美国宏观经济观察：经济数据喜忧参半下周2012年四季度GDP增速预测值至0.4%

莫尼塔 本研究报信息的准 经季 核心 上周装和速预上周CPI、数和 报告 z z z z Mac略合全球理公（La瑞斯会，的独级经和政美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性经济数据季度GD心提示 周实际消费者和公用事业产预测值0.2个周公布的主、工业产出和密歇根大学告摘要 我们下调2由于一些暂和旱灾带来估计国内终首次申领失期间的季调工业产出总升了0.8%，房屋建造地产危机前croeconomic合作伙伴，球各国主要公司和非金aurence Me斯（Chris V，是联邦公开独立思考和直经济学家，也政策分析经验宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作据喜忧DP增者支出和房产出数据低个百分点至主要经济数据出、美国房屋学消费者信2012年四季暂时因素的来的农业产终端消费四失业金人数调问题，我总项数据非，这可以被12月大幅前的平均水c Advisers（，专注于美国要央行、政府金融蓝筹企业eyer）博士Varvares）。公开市场操作和直言不讳而也曾供职于经验，曾供职经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 忧参半增速预房屋建造的低于预期，总至0.4%，但据包括：零屋建筑商协信心指数。 季度GDP增的影响，包括产出降低。一四季度年化增数上周达到了我们需要进一非常正面，制被认为是飓风幅上升，远远水平。 （MA）是美国宏观经济府机构、国业。MA成士，乔尔•普拉。罗伦斯•迈作委员会中而闻名。创立于纽约联储职于总统经济观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作半，下预测值至的数据远好于总体上我们但上调2013零售和食品协会房地产增速预测值括国防开支一个更能反增速将达到了5年以来一步观察劳制造业产出风Sandy之远高于预期美国著名经济、政策和金国际组织、对成立于1982普拉肯（Joel迈尔在1996中一位极具影创立MA之前储。克里斯•经济顾问委员 1 则，以合法渠道作为道义的、责下调20至0.4于预期，但们下调2012年一季度G品服务销售产市场指数、值0.2个百分支大幅削减、反映经济潜在到3.5%这一来的最低点，劳动市场是否出在11月下之后的修复活期，新建多户经济研究公司和金融市场研对冲基金、2年，创始l Prakken）6-2002年间具影响力的成前，乔尔•普•瓦维瑞斯有员会和美国驻 道获得这些信息，责任的和法律的依012年4% 但商业库存2年四季度GDP增速至售、商业库存、首次申请分点至0.4%、飓风San在动能的指一强劲水平。，但是考虑否真的在快下降1.3%后活动。 户型住宅恢司，也是莫研究，其客、投资银行始人包括罗伦）博士和克里间任职于美成员，因对普拉肯任IB有30年的国驻OECD代 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼年四、汽车组度GDP增至2.6%。存、总体请失业金人%，但这是ndy的拖累指标是我们。 虑到节假日快速改善。 后12月上恢复到了房莫尼塔的战客户群涵盖行、资产管罗伦斯•迈尔克里斯•瓦维美联储理事对美国政策BM全球高的经济研究代表团。 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年1专 罗伦斯•迈lmeyer@c 乔尔•普拉jprakken@ 克里斯•瓦cvarvares@ 马韬 +86.21.38tma@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月21日星期专家视点 迈尔博士 cebm.com.cn拉肯 博士 @cebm.com.c瓦维瑞斯 @cebm.com.cn52.1020 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 cn n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年1月21日 美国经济最新评论：经济数据喜忧参半，下调2012年四季度GDP增速预测值至0.4% 我们对2012年四季度GDP增速预测值略有修正，主要是因为实际消费者支出和房屋建造的数据远好于预期，进而弥补了商业库存、汽车组装和公用事业产出数据低于预期的拖累。我们下调2012年四季度GDP增速预测值0.2个百分点至0.4%，但是由于受到一些暂时因素的影响，这实际上很大程度上低估了经济的潜在增长， 这些因素包括国防开支大幅削减、飓风Sandy的拖累和2012年旱灾带来的农业产出降低。一个更能反映经济潜在动能的指标是我们估计国内终端消费在四季度年化增速将达到3.5%。我们进一步预计2013年一季度GDP增速会升至2.6%（上调0.1个百分点），全年平均GDP增速预测仍为2.6%不变。当然，对于2013年的预测存在很多关乎政策的不确定性，包括即将到来的开支自动削减、政府预算案决议以及债务上限。我们准备近期将评估这些特别风险，包括如果在未来的几个月内对这些问题如果没有被解决届时造成经济深度萧条的可能性。 一致预期委员会对2012年四季度GDP增速预测值降低了0.5个百分点，目前仅为1.0%。他们认为2013年一季度增速将达到1.0%，不过这与我们的预测相比仍然偏低。 