证券行业2016年4月经营数据点评：券商4月净利润环比下滑57%静待投资机会

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 券商4月净利润环比下滑57% 静待投资机会 --证券行业2016年4月经营数据点评 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 事件： 截至5月10日，24家A股上市券商披露4月份经营数据，券商单月营业收入总计124.72亿元，环比-46.80%；单月净利润总计50.80亿元，环比-57.89%。 点评： 市场持续震荡，券商净利润环比普遍下降。2016年4月上证指数出现小幅调整，未能延续3月的春季行情，当月收盘2938.32点，跌幅2.18%，总体来看，4月市场环境以震荡为主旋律。从上市券商来看，4月上市券商净利润除国金证券、安信证券、国元证券环比分别+38.14%、+32,25%、+16.48%外，其余券商净利润环比均下滑，其中，东北证券本月亏损1.08亿元，净利润环比-148.5%，紧随其后的东吴证券、太平洋证券净利润环比-96.84%、-93.68%，而行业龙头中信证券、国君证券、海通证券等的表现也不尽如人意，三券商4月净利润分别为5.55亿元、5.10亿元、5.08亿元，环比下滑幅度均超50%以上。 分项业务来看： 经纪业务：4月两市日均股基交易额由上月5789.52亿下降至5689.56亿（叠加交易日20天），环比-1.73%； 两融业务：4月两融余额略有下降，截至4月30日，两融余额8594亿，环比-2%； 投行业务：4月券商股权承销金额893.99亿元，环比+21.12%，同比+37.01%，其中IPO承销规模31.24亿元，完成项目9个；定增承销金额804.85亿元，完成项目28个。 债券融资方面，4月债券共承销3333.28亿元，环比-54.06%，同比+83.68%, 其中公司债继续保持高位，承销金额 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2016年05月10日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 1450.74亿元，占总承销金额43.52%； 资管业务：4月份券商资管发行产品放缓，共发行134只产品，环比减少82只，发行份额环比减少21.98%； 自营业务：4月沪指单月下跌2.18%，沪深300指数下跌1.91%，创业板指下跌4.45%，而3月三大指数分别上涨11.75%、11.84%、19.05%，造成券商自营收入因前期基数较高而出现较大幅度下滑。 综上，通过对各业务口的分析，我们认为4月两市日均成交量与两融余额环比并未出现明显下降，所以两项业务并未对行业业绩产生较大影响，而相对于3月市场的强势反弹，4月大盘持续震荡，沪指、沪深300指数与创业板指均呈下跌态势，加之债市也出现明显下跌，造成券商自营盘收入环比大幅下滑，这是券商业绩当月大幅下降的主要原因。  政策红利+高弹性+低估值，静待投资机会。券商受自营拖累4月业绩大幅下滑，短期内缺乏交易性机会，但券商行业长期受益于资本市场的改革，各项政策红利有望陆续出台：新三板分层、深港通开通以及A股有望纳入MSCI指数等都会对A股市场及券商板块产生积极影响；一季度是券商行业业绩的低点，后市一旦市场好转，券商经纪业务与自营业务提升的边际效应最强，弹性最大；目前券商板块PE、PB均处于历史低位，有很强的安全边际，值得后市关注。 投资逻辑： 在今年的政府工作报告中提及人民币均衡水平基本稳定，人民币汇率不存在贬值基础，意味着金融改革的大环境比较平稳。长期看，证券行业处于向上发展通道，各项金融改革措施不断加速推进，我们看好该板块的长期走势。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示： 股市出现系统性下跌风险 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表：上市券商4月份经营数据 简称 当月营业收入 当月净利润 累计金额:截止到4月 营业收入 环比 净利润 环比 营业收入 净利润 （百万元） % （百万元） % （百万元） （百万元） 中信证券 1450.5 -50.6 555.37 -63.5 5332.83 1587.76 国泰君安 1219 -54.32 509.73 -50.71 5432.77 1965.43 海通证券 938.61 -46.33 507.93 -55.08 3851.78 1901.34 广发证券 1240.38 -23.34 481.82 -24.38 4573.26 1778.34 华泰证券 940.38 -23.24 438.02 -23.26 3060.16 1249.27 招商证券 808.1 -42.96 413.84 -49.88 3115.49 1649.8 安信证券 934.34 36.38 376.51 32.25 2720.82 1071.16 国信证券 980.27 -43.02 373.66 -56.5 4163.87 1648.29 兴业证券 415.83 -64.41 209.22 -66.93 1783.98 772.62 光大证券 386.48 -56.28 194.11 -57.45 1849.26 859.59 东方证券 210.96 -80.38 188.59 -72.63 785.21 322.15 东兴证券 295.82 -12.59 156.49 -7.96 992.48 480.07 国金证券 428.82 7.26 150.15 38.14 1488.72 492.65 西南证券 253.85 -49.69 129.74 -66.4 1022.84 574.81 国元证券 266.22 15.54 97.26 16.48 808.28 267.86 长江证券 264.77 -56.51 80.04 -79.16 1242.2 536.58 方正证券 242.36 -59.56 67.19 -79.21 1341.25 516.45 申万宏源 589.67 -46.99 64.33 -89.24 2654.95 884.53 国海证券 182.99 -49.87 57.06 -60.93 956.88 360.68 山西证券 126.42 3.8 49.72 -3.73 292.24 74 西部证券 168.17 -62.74 44.66 -70.97 1046.97 328.71 太平洋证券 91.92 -84.17 33.29 -93.68 288.93 61.22 东吴证券 94.63 -83.37 8.45 -96.84 1045.54 367.4 东北证券 -58.69 -114.03 -107.66 -148.5 725.8 262.6 数据来源：wind，国盛证券研究院 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街三十五号3层 电话：(010)57671658 传真：(010)57671748