智中国际（06063）新股报告：智中国际控股有限公司

智中国际（6063 HK）| 2020年3月30日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 4 香港股市｜建筑及装修 智中国际控股有限公司（6063 HK） 公司简介 智中国际是一家在香港从事外墙工程及建筑金属饰面工程项目设计、供应及安装服务的分包商。公司参与的项目包括安装港铁站内的镀铝层及天花以及香港西九龙站的车站大堂内的巨型支撑柱。 中泰观点 香港外墙工程行业未来稳定增长，行业市场成熟整合：由于政府推进土地共享先导计划，利用私有农业土地以供住宅发展所用，此举将支持香港楼宇建筑行业及外墙工程行业的未来发展。根据Ipsos报告，外墙工程行业预期将由2019年的55.6亿港元增加至2023年的61.1亿港元，复合年增长率约为2.4%。香港外墙工程行业的市场成熟整合，2020年3月有30 至40 名外墙工程，承办商积极进行外墙工程。香港外墙工程行业由少数健全行业从业者主导，2018年五大外墙工程承包商占外墙工程收益约50.8%。 经营业绩方面：2017至2019财年及截止2019年9月30日，公司营业收入分别为1.1亿港元、1.7亿港元、2亿港元及1.3亿港元，其中外墙工程收入占近7成左右，来自五大客户的收益贡献分别约占同期总收益的82.8%、94.2%及80.9%及94.0%；毛利率分别为29.2%、30.5%、30.5%及28.6%；建材成本分别占销售成本的47.0%、45.6%、42.5%及47.0%；净利率分别为15.5%、19.5%、18.0%及14.3%。此外3个财年的外墙工程项目中标率分别为26.7%、25.0%及26.0%，而建筑金属饰面工程项目中标率分别为28.6%、零及16.7%。 估值方面：按全球公开发售后的20亿股本计算，公司市值为5-5.8亿港元，低于港股同业平均水平。19年公司市盈率约为13.7-15.9倍，处于行业平均水平；市净率约为3.57-3.63倍，处于行业平均。盈利能力方面，19年的ROE、ROA分别为129.8%和35.0%，高于行业平均。保荐人近年历史往绩3跌1平1涨。此外我们发现近期两只同为主营外墙工程的公司首日均无破发，然而考虑新股市场氛围较差，我们给予其54分，评级为“不申购”。 风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响、（3）五大客户集中度高 同业比较 来源：公司资料，彭博，万得，中泰国际研究部；附注：1)回报率及负债比率并未考虑上市后集资所得等因素；2) 市盈率及市净率已考虑上市后集资所得等因素 新股报告 中泰评分 单一项目评分：(20 分为满) 综合得分：(100 分为满) 公司成长性： 11 54 估值水平： 12 市场稀缺性： 11 保荐人往绩： 10 不申购 市场氛围： 10 注：详细定义请参考正文之后的声明 招股概要 公开发售价： HK$0.25-0.29 总发行数股： 500百万股 每手股数： 8,000股 公开发售： 50百万股 每手费用： 约HK$2,343 国际发售： 450百万股 公司市值： HK$5-5.8亿 截止认购日： 4月2日 保荐人： 创升融资 分配结果日： 4月14日 发售后主要股东： 朱国欢 75% 正式上市日： 4月15日 集资用途 以发行价中位数 HK$0.27 计算，集资净额约8,770万港元 前期成本 约57.8% 履约保证的抵押 约11.2% 加强专业人员团队 约15.0% 在中国成立内部系统设计团队 约14.6% 购买BIM解决方案及企业资源软件使用权 约1.4% 主要财务及估值摘要 (百万港元) 2018 年 2019年 增长率 2018 年 9月止 2019 年 9月止 增长率 营业收入 167 203 21.6% 84 126 50.3% 毛利 51 62 21.7% 23 36 56.0% 除税前溢利 39 45 15.5% 17 23 31.0% 年度溢利 33 36 12.1% 14 18 26.2% 毛利率 30.5% 30.5% 0 ppt. 27.6% 28.6% 1.0ppt. 税前利润率 23.4% 22.2% -1.2ppt. 20.6% 17.9% -2.7ppt. 净利率 19.5% 18.0% -1.5ppt. 17.1% 14.3% -2.7ppt. 经调整每股盈利(2019年) 0.02港元 发售后经调整每股有形资产净值 0.07-0.08港元 来源：公司资料,中泰国际研究部 (年结日为 3月 31 日) 分析师 余浩樑（Albert Yu） +852 2359 1840 albert.yu@ztsc.com.hk <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入 净利润 净利 总资产 权益 历史 历史 股票名称 已知财年 市值 总收入 增长 增长 润率 回报率 回报率 市盈率(倍) 市净率(倍) 智中国际 (6063 HK) 03/2019 5-5.8 2.0 21.6% 12.1% 18.0% 35.0% 129.8% 13.7-15.9 3.57-3.63 华和控股(9938 HK) 03/2019 18.60 2.33 7.7% 22.2% 14.3% 27.4% 35.4% 56 17 富汇建筑控股(1034 HK) 12/2018 3.58 3.17 -20.3% -73.2% 3.9% #VALUE! #VALUE! 