证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业月报 证券 业绩承压腰斩，暖春将至未至 --券商4月经营数据点评 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 4月市场降温，指数有所下调，交投活跃度下降 沪深300指数收于3440点，环比下降0.47%；创业板指收1851点，环比下降2.97%。A股市场交投活跃度下降明显，月交易额为9.16万亿元，环比下降20.49%；日均交易额5088亿元，环比上升1.59%。月换手率本月下行，由上月的28%降至23%。 2. 股市交投情绪低迷，业绩环比下跌超过五成，略低于预期 A股28家上市券商合计创造净利润46.98亿元，环比下降53.54%，同比下降25.96%。一方面三月券商利润大涨，基数较高，另一方面本月市场行情低迷，主要体现在为：（1）交易额降幅超过两成，经纪业务收入随之萎缩，是营收下滑的主要原因；（2）两融规模下落，股票质押业务增幅趋缓。4月末沪深两融余额环比-1.41%降至9092.28亿元。股票质押式回购业务余额估值为1.64万亿元，较3月末环比上升约6%，增幅趋缓；（3）IPO发行数量和规模出现回落，再融资数目减少，投行业务对业绩的支撑效应仍需时间兑现。4月新股首发共38家（上月为48家），增发46家（上月为53家）。股权融资金融合计1527.00亿元，较3月募资1178.07亿元环比增加30%，继续保持快速增长。其中，首发募集资金208.11亿元，环比下降21%；再融资募资1318.89亿元，环比上升44%。 3. 个股方面，四月净利润大多环比腰斩 上市券商中，除了国金证券环比净利出现增长（+6%），其余证券公司净利润均环比下降。广发证券以6.06亿元净利润（环比-6%）领先于全行业，业绩稳健未出现剧烈波动。太平洋4月营收134万元（环比-99%），净利润亏损超过7千万（环比-235%），业绩垫底。国泰君安月内发行H股境外上市，西部证券完成配股发行，因此净资产均扩大明显。 4. 投资建议：在三月基数较高的情况下，四月业绩下行超预期。近日券商资管资金池业务叫停，对于依赖大集合资管的券商来说是一大利空，但由于资管业务收入占比仅约6%，对整体利润影响有限。未来全行业严控风险的监管方向将逐步落实，券商需要转变盈利模式，寻求新的业务支撑。我们认为大型券商综合实力较强，转型升级更有主观能动性，券商板块估值横亘于历史底部，下行空间有限，加上MSCI预期催化等因素，券商股具有中长期投资机会。继续推荐大型券商华泰证券（经纪业务根基深厚，资管业务受益于集团全业务链优势）、中信证券（估值非常低的行业龙头股，业务结构均衡）、广发证券（IPO项目储备行业排名首位），建议关注国金证券（IPO项目储备进入行业第六，定增价格倒挂）、国元证券（员工持股唯一上市标的）、东吴证券（参股地方AMC）。 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《证券行业报告：政策环境边际改善，韬光养晦孕育反弹小周期--证券行业2017年投资策略》 2017-01-06 《非银行业报告：中金所交易安排调整点评：回归常态，提振市场信心》 2017-02-17 《再融资新规点评：频繁圈钱？投机套利？皆成往事》 2017-02-20 -4%4%12%20%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-09～2017-05-08 沪深300 证券 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 证券 2017年05月09日 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市券商4月经营数据（按净利润排名，单位：万元） 单位：万元 净利润 同比 环比 净资产变动 净资产变动-净利润 广发证券 60591 8% -6% 42495 -18096 华泰证券 51691 -6% -30% 13897 -37794 海通证券 50754 -2% -48% 43765 -6989 国泰君安 45472 -28% -66% 1468882 1423411 国信证券 30115 -19% -32% 10661 -19454 中信证券 28790 -51% -71% 18925 -9865 中国银河 28140 - -35% 64352 36212 申万宏源 26194 70% -54% 3007 -23187 招商证券 26023 -43% -54% 24871 -1152 安信证券 18584 -51% -24% 13239 -5345 兴业证券 16389 -26% -64% 10726 -5663 国金证券 10029 -33% 6% 6377 -3652 东兴证券 9612 -39% -58% 8480 -1132 长江证券 9030 -45% -60% 4532 -4499 方正证券 8968 -6% -48% 446 -8521 光大证券 7931 -62% -81% -767 -8698 东方证券 6737 -70% -87% -2478 -9215 东吴证券 6656 687% -51% -831 -7487 山西证券 6647 -45% -49% 8544 1897 西部证券 5241 17% -52% 480693 475452 国元证券 4670 -52% -44% -1065 -5735 国海证券 4132 -28% -66% -38683 -42815 华安证券 4066 - -57% 2700 -1365 东北证券 3791 -136% -75% -6139 -9930 中原证券 3092 - -62% 2595 -497 西南证券 2072 -84% -70% -69462 -71533 第一创业 1459 15% -59% -10957 -12416 太平洋 -7085 -313% -235% -28301 -21216 合计 469791 -26% -54% 2070503 1600712 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2 资管业务收入占比（据2016年报） 2016营业收入（亿元） 券商自身资管收入（亿元） 收入占比 东兴证券 35.73 5.82 16% 太平洋 18.04 2.68 15% 第一创业 20.28 2.77 14% 长江证券 58.57 6.16 11% 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 2016营业收入（亿元） 券商自身资管收入（亿元） 收入占比 光大证券 91.65 8.68 9% 华泰证券 169.17 15.92 9% 广发证券 207.12 19.24 9% 招商证券 116.95 10.65 9% 申万宏源 147.20 13.32 9% 东方证券 68.77 5.46 8% 兴业证券 75.89 5.58 7% 国泰君安 257.65 18.46 7% 中信证券 380.02 21.00 6% 东吴证券 46.45 2.21 5% 国海证券 38.38 1.77 5% 华安证券 17.34 0.73 4% 国金证券 46.71 1.69 4% 中国银河 132.40 4.41 3% 中原证券 20.27 0.65 3% 西南证券 36.32 1.13 3% 国元证券 33.76 1.00 3% 西部证券 34.06 0.94 3% 海通证券 280.12 5.90 2% 方正证券 77.60 1.53 2% 国信证券 127.49 2.47 2% 山西证券 23.46 0.44 2% 东北证券 44.82 - - 安信证券 5.10 - - 合计 2,611.30 160.61 6% 资料来源：wind，华创证券 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。 华创证券分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行总行能源金融事业部，撰写过多篇行业发展白皮书。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：翟盛杰 浙江大学经济学硕士。曾任职于浙商证券。2017年加入华创证券研究所。 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数