的大幅下跌拖累了2014年的零售增速，扣除汽油价格影响后，美国2014年零售销售同比增长4.8%。 图表1. 零售销售 图表2. 剔除汽车等波动较大的零售销售 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 分项来看，12月13个大类仅有5个取得环比正增长，其中电子类与建筑类零售表现尤为低迷，分别下降1.61%与1.9%。由于油价重挫，加油站销售环比下滑了6.5%。 图表3. 电子类与建筑类消费表现低迷 图表4. 油价下行使得加油站消费大降 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 1月密歇根消费者信心指数创11年新高。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值98.2消费者信心指数远超预期的94.1，与预期之差创近两年来最大。回顾上月数据，12月密歇根大学消费者信心指数终值93.6，创2007年1月来新高，好于预期的93.5。 ICSC高盛连锁店销售指数1月前两周同比增长3.2%，明显高于12月。由于1月消费者信心再创新高，我们认为一月的消费数据较12月应该会有所改善。 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0012345678910Apr-10Apr-11Apr-12Apr-13Apr-14零售销售额同比零售销售环比(右)-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5012345678910Apr-10Apr-11Apr-12Apr-13Apr-14零售销售额同比零售销售环比(右)-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02014-122014-11-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.02014-122014-11 华泰长城|美国宏观经济月报 2015年1月18日 3 / 10 图表5. ICSC高盛连锁店销售指数 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 图表6. 消费者信心指数 图表7. 预期指数与现状指数 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 0.01.02.03.04.05.06.0520530540550560570580590600May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15指数:周同比高盛连锁店销售指数指数5060708090100110Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14消费信心指数405060708090100110120Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14预期指数现状指数 华泰长城|美国宏观经济月报 2015年1月18日 4 / 10 工业产出高位滑落 受资本支出及汽车生产放缓的拖累，美国12月工业产出数据自11月高位滑落，显示美国制造业正受到海外市场疲软的影响。上周五美联储公布的数据显示，美国2014年12月工业产出环比萎缩0.1%，环比增幅创下去年8月以来最低值，与市场预期持平。 图表8. 工业生产与产能利用率 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 此外，美国12月工业产能利用率79.7%，预期79.9%，前值由80.1%修正至80.0%。美国12月制造业产出环比增长0.3%，预期增长0.2%，前值由增长1.1%修正至增1.3%。 图表9. 工业生产与产能利用率 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 制造业增速放缓主要受到全球经济低迷下设备订单减少的影响，PMI的新订单数据也印证了这一点，12月PMI新订单指数从66大幅下滑至55.3。汽车及零部件产出数量12月萎缩了0.9%，此前一个月曾大涨5.5%。此外值得注意的是，12月矿业产出跳升2.2%，反映了美国国内原油及天然气开采量增加。虽然外需有所放缓，但工业产出仍将受到了美国国内稳健的需求支撑，因此预计一月工业产出将呈现稳定增长态势。 图表10. 汽车与零部件生产低迷 859095100105110-1.0-0.50.00.51.01.5工业产出指数环比工业产出指数-20-15-10-5051015606570758085Sep-98Mar-99Sep-99Mar-00Sep-00Mar-01Sep-01Mar-02Sep-02Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10Mar-11Sep-11Mar-12Sep-12Mar-13Sep-13Mar-14Sep-14产能利用率%工业产出同比(右) 华泰长城|美国宏观经济月报 2015年1月18日 5 / 10 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 图表11. 制造业新订单与就业指数双双下降 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg -60-40-20020406080(30)(20)(10)0102030Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14汽车与零部件环比%汽车与零部件同比(右,%)455055606570ISM制造业PMI:就业ISM制造业PMI:新订单 华泰长城|美国宏观经济月报 2015年1月18日 6 / 10 能源价格持续下跌抑制了通胀上行 随着大宗商品价格下降逐渐传导到零售端，12月美国12月CPI创下六年来