豆粕&菜粕周报：豆粕暂难扭转弱势

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 主要观点： 因巴西汇率走强，使得部分国际购买需求转向美国，美国大豆周度出口数据也因此回升，这支撑了美豆期价。另外原油反弹及豆油的走高也对美豆形成一定的提振。资金方面，CFTC最近一周的非商业净持仓数据开始由空转多，反映了在当前价格处于绝对低位区间下，投机资金对利多因素的敏感。但本周开始市场开始将进入美国新季大豆种植面积的预热期，月底的种植意向报告数据将成为短期关注焦点。目前主流机构对面积预估总体来看不倾向于不支持发生大幅缩减，例如，Informa预计面积将达到8400万英亩，尽管低于1月预测的8523万英亩，但高于农业部的预估，而allendale的调查数据显示将为8257.5万英亩，低于上年的8265万英亩，但收缩幅度不大。目前全球大豆总体供应仍是很宽幅，且正值南美巨量产量上市兑现之时，国际大豆上行空间仍受制约。 国内方面，进口大豆到港3月将回升，3-5月预计共进口1941万吨，同比增加21%，而农业部2月生猪存栏数据显示能繁母猪存栏为3760万对，较上月减少23万头。年后猪价上升，养殖利润快速走高，下游补栏也开始回升，鉴于母猪存栏仍在下降，这将限制未来两到三个月生猪存栏的恢复程度。油厂压榨方面，年后随着大豆到港恢复及压榨回升，豆粕供应增加，但因下游需求淡季，部分油厂出现豆粕胀库，油厂报价也开始下调，主流地区远月基差一度低至30元附近（M1605），显示需求端仍很疲弱。总体上国内豆粕后期供应宽松，在美国新季播种面积预期改变或天气出现问题前，弱势震荡仍主要趋势。 操作建议： 空仓 关注要点： 1、 南美出口 豆粕暂难扭转弱势 研究员 覃多贵（F0307756） Tel：021-38600932 Email：qdg@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 豆粕&菜粕 2016年3月21日星期一 近期相关报告 20150308粕类周报：抗议活动消退 豆类商品回落 20150202粕类周报：南美上市压力渐显 豆价承压 微信公众号：中财研究 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 市场回顾 1.1现货行情变化 图一 豆粕现货 图二 菜粕现货 资料来源：WIND 1.3豆菜粕基差走势 图三 豆粕基差 图四 菜粕基差 料来源：WIND 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 1.4豆-菜粕期货单位蛋白价差 图五 5月豆菜粕单位蛋白价差 图六 9月豆菜粕单位蛋白价差 资料来源：WIND 1.5豆菜粕现货单位蛋白价差走势 图七 华东豆菜粕单位蛋白价差 图八 华南豆菜粕单位蛋白价差 资料来源：WIND,中财期货 注：按豆粕43%、菜粕36%、DDGS26%的蛋白含量推算 二、国外基本面分析 2.1美豆出口 截至2016年3月10日的一周，美国2015/16年度大豆净销售量为62.37万吨，累计装出3980万吨，出口销售订单达4341万吨，完成USDA预估的94%,去年同期为96%。 图十 累计出口订单 图十一 美豆销售进度 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 2.2大豆作物气象 图十二 巴西天气 图十三 阿根廷天气 料来源：巴西气象局&美国农业部 三、国内基本面分析 3.1大豆港口库存 截至3月18日，港口大豆库存为676.45万吨，较上周减少4.35万吨。 图十四 大豆港口库存变化趋势 资料来源：WIND，中财期货研究院 3.2油厂油料库存 010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 根据天下粮仓统计，截至3月13日，国内沿海油厂大豆库存为365万吨，减少7.5万吨，菜籽库存为45.5万吨，增加5万吨。 图十五 国内油厂大豆库存 图十六 沿海油厂菜籽库存 资料来源：天下粮仓网 3.3油厂粕库存 截至3月13日，国内沿海主要油厂豆粕总库存为74.5万吨，较上周增加9.41万吨，菜粕库存为6.97吨，增加0.37万吨。 图十六 油厂豆粕库存 010020030040050060001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 数据来源：天下粮仓 图十七 福建及两广地区菜粕库存变化趋势 数据来源：天下粮仓 3.4油料压榨量 本周（3月12日-3月18日）国内油厂开机率大幅下降，本周全国各地油厂大豆压榨总量1334850吨（出粕1061205吨，出油240273吨），较上周的压榨量1600200吨减少265350吨，降幅16.57%，主要北方天津多家油厂因蒸气问题而停机，山东部分油厂缺豆停机， 两广地区因豆粕胀库停机的也不少，使得本周油厂压榨量降幅比预期的还要略大。本周大豆压榨产能利用率为42.07%，较上周的50.77%减少8.7个百分点。进入3月25号左右，大豆已陆续到港，豆粕胀库现象也得到一些缓解，停机的油厂陆续恢复开机，下周开机率将有所恢复，但总体开机率仍处于低位，按目前油厂的开机计划核算，下周（2016年第13周）全国各油厂大豆压榨总量将小幅增加至140万吨左右，较本周的133.485万吨，增长4.88%。 