好孩子国际控股有限公司：新股报告

好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司 (1086) – FACT SHEET NOV 11, 2010 A PUBLICATION OF THE RESEARCH DEPARTMENT Please refer to the analysts and company disclosure in the final page. Please refer to the disclaimers in the final page. 1 好孩子好孩子好孩子好孩子 國際國際國際國際 控股控股控股控股 有限公司有限公司有限公司有限公司 (1086.HK) – 新股新股新股新股 報告報告報告報告 預期時間表 登記截止日期 16/11/2010中午 定價日期 17/11/2010 抽籤結果公佈日期 23/112010 支票退回日期 23/11/2010 股份上市日期 24/11/2010 基本資料(假設 未行使超額配股權) 行業 兒童耐用品 保薦人 摩根士丹利 核數師 安永 主要股東(公開發售後) CRF Enterprise (44.1%) 買賣單位 1000 招股價(高) HK$4.9 招股價(低) HK$3.7 香港公開發售 30mn 國際發售 270mn 超額認購權 45mn 總股數 1000mn 總市值(招股價 上限 計算) HK$4.9bn 盈利預測及估值 (假設 未行使超額配股權) 招股價 HK$3.7 HK$4.9 所得款項 HKD682mn HKD912mn 每股淨值* HKD1.17 HKD1.4 P/B(倍) 3.16 3.5 2010年預估 盈利 不少於HKD 143.9mn P/E (倍) 25.7 34 回撥機制 超額認購(倍) 公開認購 配售 0至小於15 10% 90% 15至小於50 30% 70% 50至小於100 40% 60% 大於100 50% 50% 財務報告財務報告財務報告財務報告 (以以以以HKD mn為單位為單位為單位為單位) 綜合收益表綜合收益表綜合收益表綜合收益表 (截至截至截至截至12月月月月31日止財政年度日止財政年度日止財政年度日止財政年度) 2007 2008 2009 總收入 2586.5 3266.2 3032.2 毛利 427.1 597.3 568.9 稅前盈利 172.1 217.7 204.8 股東 利潤 110.8 (0.2) 59.7 *EPS(RMB) 0.11 (0.00) 0.06 綜合資產綜合資產綜合資產綜合資產負債表負債表負債表負債表 2007 2008 2009 流動資產 1493.6 2063.6 2167.7 非流動資產 708.7 758.6 742.1 總資產 2202.3 2822.2 2909.8 流動負債 1367.4 2058.7 1696.1 非流動負債 117.5 4.6 389.3 總負債 1484.9 2063.3 2085.4 總權益 717.4 758.9 824.4 以上所有資料來源﹕招股章程 *每股淨值及EPS 以 1000mn己發行股本計算 好孩子國際成立於1989年，乃一家總部設在中國的國際兒童耐用品公司 ，主要從事嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車、三輪車及其他兒童耐用品的設計、研發 、生產 、營銷及銷售。其中，嬰兒推車乃主要收入來源，以2009年及2010年首7個月計算其銷售收益佔持續經營業務總收益分別為53.1%及50.7%。公司現時是中國、北美 及歐洲市場的最大嬰兒推車供應商，以銷售量計算市場佔有率分別達27.2%、55.1%及24.1%，就總收入而言3大地區分別貢獻當中的 23.9%、34.8%、及28.9%。
公司公司公司公司 優勢優勢優勢優勢 ：：：：(1)身處發展潛力龐大的中國兒童耐用 品市場 。在中國社會越見富裕及一孩政策支持下，家長對提升子女生活質素的能力及意欲均見增加，預料兒童耐用 品市場增長空間甚大 ﹔(2)於兒童耐用 品市場 尤其是 嬰兒推車市場據有龍頭地位 。公司分別連續17 年、11 年及4 年在中國、北美及歐洲佔據 嬰兒推車市場的最大份額。以銷售量計算，公司於中國、北美及歐洲市場的市場佔有率 分別達27.2%、55.1%及24.1%，以銷售額計算亦分別達41.2%、34.1%及 16.4%﹔(3)與包括 「Safety 1st」、「Cosco」、「Quinny」及「Mothercare」在內的 多個 國外知名品牌已建立長久的合作關係﹔(4)銷售網絡龐大，以 2010 年首 7 個月計算，公司在中國擁有451 家分銷商 ，並與 83 家國際品牌擁有人及32 家海外市場分銷商合作 。公司於中國的分銷商 合共營運5297 家母嬰用品專賣店、835 家大賣場零售店及664 家百貨商場，網絡 覆蓋全國28 個省市及自治區﹔(5) 擁有強大而穩固的產品設計和研發能力，已獲取多項專利﹔(6) 主力品牌「好孩子Goodbaby」於中國市場的知名度遠超對手。「 好孩子Goodbaby」的品牌知名度為64%，名列第一，而第二名的「小天使」的品牌知名度只為8.6%。
