商品期货定期报告近期行情综述本周以来PTA的走势有所回升，至上周15日期价巨量跌破前期低点并击穿7000元/吨的整数关口后，受近日股市上扬及下游聚酯及涤丝产品价格相对坚挺影响，本周PTA期价出现小幅反弹；但从近期成交量和持仓量双双大幅减少来看，多头顺势推涨的动能尚弱，目前还不足以影响PTA的整体走势。且中期看来，尽管目前下游需求有所好转，但是由于受到整体市场的疲软，但库存的高企，外围环境的走弱，PTA想要出现有效企稳的可能性不大，需客观对待本轮的反弹。而且，PTA大幅下挫后仍维持1000元/吨左右的生产利润，高利润驱动PTA企业高负荷生产，中期供过于求，弱势未改。近日，隔夜原油的回升，下游涤丝产品库存较低，价格相对坚挺，给予整体期货市场支撑；考虑到PTA期货与大宗商品的相关性，短期愉PTA将借势上行，但由于短线涨幅已大，切勿追多。基本面情况目前，国内PTA现货市场价格持续低迷，华东PTA市场气氛清淡，现货报盘在7100元/吨附近，市场贸易商心态欠佳，买方询盘气氛一般，主流商谈在7000-7050元/吨偏低端，实盘稀少。亚洲PTA现货市场气氛回落，市场台产货少量报盘在855-860美元/吨，少量询盘在850美元/吨，商谈重心在850-855美元/吨偏低端，实盘清淡。国元期货有限责任公司总部安徽省合肥市芜湖路168号同济大厦11楼www.at158.com国元期货信息研发部上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2401室阻力支撑PTA1009合约短期中期7300713070506900震荡偏空PTA分析师石康宁Tel：021-68402556Email：elin998@sina.com供大于求暂难扭转短期做多不看多PTA期货周报2010年7月23日 商品期货定期报告2图1：2010年以来PTA国内现货市场价格走势上游原材料库存高企从PTA产业链上来看，上游原油的库存目前位于近20年来的高位，石脑油也同样处于15年来的高库存水平；成本方面，PX的弱势运行给PTA的上涨造成压力。目前PX的市场价格处于低位，现货价格跌至845-855美元/吨，导致生产处于亏损的边綠，但PX工厂仍维持着高开工率，而前期累积的社会库存也还未能得到有效的消化。另一相关品种MEG（乙二醇），自6月份起国内乙二醇市场连续6周在5900元/吨上下震荡，进入7月市场后更是出现了相对抗跌的走势，跌幅继续收窄，截止7月16日当周，华东市场在5750-5800元/吨，较周初跌100元/吨。船货市场收盘690-695美元/吨，较周初跌20美元/吨。成交很一般，而港口库存却与日俱增。图2：2010年以来PX市场价格变化PTA的高利润生产已经持续了有一年多，从低时的4400元/吨，到最高时的8500元/吨，生产过程中利润一直保持在500-1800元/吨间，但高利润生产就会诱导产能的增加，在下游需求并不旺盛的情况下，工开率过高库存的问题就会显现出来。据相关数据统计，5月份PTA的 国元期货有限责任公司信息研发部3产量高达128万吨，达到了历史最高水平。上游产业链的库存压力是目前PTA价格难有起色原因之一，16日PTA期价的大幅度下跌也是向它合理价格的回归。此外,另一笼罩市场的空头就来自于下游聚酯预期需求的降低.预期下游产业链聚酯需求降低随着夏季的到来，各地气温不断升高，浙江地带限电政策对聚酯产量的影响也将逐步显现，再加上目前聚酯需求淡季，下游聚酯涤丝产品上涨依然压力重重。截止到上周未(7月16日当周)，江浙半光切片市场成交气氛平淡，市场主流报价维持在9300元/吨现款或者承兑附近，商谈重心在9100-9200元/吨现款附近。盛泽、太仓、无锡、张家港地区以及绍兴部分工厂细旦FDY基本稳定。张家港一主流工厂现FDY50D/24F有光15800元/吨、FDY75D/36F有光14250元/吨。绍兴地区FDY50D/24F报16110元/吨、FDY68D/24F报14910元/吨。另外受限电影响，7-8月份浙江地带部分聚酯工厂将停工，从而也将导致对原料PTA的消化减少。图3:2010年以来国内华东半光切片市场价格走势此外,PTA下游消费方面,纺织服装市场迄今为止出口数据暂且较为乐观。上半年,中国纺织服装行业累计出口金额为888.78亿美元，同比增长22.09%,纺织品出口呈稳步复苏态势。虽然此消息对于推动下游聚酯工厂对PTA的需求增长有利好作用，但由于近期迹象显示，美国的经济复苏步伐放缓，美联储下调了美国经济增长预期；而欧洲虽然逐渐摆脱欧债危机的泥潭，但在各国节衣缩食的紧缩政策影响下经济增长前景仍然堪忧，纺织品出口增势料将受到影响。再加上中国贸易顺差继续扩大所引发的人民币升值压力不减。此外，在本周一的国家信息中心提供的报告中显示,预计下半年我国进出口增速将逐季放缓，或将回调至19.3%左右,而且在同期高基数影响下,四季度进口增速将处于全年最低水平。因此，后期纺织出口很可能逐步放缓，这对PTA市场基本面依然是利空主导。后市预测综上所述，目前PTA处于弱势回调阶段，期价依然承压，加上PTA本身负荷较高、预期下游需求将减少，无论从金融属性还是商品属性来看目前空头都是占据主导。近期，国务院总理温家宝在讲话中表示，中国经济第二季度的发展速度比第一季度有所回落。这除了基数的因素，主要是主动调控的结果。下半年，经济调控的主基调是保持政策稳定，核心是处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。可见目前经济发 商品期货定期报告4展的重心由先前的保增长已转型为现在的保稳定。目前市场心态较为谨慎，任何风吹草动都可能会导致投机商大量抛售商品，PTA市场后市预计将维持弱势整理。操作上，总体趋势仍为偏空。预计短期内在经过大幅破位下跌后PTA会弱势回调，后期或将出现小幅反弹，建议关注前期低点，期价反弹无力时可逢高继续做空。个人观点仅供参考 国元期货有限责任公司信息研发部5免责申明：本报告仅向特定客户传送，未经国元期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。业务机构：国元期货有限责任公司总部安徽省合肥市芜湖路168号同济大厦11楼电话：0551-2870101，2870100，2870176，2870112上海营业部上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2401室电话：021-68401598，68402425芜湖营业部安徽省芜湖市黄山西路2号国元证券大厦7楼电话：0553-3833893，3833872淮南营业部安徽省淮南市朝阳中路91号科技大厦8楼电话：0554-6662212，6666588大连营业部辽宁省大连市会展中心大连商品交易所东区321室电话：0411-84800920，84806321网址：www.at158.com