图十八 大豆压榨量 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012012年2013年2014年2015年2016年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图十九 菜籽压榨量 资源来源:天下粮仓 3.5压榨利润 本周进口大豆压榨利润不变。截至周五江苏地区进口大豆压榨利润为43元/吨，较上周持平。 图十八 进口大豆压榨利润 02040608010012014016018020001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年02468101214161801/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年2014年2013年2012年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 四、资金分析 4.1CFTC持仓 图二十 CBOT大豆非商业净多持仓变化 -500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002013-11-182013-12-182014-01-182014-02-182014-03-182014-04-182014-05-182014-06-182014-07-182014-08-182014-09-182014-10-182014-11-182014-12-182015-01-182015-02-182015-03-182015-04-182015-05-182015-06-182015-07-182015-08-182015-09-182015-10-182015-11-182015-12-182016-01-182016-02-182016-03-18压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 图二十二 CBOT豆油非商业净多持仓变化 图二十三 CBOT豆粕非商业净多持仓变化 资料来源：CFTC,WIND,中财期货研究院 五、一周要闻 1、据美国政府周四发布的干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，过去一周美国大陆地区反常干燥的面积明显增加。截至3月8日的一周，美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为64.59%，低于一周前的68.02%。三个月前的这一比例为64.85%。 2、巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB月度产量预测报告显示，2015/16年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.011797亿吨，高于2月预测的1.00933亿吨，因为播种面积以及单产提高。CONAB数据显示，2014/15年度巴西大豆产量为9622.8万吨。 3、美豆产量39.29亿蒲（上月39.30），出口16.90（上月16.90），压榨18.70（上月18.80），期末库存4.60（上月4.50）；巴西产量10000万吨（上月10000），阿根廷产量5850万吨（上月5850）。与上月报告调整方式类似，美豆库存因压榨调低而略升高，报告未有意外，中性。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 六、结论及后市展 因巴西汇率走强，使得部分国际购买需求转向美国，美国大豆周度出口数据也因此回升，这支撑了美豆期价。另外原油反弹及豆油的走高也对美豆形成一定的提振。资金方面，CFTC最近一周的非商业净持仓数据开始由空转多，反映了在当前价格处于绝对低位区间下，投机资金对利多因素的敏感。但本周开始市场开始将进入美国新季大豆种植面积的预热期，月底的种植意向报告数据将成为短期关注焦点。目前主流机构对面积预估总体来看不倾向于不支持发生大幅缩减，例如，Informa预计面积将达到8400万英亩，尽管低于1月预测的8523万英亩，但高于农业部的预估，而allendale的调查数据显示将为8257.5万英亩，低于上年的8265万英亩，但收缩幅度不大。目前全球大豆总体供应仍是很宽幅，且正值南美巨量产量上市兑现之时，国际大豆上行空间仍受制约。 国内方面，进口大豆到港3月将回升，3-5月预计共进口1941万吨，同比增加21%，而农业部2月生猪存栏数据显示能繁母猪存栏为3760万对，较上月减少23万头。年后猪价上升，养殖利润快速走高，下游补栏也开始回升，鉴于母猪存栏仍在下降，这将限制未来两到三个月生猪存栏的恢复程度。油厂压榨方面，年后随着大豆到港恢复及压榨回升，豆粕供应增加，但因下游需求淡季，部分油厂出现豆粕胀库，油厂报价也开始下调，主流地区远月基差一度低至30元附近（M1605），显示需求端仍很疲弱。总体上国内豆粕后期供应宽松，在美国新季播种面积预期改变或天气出现问题前，弱势震荡仍主要趋势。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11