2010年8月钢铁行业投资策略：钢材去库存化仍将有反复

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  主要观点： 2010年7月钢铁行业动态概述 现货期货市场钢材价格均探底回升；钢厂大减产致使钢材去库存加快；国际航运市场BDI指数7月份探底回升；天津港进口铁矿石CFR到岸价快速反弹。 2010年8月钢铁行业运行趋势展望 中铝携手力拓开发几内亚铁矿石恐为再次圈钱；7、8月份国内钢厂减产有利于钢材去库存化；但是短暂的铁矿石和钢材价格反弹可能使某些钢厂再度复产，去库存化的进场并非一帆风顺的；7月15日取消48种钢材出口退税对大企业影响加大。  投资建议： 评级：未来十二个月内，中性。 我们预计，第三季度铁矿石高成本、钢材低价格的现象，由于国际铁矿石定价期的缩短，这种“面粉贵过面包”的状况并不能持久，钢材和铁矿石的定价很快在市场作用下将恢复到合理的关系，钢铁行业将重新恢复到加工行业的特征。从铁矿石现货市场价格来看，铁矿石价格与钢材价格波动非常敏感，而大型钢厂季度定价的铁矿石要到第四季度才能有明显的降幅，钢铁行业的铁矿石价格在投机因素作用的短暂尖顶后，将是较漫长的圆底状态。因此，继续维持钢铁行业的“中性”评级。 根据已披露的信息，建议关注八一钢铁（600581）、凌钢股份（600231）、金岭矿业（000655）等拥有低价铁矿石资源的企业。由于世界铁矿石三大巨头的高度垄断性，未来相对较高的铁矿石价格将常态化。如果股价超跌，良好的基本面仍会助其反弹。  数据预测与估值： 钢铁行业重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS PE 公司 名称 股票 代码 股价09A10E11E09A 10E 11E PB投资 评级 新兴铸管 000778 7.40 0.59 0.60 0.65 12.4 12.3 11.4 1.4 大市同步鞍钢股份 000898 8.80 0.10 0.55 0.62 87.6 16.0 14.2 1.2 大市同步宝钢股份 600019 6.55 0.33 0.55 0.62 19.7 11.9 10.6 1.2 大市同步西宁特钢 600117 7.42 0.05 0.20 0.26 158.2 37.1 28.5 2.3 大市同步凌钢股份 600231 7.24 0.37 0.57 0.75 19.5 12.7 9.7 1.9 跑赢大市八一钢铁 600581 11.78 0.14 0.70 0.84 82.0 16.8 14.0 2.8 跑赢大市资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2010年7月30日收盘价 中性 ——维持 日期：2010年8月2日 行业：黑色金属冶炼及压延加工业 朱立民 021-53519888×1907 zhulimin@sigchina.com 执业证书编号：S0870200010008 行业收入利润增长（10年1-5月） 累计产品销售收入（亿元） 21327 增长率 42.69% 利润总额（亿元） 661 增长率 扭亏为盈 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： ZLM10-AIT06 相关报告： 2010年6月钢铁行业投资策略 2010年5月钢铁行业投资策略 钢材去库存化仍将有反复 ——2010年8月钢铁行业投资策略 研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 22010年8月2日 一、2010年7月钢铁行业动态概述 1、现货期货市场钢材价格均探底回升 7月份上海期货市场的螺纹钢主力合约1010价格出现了探底回升行情，最低3886元/吨，最高4071元/吨，收盘4068元/吨，7月份月涨幅2.08％。钢材现货也随之探底回升。 图 1：上海期货交易所螺纹钢主力合约1010价格 数据来源：Wind资讯 图 2：上海市场16-25mm螺纹钢价格走势 数据来源：我的钢铁网 表 1：2010年7月30日我的钢铁网钢材分品种价格指数走势 本周指数 周环比涨幅 月环比涨幅 去年同期环比涨幅综合指数 综合 150.3 0.7% -0.5% -3.3% 长材 162.5 -0.4% 0.1% -7.5% 扁平材 136.6 1.6% -1.1% 4.5% 品种指数 螺纹 158.6 -0.6% -0.2% -9.0% 线材 167.1 -0.2% 0.4% -5.5% 热卷 151.5 1.5% -0.1% 3.6% 冷板 122.3 1.2% -4.1% 0.0% 月度策略 32010年8月2日 中厚 158.8 2.2% -0.1% 9.0% 镀锌 100.4 1.7% -0.8% -2.0% 数据来源：我的钢铁网 图 3：2010年7月30日我的钢铁网钢材指数走势图 数据来源：我的钢铁网 2、钢厂大减产致使钢材去库存加快 由于钢价已经跌至成本线以下，我国钢厂7、8月份减产已成定局。中钢协顾问吴溪淳在中钢协三届八次常务理事扩大会议上表示，40%的中钢协会员单位已经开始减产停修。中国钢铁工业协会秘书长单尚华30日表示，7月国内日产粗钢水平预计为169万吨，环比6月份179万吨的日产量已经出现环比下滑，下滑幅度为5.59%，环比下滑幅度进一步加大。 由于钢厂减产的速度大于需求下降的速度，钢材库存重新开始下降，铁矿石价格重新快速上涨推动钢材价格上升。 