中国航运和港口业评论：近期BDI探底回升;1月港口集装箱吞吐量增长略超预期

Please see important notice on the last page. 1 of 7 Sector CommentChina & HK Shipping & Port Industry Comment In Jan 2011, China’s foreign trade grew strongly YoY, while kept stable MoM compared with last month. As for shipping industry, BDI hit bottom and then bounced slightly, while HRCI was almost stable. As for port industry, China’s container throughput in Jan 2011 increased by 18% YoY, which is slightly out of expectation. We have slightly revised up our earnings forecast for port operators, but maintain ratings of China Merchants Holdings and COSCO Pacific “Neutral”. We maintain earnings forecast of shippping companies, and recommend China Shipping Dev, Sinotrans Shipping and OOIL. China’s foreign trade grew strongly YoY, while kept stable MoM in Jan. In Jan 2011, China’s foreign trade jumped 44% YoY, while kept stable MoM compared with last month. BDI hit bottom and then bounced slightly, while HRCI was almost stable. During Jan-Feb, BDI hit bottom of about 1050 point. Recently, the index bounced to about 1300 point. HRCI, a container freight index, was almost stable in the same period. China’s container throughput in Jan 2011 increased by 18% YoY. in Jan 2011, China’s container throughput in Jan 2011 increased by 18% YoY, which is slightly out of our expectation. We believe the high growth partly attributes to low base in Jan 2010. Earnings forecast and rating revision. We have slightly revised up our earnings forecast for port operators, but maintain the ratings of China Merchants Holdings and COSCO Pacific “Neutral”. We maintain earnings forecast of shippping companies, and recommend China Shipping Dev, Sinotrans Shipping and OOIL. Valuation table Company Share price Market CapRating Target priceCurrency PB(x) PE (x) (HK$) (HK$m) (HK$) 2009E 2010E2009E2010EChina COSCO 8.22 83,978 Outperform9.10RMB 1.5 1.4 --China Shipping Dev 8.68 29,552 Buy 12.50RMB 1.1 1.0 --Sinotrans Shipping 2.71 10,819 Buy 4.10US$ 0.7 0.6 --CSCL 3.40 39,723 Outperform4.00RMB 1.2 1.0 --OOIL 67.80 42,429 Buy 87.00US$ 1.0 0.9 --China Merchants Hold 33.15 80,646Neutral 35.30 HK$ - -1917COSCO Pacific 14.76 40,022Neutral 15.70 US$ - -1513Source: Company data, CMS (HK) estimates, based on latest share prices Overweight (Prior: Overweight ) China Merchants Securities (HK) Yu Huangyan 86-755-83143907 yuhuangyan@cmschina.com.cn 25 Feb 2011 HSI Index 22906HSCEI Index 12251Sector information No. of listed stocks Market cap（HK$bn） Sector performance %1m6m12mAbsolute return -131128Relative return -8218 -2 00204060Feb -10Jul-10Nov-10Feb(%)HSCIIN Ind exHSI Index Source：Bloomberg BDI hit bottom while HRCI was almost stable Please see important notice on the last page. 2 of 7 行业报告中国航运和港口业评论 2011年1月，中国外贸总额同比增长44%，环比没有增长。航运市场方面，BDI在2011年1－2月探底回升；集装箱运价大致稳定。1月中国港口集装箱吞吐量同比增长18%，略超预期。我们微幅上调了港口公司的盈利预测。我们认为中海发展、中外运航运和东方海外目前估值较低，2011年内存在反弹机会，因此对这三家航运公司评级为“买入”。 2011年1月中国外贸总额同比大增，环比没有增长 2011年1月中国外贸总额同比增长44%，环比没有增长。同比增幅大是因为2010年1月基数较低。我们估计，2011年中国外贸总额将同比增长17%，其中出口总额增长16%，进口总额增长18%。 2011年1－2月BDI探底 BDI在2011年1－2月探底，最低到约1050点。之后，BDI微幅反弹，目前在1300点附近。我们估计2011年BDI在1000－3000 点之间波动，平均值在2500点左右。 2011年1－2月集装箱运价大致稳定 集装箱航运市场基本稳定。2010年10－12月，HRCI指数小幅下滑。2011年1－2月，HRCI指数出现反弹，回到了2010年9月的高位。 2011年1月中国港口集装箱吞吐量同比增长18% 2011年1月中国港口集装箱吞吐量为1350万TEU，同比增长18%。我们认为，增长幅度较高的原因之一是2010年1月基数较低。我们估计全年中国港口集装箱吞吐量将同比增长12%。 盈利预测和评级调整 我们维持航运公司的盈利预测。微幅上调了港口公司的盈利预测。我们认为中海发展、中外运航运和东方海外目前估值较低，2011年内存在反弹机会，因此对这三家航运公司评级为“买入”。 香港市场航运公司和港口公司估值表 股票简称 股价 (HK$) 总市值 评级 目标价 币种 经常性EPS PB(x) PE(x) (HK$m) (HK$) 2010E2011E2010E2012010E 2011E中国远洋 8.22 83,978