证券行业2016年11月经营数据点评：市场回暖，券商净利润环比上升6%

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 市场回暖 券商净利润环比上升6% --证券行业2016年11月经营数据点评 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 事件： 24家A股上市券商披露11月份经营数据，母公司口径统计来看，可比券商单月实现营业收入总计150.69亿元，环比+20.68%，同比-31.61%；单月净利润总计58.16亿元，环比+6.89%，同比-37.97%。 点评： 行业整体业绩转好，个股业绩仍继续分化。11月市场回暖，沪指持续攀升，券商指数大涨6.7%。从披露的24家上市券商看，有12家实现净利润环比上升，这一数据好于10月，其中太平洋、西南证券表现靓丽，本月分别实现净利润0.41亿元、0.16亿元，环比分别大增+273.07%、+232.11%，主要原因均系10月公司利润基数较低，此外申万宏源（+73.29%）、国君（+36.31%）、国信（+26.66%）净利环比增幅亦靠前；本月仅一家券商出现业绩亏损，方正净利润-0.83亿元，环比-204.22%，兴业、山西、国金三家券商净利润环比跌幅均在50%左右。 分项业务来看： 经纪业务：11月市场明显回暖，交投进一步活跃，日均股基交易额由上月4790.25亿上升至本月6149.77亿（叠加交易日22天），环比+28.38%,同比-42%； 信用业务：受市场回暖影响，11月两融余额也环比上升，截至11月30日，两融余额9766.79亿元，环比+7.14%,同比-18.35%；股票质押业务规模维持高位，同比环比数据均处于上升态势，截至11月30日，券商股票质押余额为3998.41亿元，环比+24.13%,同比+4.86%； 投行业务：11月券商行业股债融资环比呈一升一降态势：股权承销规模由上月687.19亿元下降至482.66亿元，环比-30.77%，同比-48.40%，其中IPO承销规模248.59亿元，完成项目24个；定增承销金额234.06亿 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2016年12月8日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 元，完成项目20个。债券承销方面，本月券商债券承销金额4620.80亿元，环比+0.55%，同比+13.23%,具体来看，公司债承销1642.98亿元，环比-23.08%，同比-9.44%；企业债和金融债合计承销1511.78亿元，环比+20.14%，同比+70.82%； 资管业务：11月券商资管共发行300只产品，环比减少2.6%，截止11月30日资产净值合计16201.83亿元； 自营业务：11月沪指单月上涨4.82%，深证成指与创业板指亦表现不俗，分别上涨2.88%、1.08%，三大指数的走势均好于10月，但11月份债券市场资金面偏紧，处于调整阶段，所以我们判断券商自营盘业绩权益类环比有所上升，固定收益类或将下降。 综上，通过对各业务口的分析，11月市场持续上行，交易活跃度大幅提升，与我们在10月经营数据点评报告中的观点相吻合。我们认为经纪业务成交量的提升是本月业绩回升的最主要因素，此外受市场回暖影响，两融、股权质押规模处于双升态势，债券融资、自营权益类投资亦表现不俗。进入12月，我们预计交投将持续活跃，叠加12月5日已开通的深港通，券商股间接受益，行业基本面将持续向好。 投资逻辑： 短期来看，证券行业寒冬已过拐点出现，业绩逐步回暖。目前行业整肃不断升级，各项监管政策全面推陈出新，对创新业务产生一定压力，但熬过监管阵痛期后，证券行业将逐步走向成熟、稳健。我们重点关注沪港通扩容以及深港通开通对行业的影响，此外证券行业有望继续分享政策催化剂带来的其他红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示：股市出现系统性下跌风险 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表：上市券商11月份经营数据 简称 当月营业收入 当月净利润 累计金额:截止到11月 营业收入 环比 净利润 环比 营业收入 净利润 （百万元） % （百万元） % （百万元） （百万元） 国泰君安 1895.27 58.28 806.22 36.31 15802.55 6763.84 申万宏源 1174.02 44.39 685.33 73.29 9544.71 4239.28 海通证券 1154.24 29.45 639.53 34.4 11159.35 5695.74 中信证券 1947.47 16.07 605.01 -17.84 17667.37 7102.75 国信证券 1389.15 36.41 597.58 26.66 11901.75 4994.86 招商证券 1043.27 10.7 453.13 -1.42 9228.17 4543.61 广发证券 1048.34 9.27 431.88 1.7 12583.42 5312.4 华泰证券 1031.24 24.17 413.94 8.2 10172.59 4414.08 光大证券 630.34 5.88 286.72 -2.15 6228.98 2953.43 东吴证券 332.79 33.63 174.54 0.71 3080.38 1391.46 东方证券 368.89 14.28 132.84 8.31 3291.42 1412.15 东兴证券 326.38 28.41 120.53 -1.86 2893.15 1302.71 长江证券 393.8 9.73 91.83 -39.42 4029.79 1689.59 西部证券 228.83 -0.85 76.49 -12.29 2915.27 1106.02 国元证券 198.4 7.29 70.14 -4.07 2354.27 853.66 国金证券 300.36 -24.17 68.57 -47.81 3974.44 1240.27 国海证券 331.78 7.12 58.11 41.69 3029.25 1033.4 兴业证券 362.22 16.81 50.8 -56.45 4860.34 1869.25 东北证券 149.32 -28.45 40.71 29.39 2685.88 985.91 太平洋证券 142.17 54 40.42 273.07 1189.29 311.57 第一创业 81.16 -20.57 26.17 -30.04 915.31 334.39 西南证券 175.08 -2.91 15.87 232.11 3141.73 1161.09 山西证券 73.48 -10.18 12.05 -55.36 1026.55 352.74 方正证券 291.51 4.2 -82.55 -204.22 4796.06 2161.95 数据来源：wind，国盛证券研究院 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街三十五号3层 电话：(010)57671658 传真：(010)57671748