上周彭博经济指标一致预期与我们的预测值较为符合。因此其隐含的2012年四季度和2013年一季度GDP增速的预测也与我们保持一致。 上周发布的经济数据大体上与我们对GDP增速在2013年一季度稳步增长达到2.6%的预期相符（基于我们对政策的假设）。核心零售销售12月显著上升，CPI分项中我们用以平减零售销售的部分也低于预期，说明了除公用事业支出以外的实际个人消费支出（PCE）增长要强于之前的预期。但是，虽然我们预计因天气而下降的公用事业支出对个人消费支出（PCE）的影响有限，但它还是会形成一定的拖累。工业产出总项数据非常正面，制造业产出在11月下降1.3%后12月上升了0.8%，这可以被认为是飓风Sandy之后的修复活动。然而，工业产出报告中的部分分项数字（包括公用事业，汽车组装和电脑相关产品）都低于预期。房屋建造12月大幅上升，远远高于预期，新建多户型住宅恢复到了房地产危机前的平均水平。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年1月21日 美国经济最新评论：经济数据喜忧参半，下调2012年四季度GDP增速预测值至0.4%（续一） 当前房屋建造商信心的提升以及房价的上涨、营建许可的增加和房屋销售的上升，都反映了房地产市场复苏趋势明显。首次申领失业金人数上周达到了5年以来的最低点，但是考虑到节假日期间的季调困难，我们需要进一步观察劳动市场是否真的在快速改善。其他数据中，消费者信心1月份初值继续下挫，同时东北部地区的区域PMI数据显示各地区的制造业活动发展并不一致。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年1月21日 美国经济最新评论：经济数据喜忧参半，下调2012年四季度GDP增速预测值至0.4%（续二） 最新的CPI报告显示总体和核心通胀趋势均维持在可控范围内。在2012年最后3个月中，能源价格（尤其是汽油）的下降抑制总体CPI，同时核心CPI保持稳定：12月核心CPI同比增长1.9%，并且自2012年8月份维持在1.9%至2.0%之间。 十年期国债收益率上周几乎没有什么变化。周四十年期国债收益率因为超预期数据而上升，随后因长周末带来的财政谈判不确定性而逆转。标普500指数上周上涨了0.9%。我们继续预期联邦公开市场委员会维持近乎零的目标利率直到2015年下半年，并且QE3会持续到2014年初。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年1月21日 上周美国经济数据点评 生产价格指数（产成品PPI）连续三个月下降，12月份下降了0.2%。就像前几个月一样，12月能源价格下降0.2%对总体PPI的压制至关重要。核心PPI（不包括食品和能源）12月上涨0.1%。核心PPI指数同比下降0.2个百分点至2.0%，这是自2011年3月以来的最小值。 零售和食品服务销售12月上升0.5%，高于预期，并且先前增速也被上行修正。核心销售（剔除汽车、加油站和建材商销售）12月强势上升0.6%，是我们先前预期的两倍。12月数据的强势，与2012年财政悬崖谈判期间关于消费者信心预期数据的大幅走低形成鲜明对比，提示个人消费支出（PCE）将更大幅度增长。基于该数据，我们上调四季度和一季度个人消费支出（PCE）增长的预期值各0.1个百分点，这对我们四季度GDP预测所产生的 影响四舍五入后可以忽略不计，而使得我们上调2013年一季度GDP预测值0.1个百分点。 商业库存11月上升了0.3%，符合一致性预期。新信息来自零售库存总体上升0.3%，剔除汽车与零部件部分的零售库存上升了0.2%。非汽车库存的上升低于我们的预期，所以我们下调四季度存投资预测值约20亿美金，下调2013年一季度库存投资预测值约10亿美金。这使得我们对四季度GDP增速的预测值又减少了0.1个百分点，但是对于2013年一季度GDP增速预测值的 影响四舍五入后可忽略不计。 东北部区域PMI相对疲软，提示制造活动改善有限。 y 纽约州制造业调研数据1月份仍在零以下。总体商业状况指数下滑0.5点至-7.8点。除支付价格指数（22.6点）和出售价格指数（10.8点）之外，所有其他跟当前活动相关的分项指数1月份均低于零。但是就业分项和平均周工时分项均上升高于5点，分别达到-4.3点和-5.4点。总体指数的预期部分上升了4.5点至22.4点。 y 第三联邦储备区（费城）的最新数据表现类似：总体商业状况指数12月下降超过10点达到-5.8点。除去支付价格指数（14.7点）和出货量指数（只有0.4点）之外，所有其他当前活动的分项指数均低于零。类似纽约州数据，总体指数预期分项也在1月份会回升5.5点至29.2点。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 6 2013年1月21日 上周美国经济数据点评（续一） CoreLogic 房屋价格指数11月上涨1.2%（季调后），这是继该指数2012年1月份以来的最大单月涨幅。该指数2012年前11个月累计上涨7.6%，但仍比它2006年4月的峰值低26.5%。 总体CPI继11月下跌0.3%后12月保持不变。能源CPI连续三个月下降，同时食品价格12月微涨0.2%。核心CPI（剔除食品和能源部分）12月上涨0.1%，与我们的预测相符，但是低于一致性预期。非能源和非食品商品中若干分项的下跌致使核心（以及总体）CPI 12月保持不变，这些分项包括服装、