金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 9月券商业绩环比回落 同比年内首次正增长 --证券行业2016年9月经营数据点评 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 事件： 22家A股上市券商披露9月份经营数据，母公司口径统计来看，可比券商单月实现营业收入总计126.59亿元，环比-4.56%，同比-7.79%；单月净利润总计51.87亿元，环比-7.84%，同比+3.04%。 点评： 市场弱势震荡，下跌2.62%。2016年9月A股市场以下跌收官，纵观整个9月，市场围绕3000点小幅震荡，叠加双节因素，基本无增量资金入场，人气严重不足，成交量持续萎缩。当月沪指收盘3004.70点，下跌2.62%。 行业净利润环比下滑7.84%，个股业绩仍继续分化。从目前披露的22家上市券商看，仅8家实现净利润环比上升，其中东方证券表现靓丽，本月净利润2.34亿元，环比+818.86%，主要系8月公司利润基数较低，此外中信（+32.28%）、国海（+30.6%）、兴业（+24.08%）净利环比增幅亦靠前；本月国元（-67.34%）、招商（-55.32%）、东兴（-52.04%）净利润环比跌幅居前。 分项业务来看： 经纪业务：9月市场人气低迷，两市成交频现地量，日均股基交易额由上月4834.15亿下降至本月4096.31亿（叠加交易日20天），环比-15.26%，同时本月新增投资者增速较8月有所回落，整体活跃度偏低； 两融业务：伴随着两市成交量的萎缩，两融余额略有下降，截至9月30日，两融余额8717.79亿，环比-3.52%； 投行业务：9月券商行业股债融资呈现一升一降态势：股权承销规模由上月1307.99亿元下降至859.53亿元，环比-34%，同比+281%,其中IPO承销规模55.22亿元，完成项目13个；定增承销金额804.32亿元，完成项 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2016年10月14日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 目40个。再看债券承销规模，连续4个月保持升势，本月券商债券承销金额5136.68亿元，环比+9.45%，同比+14.41%,公司债持续保持高位，承销金额2710.77亿元，占总承销金额52.77%； 资管业务：9月份券商资管发行产品放缓，共发行143只产品，环比减少119只，发行份额也环比减少17.53%； 自营业务：9月沪指单月下跌2.62%，深证成指与创业板指亦小幅回落，分别跌1.77%、1.91%，三大指数的走势均弱于8月，但除创业板外，明显好于去年同期沪指（-4.78%）与深证成指（-5.32%）的跌幅,此外9月份债券市场先降后升，整体保持升势，所以我们判断券商自营盘业绩因权益类承压环比小幅下滑，同比将有所上升。 综上，通过对各业务口的分析，9月市场震荡调整，交易活跃度明显萎缩，经纪、两融、自营业务受影响带动业绩小幅滑落；此外资管业务规模持续收缩，产品发行份额下降明显；股权融资业务亦下滑明显，仅债券承销业务一枝独秀。我们认为除资本市场监管趋严外，双节因素是9月券商业绩下滑的主要原因。进入四季度，成交量有望增加，投资者信心逐渐转向积极，叠加深港通四季度即将开通，券商行业基本面有望向好。 投资逻辑： 短期内我们重点关注沪港通扩容以及深港通开通对行业的影响，此外证券行业有望继续分享政策催化剂带来的其他红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示：股市出现系统性下跌风险 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表：上市券商9月份经营数据 简称 当月营业收入 当月净利润 累计金额:截止到9月 营业收入 环比 净利润 环比 营业收入 净利润 （百万元） % （百万元） % （百万元） （百万元） 中信证券 1255.12 -5.54 706.19 32.28 14042.03 5761.37 海通证券 1036.35 1.77 531.34 19.95 9113.44 4580.35 国泰君安 1378.62 -10.21 523.58 -22.55 12709.9 5366.16 广发证券 1147.32 -2.92 495.09 -5.02 10575.63 4455.88 申万宏源 1109.27 38.11 428.12 9.9 7557.62 3158.46 华泰证券 945.14 -15.48 408.46 -19.42 8310.84 3617.58 国信证券 951.38 -23.23 366.81 -32.84 9494.26 3925.48 招商证券 639.86 -37.9 265.73 -55.32 7242.43 3630.81 兴业证券 590.03 23.66 250.6 24.08 4188.01 1701.79 东方证券 521.68 68.72 233.85 818.86 2599.75 1156.66 东吴证券 350.13 4.39 172.2 2.73 2498.54 1043.63 国海证券 405.22 35.01 160.33 30.6 2387.76 934.28 长江证券 376.09 -13.46 152.68 -9.96 3277.1 1446.19 东北证券 377.92 52.58 131.99 13.52 2327.87 913.75 方正证券 316.08 -15.08 95.61 -7.4 4224.8 2165.29 国金证券 347.91 -18.97 82.78 -34.23 3278.01 1040.3 国元证券 193.83 -41 50.8 -67.34 1970.95 710.41 东兴证券 203.82 -16.94 50.5 -52.04 2312.6 1059.37 第一创业 114.59 -10.19 40.27 -12.73 731.98 270.82 山西证券 103.85 -20.9 40.07 -24.44 871.27 313.68 太平洋证券 98.52 -40.47 24.92 -49.98 954.8 260.32 西南证券 310.56 34.1 15.08 -25.61 2786.32 1140.44 数据来源：wind，国盛证券研究院 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街三十五号3层 电话：(010)57671658 传真：(010)57671748