预测指标 2008 2009E 2010E 主营收入（百万元） 484.31 610.22 768.88 净利润 （百万元） 74.38 101.09 142.28 每股收益（元） 0.930 1.264 1.779 每股净资产（元） 2.155 3.314 4.953 市盈率 72.28 53.19 37.79 P/B 31.19 20.28 13.57 资料来源：财富证券 事件：近期我们实地调研了众生药业股份有限公司，与公司高管就公司IPO募投项目实施及生产经营情况进行了沟通。 投资要点  公司主营业务是中成药和化学药的研发、生产和销售，拥有18个剂型、295个国药准字号药品品种，收入和利润主要来源于中成药的三个主导产品，核心产品复方血栓通胶囊属于心脑血管疾病用药领域且在眼底病治疗领域表现突出；  公司股权结构合理，经过10年的不懈努力，管理团队经过市场多年考验，高效、勤勉、务实。在视二级市场为洪水猛兽、锁定期满急于套现的大环境下，包括管理团队在内的全体股东承诺上市后股份自愿锁定三年，彰显股东对于公司发展充满信心；“小公司、大市场”的特征显著；  IPO募资净额10.5亿元，达到预期募资金额的三倍，募投项目将彻底破解产能瓶颈和营销网络建设难题；超募资金投向值得期盼，公司产品创新已经迈出了坚实的步伐，立足广东、进军全国的愿景已不再遥远；  受益医药市场扩容，公司主导产品将迎来新一轮快速增长、以脑栓通为代表的二线产品开始销售放量、化学普药的销售也将分享新医改推动下的市场扩容，预计09～11年销售收入三年复合增长率将达到26％，净利润符合增长率将达到39％，EPS分别为1.26元、1.78元和2.44元。公司目前PE在50以上，高于医药行业平均水平，暂时给予“中性”评级。 市场数据 2010年3月5日 当前价格（元） 68.24 52周价格区间（元） 62.99-95 总市值（百万） 5459 流通市值（百万） 1,091 总股本（万股） 8000 流通股（万股） 1600 日均成交额（百万） 83 近一月换手（%） 3.5 第一大股东 张绍日 公司网址 www.zspcl.com 一年期收益率比较 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%09-1209-1209-1210-0110-0110-0110-0110-0110-0210-0210-0210-0210-03020040060080010001200成交金额众生药业上证综合指数 表现% 1m 3m 12m 众生药业 1.9 - - 上证指数 3.3 -8.6 36.5 财富证券研究发展中心 曾宏志 0731-84403465 zenghz@cfzq.com “上市”催奋进 “自锁”显进取 公司研究 众生药业（002317） 评级：中性 众生药业(002317)调研深度报告：“上市”催奋进 “自锁”显进取 目 录 一、公司基本情况 ............................................................................................................................ 3 1、公司概况 ............................................................................................................................ 3 2、股权结构 ............................................................................................................................ 4 3、股份自愿锁定 .................................................................................................................... 4 二、行业发展情况及产品竞争地位 ................................................................................................. 5 1、全球医药市场发展情况 .................................................................................................... 5 2、公司产品细分行业情况 .................................................................................................... 6 3、公司产品结构 .................................................................................................................... 9 三、公司经营及竞争优势............................................................................................................... 10 1、2006～2008年经营分析 ................................................................................................. 10 2、公司竞争优势 .................................................................................................................. 11 四、IPO及募投项目 ....................................................................................................................... 14 1、IPO情况 ........................................................................................................................... 14 2、募投项目简介 .................................................................................................................. 15 五、财务状况及盈利预测............................................................................................................... 16 1、近三年财务状况分析 ...................................................................................................... 16 2、同类公司估值对比分析 .................................................................................................. 17 3、盈利预测与评级 .............................................................................................................. 17 六、风险提示 .................................................................................................................................. 18 众生药业(002317)调研深度报告：“上市”催奋进 “自锁”显进取 图表目录 图表 1：公司历史沿革及改制重组情况 ........................................................................................... 3 图表 2：公司及下属公司股权结构图 ............................................................................................... 4 图表 3：有限售条件股东持股情况及限售条件 ............................................................................... 5 图表 4：2001～2008全球医药销售数据 .......................................................................................... 6 图表 5：心血管中成药市场规模 ....................................................................................................... 6 图表 6：2008年我国心血管中成药前十位品牌市场份额情况表 .................................................. 7 图表 7：2006～2008年复方血栓通胶囊在心血管中成药市场的销售排名和市场份额情况 ...... 7 图表 8：2008年我国咽喉用药前十大品牌 ...................................................................................... 8 图表 9：2006～2008年众生丸在咽喉疾病用药市场的销售排名情况 .......................................... 8 图表 10：2006～2008年清热祛湿冲剂在清热类中成药市场的销售排名和市场份额 ................ 8 图表 11：2006～2008年公司销售收入及毛利率 .......................................................................... 10 图表 12：公司研发框架示意图 ....................................................................................................... 13 图表 13：公司外研项目及合作单位 .............................