行業概覽行業概覽行業概覽行業概覽：：：：根據 Frost & Sullivan 的資料，中國 、北美洲及歐洲市場乃全球最大的兒童耐用品市場。以 2009 年 數 字 計算，中國、北美洲及歐洲市場的兒童耐用品零售額分別達到1805、3673 及 3885 百萬美元，在過去五年內，上述 3 地的複合年增長率為 14.8%、6.9%及 3.3%，預期這一速度將會持續。到 2014 年，中國、北美洲及歐洲兒童耐用品市場的零售額預計將分別達3450 百萬美元、4778 百萬美元、4632 百萬美元。儘管中國的兒童耐用品市場過去數年大幅增長，惟仍落後於發達國家。根據 Frost & Sullivan 的資料，於 2009 年，美國及歐洲 人均兒童耐用品消費分別約為143 美元及114 美元，遠高於中國的約 42 美元之水平。此外 ，中國新生兒至6 歲以下兒童 人數 約為 44 百萬人，高於 美國及歐洲的26 百萬及 34 百萬的同齡兒童人數，顯示 中國兒童耐用品市場有巨大的增長潛力 。近年已見城市消費者用於兒童耐用品上的開支日益增加，特別是質量及安全標準更高的品牌兒童耐用品。於 2009年，城市家庭平均兒童耐用品消費為75 美元，據 Frost & Sullivan 估計，到 2014 年該等消費將逾129 美元，2010 年起的複合年增長率為10.7%。 按產品分類，以 2009 年零售額計嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車及三輪車、電動玩具車及其他兒童耐用品分別佔中國 兒童耐用品市場總額的13.1%、0.7%、23.9%、 好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司好孩子國際控股有限公司 (1086) – FACT SHEET NOV 11, 2010 A PUBLICATION OF THE RESEARCH DEPARTMENT Please refer to the analysts and company disclosure in the final page. Please refer to the disclaimers in the final page. 2 22.0%、10.1%及 30.1%，其中兒童汽車安全座及嬰兒床為市場中增長最快的分部。中國的兒童汽車安全座市場相當細小但極具增長潛力。於 2009 年，中國兒童汽車安全座市場零售總額為1300 萬美元，2005 年至2009 年的複合年增長率為25.4%，到 2010 年預計兒童汽車安全座市場零售總額將會進一步增長至超過4900 萬美元。 就競爭情況而言，中國兒童耐用品市場高度分散，從業商家數以百計。然而 ，按 Frost & Sullivan 統計顯示，公司旗下品牌在中國具有領先的品牌知名度。其中 ，「 好孩子 Goodbaby」及「小龍哈彼 Happy Dino」的品牌知名度分別為64%及7.4%，分別名列第一及第三名，而第二名的「小天使」的品牌知名度只為8.6%，可見「好孩子Goodbaby」的知名度遠超對手 。
獲利能力及財務數字獲利能力及財務數字獲利能力及財務數字獲利能力及財務數字：以過去3 個財政年度計算，公司營業額及 持續經營業務淨利均保持平穩增長。兩者於2007 年至2009 年的複合年增長率分別 為 8.3%及 0.68%。截至2010 年 7月 31 日止的最新數據顯示，公司的持續經營業務淨利分別為42.2 百萬港元及89.3 百萬港元 ，按年上升29.8%及 42.6%。然而 若將公司的終止經營業務虧損計算在內，2007 年至2009年淨利的複合年增長率為-26.6%，主要歸因於經濟衰退的負面影響 。由於 金融海嘯的影響已續漸減退，在毛利率穩步上揚(主要是平均售價上升所帶動)、市場佔有率穩固及中國兒童耐用品市場持續發展的背景下，相信公司將回到正常的增長軌道上。然而 值得 留意的是，公司的負債處於一個相對較高的水平，以 2010 年 7 月 31 日數據計算其資本負債比率達到 71%，資金的週轉能力很大程度受到其銷售表現及收回其貿易應收款頂的影響。
增長來源增長來源增長來源增長來源：：：：(1) 利用於嬰兒推車行業的經驗及領導地位進一步加強其他兒童耐用品的表現。其中 ，兒童汽車安全座的前景尤為樂觀。由於 中國人民收入急速增長、車主數目不斷上升、汽車安全意識不斷提高以及政府 日後可能就使用兒童汽車安全座立法，預計兒童汽車安全座需求將繼續顯著增長。據 Frost & Sullivan 估算，到 2014 年兒童汽車安全座市場的銷售額 將會增長至超過4900 萬美元，自 2010 年起的複合年增長率 達到 30.9%。﹔(2) 擴展分銷網絡，尤其是加強與母嬰護理專賣店的合作關係(預期 母嬰護理專賣店的銷售增長速度於 2010 至 2014 年的複合年增長率將會達到20.7%，數字遠高於其他 兒童耐用品銷售渠道)；(3) 加強市場研究、產品開發及設計能力﹔(4) 提升品牌認知度﹔(5) 物色收購及策略聯盟機會 。
集資用途集資用途集資用途集資用途：：：：是次集資所得款項的 7.8 億港元之中 (以發售價範圍中位數4.3 港元計算)，約 30%或 234 百萬港元將用作資本開支 ，其中 (i)約 11%或 85.8 百萬港元擬用作擴大昆山及寧波現有嬰兒推車廠的產能；(ii)約 12%或 93.6 百萬港元擬用作透過購買更多先進機器（如塑料加工機、縫紉機及其他全自動機器 ）提高生產效率；及(iii)約 7%或 54.6 百萬港元擬用作建設新員工宿舍及食堂﹔約 20%或 156 百萬港元當 中的(i)約10%或 78 百萬港元擬用於研發及商業化新兒童汽車安全座產品；及(ii)約 10%或 78 百萬港元擬用於研發及商業化其他新產品 （主要包括固定活動玩耍中心）﹔約 15%或 117 百萬港元用於