PTA月报：PTA易涨难跌，逢回调中线做多

陈淼（F3050685） cm@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点逻辑 PTA易涨难跌，短期即使回调，回调空间也有限。中线看多观点不变，主力合约突破7000元/吨是大概率。 逻辑：1、PX新投产集中在2019年3季度，上半年PX处于供应偏紧状态，PX利润（1972元/吨）将持续处于高位。 2、春节后下游迎来春季旺季，PTA上半年无新增产能，上半年将一直处于供应偏紧状态，PTA利润（368元/吨）有较大上行空间。 ◼ 操作建议 逢回调中线做多。 ◼ 风险提示 1、原油大幅下跌。 2、下游春季旺季不及预期。 ◼ 重点关注 PTA开工率，聚酯开工率，PX价格，原油价格。 能源化工组 PTA月报 2019年2月10日 PTA易涨难跌，逢回调中线做多 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA供应端 1.1 PX利润持续偏强 春节期间原油维持震荡，布伦特原油未突破63.73美元压力位。以节前最后一个交易日（2月1日）国内收盘时间为起点，布伦特原油涨1.8%，WTI原油跌3.1%。原油走势对PX和PTA的成本端有明显影响。近期原油和美股走势关联度高，原油的金融属性明显，后期美股存在反弹后回落风险，或拖累原油，对PTA成本端是利空。 PX利润目前1972元/吨，处于相对高位。PX装置方面，腾龙芳烃160万吨PX装置已于12月25日重启，其中80万吨已经正常运行，另一套计划3月开。中海油惠州95万吨PX装置计划2月中旬开始检修50-60天，有可能推迟。如果中海油惠州装置按计划检修，PX国内开工率将从目前的83.1%下降至76.6%。从PX周平衡表看，2月底前PTA开工率将继续上行。无论中海油惠州PX装置是否按计划检修，PX利润都将保持偏强。后期重点关注福海创160万吨装置和中海油惠州95万吨装置情况。 图1：PTA、PX现货价 图2：产业链利润 图3：PX中国周平衡表 图4：PX利润季节性 资料来源：CCF、中财期货研究院 1.2 PTA季节性累库存 PTA开工率目前约90.8%（+4.1%）。PTA装置方面，宁波利万70万吨PTA装置1月30日下午因故障临时停车，重启时间未定。PTA装置计划外停车，对PTA价格利好，PTA装置情况在2019年需重点关注。逸盛大连225万吨装置和蓬威石化90万吨装置目前已经重启。福海创 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 225万吨装置提升负荷延后至春节后。扬子石化35万吨装置推迟到3月份重启。华彬石化140万吨装置1月26日停车检修，计划检修30天左右。 PTA工厂库存最新数据是到1月25日，PTA工厂库存2.5天，聚酯厂原料库存7天，PTA平均库存4.8（+1.3）天。PTA流通环节库存95.2（+5）万吨。从PTA日平衡表看，春节后聚酯开工率将明显上升，PTA供应偏紧。 图5：PTA日平衡表 图6：PTA开工率 图7：PTA一季度季节性累库存（工厂库存） 图8：PTA一季度季节性累库存（流通环节库存） 资料来源：CCF、中纤网、中财期货研究院 图9：PTA仓单+有效预报 图10： PTA利润季节性 资料来源：CCF、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA需求端 2.1 聚酯季节性降负 据CCF统计，聚酯减停产涉及的产能，12月份271.3万吨（占总产能5%），1月份772.2万吨（占比14.1%），2月份226.8万吨（占比4.1%）。聚酯检修集中在1月份，2月份聚酯开工率开始上升。聚酯库存处于低位，截至1月25日最新数据，江浙POY库存降至3.8天（-2.7），涤纶短纤库存0天（-1.4）。 图11：涤丝产销 图12：聚酯开工率 资料来源：CCF、中财期货研究院 图13：涤纶POY库存 图14：涤纶POY利润 资料来源：CCF、中财期货研究院 2.2织造季节性降负 由于下游织造企业、染厂放假时间集中在1月20日-25日，因此江浙织造开工率从50%降至9%，同时涤丝产销数据降至10%左右。目前坯布库存38天，一季度累库存。接下来需重点关注下游开工情况和春季旺季订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：坯布库存 图16：织造开工率季节性 资料来源：CCF、中财期货研究院 三、基差价差 图17：PTA期货远期结构 图18：TA05-09价差 图19：PTA主力月基差 资料来源：CCF、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196220 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001 电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651811 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室 电话：0371-65613146 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室 电话：0476-5951139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-85666899 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938496 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室 电话：0571-56080560 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元 电话：0592-5637891 中财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com