图 4：2009年1月至2010年7月全国主要城市钢材库存（单位：万吨） 0501001502002503003504004505005506006507007501月9日2月9日3月9日4月9日5月9日6月9日7月9日8月9日9月9日10月9日11月9日12月9日1月9日2月9日3月9日4月9日5月9日6月9日7月9日螺纹线材热轧冷轧中板数据来源：我的钢铁网 月度策略 42010年8月2日 3、国际航运市场BDI指数7月份探底回升 图 5：2009年1月至2010年7月波罗的海国际干散货海运指数(BDI) 05001000150020002500300035004000450050002009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月数据来源：万得资讯 7月份巴西图巴朗至中国青岛航线每吨运费月度最高和最低分别为21.89和15.44美元，西澳大利亚至中国青岛航线每吨运费月度最高和最低分别为8.41和6美元。 图 6：巴西和西澳大利亚至中国青岛海运价格 051015202530354045502009年1月2009年1月2009年2月2009年3月2009年3月2009年4月2009年5月2009年5月2009年6月2009年7月2009年7月2009年8月2009年9月2009年9月2009年10月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年1月2010年2月2010年3月2010年3月2010年4月2010年5月2010年5月2010年6月2010年7月2010年7月0510152025巴西图巴朗-北仑/宝山当日价格（$/T）西澳-北仑/宝山当日价格（$/T）数据来源：我的钢铁网 4、天津港进口铁矿石CFR到岸价快速反弹 图 7：2008年12月至2010年7月天津港62%和58％铁矿石CFR到岸价（单位：美元/吨） 月度策略 52010年8月2日 50607080901001101201301401501601701801902008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月TSIPIO62周价格TSIPIO58周价格数据来源：BLOOMBERG 图 8：2007年1月－2010年7月中国主要港口进口铁矿石库存统计 数据来源：我的钢铁 7月30日全国主要港口铁矿石库存7546万吨，环比上周增加80万吨，其中巴西矿1656万吨减少24万吨，澳矿2497万吨增加32万吨，印度矿1896万吨，增加41万吨。 二、2010年7月钢铁行业股票市场表现分析 1、7月份钢铁行业指数相对沪深300指数表现“中性” 7月沪深300指数上涨11.93％，钢铁行业指数上涨15.26％，相对于沪深300指数涨幅不超过5％，表现为“中性”。 图 9：2010年7月份钢铁行业股票价格指数运行表现 月度策略 62010年8月2日 数据来源：WIND资讯，上海证券研究所 图 10：2010年7月钢铁行业主要公司市场表现（％） 051015202530广钢股份八一钢铁三钢闽光凌钢股份西宁特钢鞍钢股份华菱钢铁酒钢宏兴久立特材柳钢股份大冶特钢太钢不锈韶钢松山马钢股份杭钢股份南钢股份武钢股份首钢股份抚顺特钢包钢股份本钢板材河北钢铁沪深300重庆钢铁宝钢股份济南钢铁安阳钢铁莱钢股份*ST钒钛数据来源：WIND资讯，上海证券研究所 三、2010年8月钢铁行业运行趋势展望 1、中铝携手力拓开发几内亚铁矿石恐为再次圈钱 中国铝业（601600.SH）（协商投资项目事宜最初由公司控股股东中国铝业公司进行）于2010年7月29日与力拓及其联属公司力拓铁矿石大西洋有限公司签署联合开发和运营位于西非几内亚的西芒杜铁矿石项目, 以开发和运营项目。 力拓将设立合资公司,该合资公司将受让力拓所持项目公司(即 Simfer S.A.)全部95%的股权。根据协议，力拓所占西芒杜项目95%的股权将由双方新成立的合资公司持有。中铝将在未来2到3年内向合资公司分期投入总共13.5亿美元，最终获得合资公司47%的股权。 西芒杜铁矿项目位于西非几内亚, 是世界级的特大型优质露天赤铁矿，也是目前全球已探明的唯一待开发的大规模高品位铁矿。据 月度策略 72010年8月2日 了解，项目目前已进入较成熟的开发阶段。力拓目前控制的铁矿石储量超过22.5亿吨，项目总资源可能高达50亿吨。已探明的矿石品位高达66%到67%。力拓首席执行官艾博年透露，预计未来5年内这个项目将实现投产。 中国铝业董事长熊维平表示，“一期项目投产后，产能将为7000万吨铁矿石，并优先满足中国市场需求。” 据了解，力拓之所以将这么一个被视为香饽饽的项目拿出来与中铝分享，是因为力拓面临几内亚政局不稳所带来的政策上的诸多不确定因素。而中国在非洲拥有较强的政治影响力。力拓希望引入中铝，来确保该项目的稳定运营。 我们认为，从地理上看，非洲的几内亚铁矿石到中国的运距比巴西还要远，运输成本更高，还不如向欧洲市场销售。由上市公司中国铝业来承担这个需要5年才能投产的项目，对目前的铁矿石供应是远水难解近渴，而且中国铝业本身在铝行业经营上不如人意。中国铝业向合资公司投资的13.5亿美元恐怕还是要在证券市场上圈钱，最终还是要证券市场承担。 2、7、8月份国内钢厂减产有利于钢材去库存化 由于钢价已经跌至成本线以下，我国钢厂7、8月份减产已成定局。中钢协顾问吴溪淳在中钢协三届八次常务理事扩大会议上表示，40%的中钢协会员单位已经开始减产停修。中国