21.86 1.95 伟工控股(1793 HK) 03/2019 1.12 9.81 0.0% -10.1% 3.8% 8.9% 19.6% 2.5 0.45 智中国际（6063 HK）| 2020年3月30日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 4 相关行业往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 上市价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 华和控股(9938 HK) 建筑及装修 2020-01-17 0.50 15.7 25% 60.00% 1.86 272.0% 相关保荐人往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 上市价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 天泓文创(8500 HK) 广告 2020-01-14 1.39 14.1 20% -28.78% 0.66 -52.5% 途屹控股(1701 HK) 旅游及观光 2019-06-28 0.52 5.2 60% -41.35% 2.31 344.2% 嘉艺控股(1025 HK) 服装 2019-02-28 0.98 18.3 49% 8.16% 0.30 -69.9% 天瑞汽车内饰(6162 HK) 汽车零售及维修 2019-01-15 0.25 6.2 25% -0.80% 0.13 -48.4% 中泰新股推荐表现 公司 上市日期 (HK$) 上市价 首日收市表现 首日最高表现 第二日收市累计表现 第三日收市累计表现 (HK$)首日收市一手收益 (HK$)首日最高一手收益 九毛九(9922 HK) 2020-01-15 6.6 56.36% 56.36% 59.39% 55.76% 3,720 3,720 艾德韦宣集团(9919 HK) 2020-01-16 2.02 -22.28% -5.94% -28.71% -22.77% -900 -240 佳辰控股(1937 HK) 2020-01-17 0.53 -36.79% -26.42% -44.34% -40.57% -975 -700 驴迹科技(1745 HK) 2020-01-17 2.12 -10.38% -0.47% -8.50% -21.23% -440 -20 烨星集团(1941 HK) 2020-03-13 1.56 10.26% 12.18% 0.60% -4.49% 320 380 诺诚健华(9969 HK) 2020-03-23 8.95 9.61% 16.20% 8.60% 9.27% 8,60 1,450 IPO组合收益 2,585 4,590 IPO组合收益率 8.7% 15.5% 来源：彭博、中泰国际研究部；附注：组合收益率计算公式为一手收益除以一手认购本金，上述收益并未考虑认购费、经纪佣金、交易费等因素。（数据更新至 2020 年 3月 30 日） cVaXpWtVkVlWjZcVzWqQtPbRcM8OsQpPtRmMiNmMnRiNoOoP8OoPsOuOnRoPuOtOqQ智中国际（6063 HK）| 2020年3月30日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 4 新股申购评级 以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值： 1．公司成长性评分： 1-20分，20分为最高分 2．估值水平评分： 1-20分，20分为最高分 3．市场稀缺性评分： 1-20分，20分为最高分 4．保荐人往绩评分： 1-20分，20分为最高分 5．市场氛围评分： 1-20分，20分为最高分 综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性评分 + 估值水平评分 + 市场稀缺性评分 + 保荐人往绩评分）之总和 积极申购： 综合评分总得分 >= 80分 申购： 60分=< 综合评分总得分<80分 不申购： 综合评分总得分< 60分 智中国际（6063 HK）| 2020年3月30日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 4 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（“中泰国际”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1% 或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。 中泰国际研究部 香港上环德辅道中238号2楼 电话： (852) 2359 1800 传真： (8