国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 00研究员：薛钊涵 国债日报 0571-85237429 xuezh@ghlsqh.com.cn 投资要点：  银行间固息国债利率曲线涨跌互现，其中1年固息期国债利率3.488%（-2.44BP），5年期4.047%（+1.50P），10年期4.171%（-2.07BP)。信用债方面，3A企业债利率曲线小幅上行。  期现价格方面，TF1409合约CTD券（130015.IB）收益率4.290%（-0.25BP），净价95.591（+0.02）；期货主力合约TF1409报收93.478（-0.02），涨幅-0.02%。以3.10%的资金成本计算，对应TF1409理论价为93.208。  评论：近期由于同业非标整治力度加强，票据贴现利率等反应实体经济融资成本的融资利率开始上行，近期的猪肉价格回升也将短期内压低利率债价格。但中期内美债收益率呈现联动下行，中美同时出现房地产市场波动，避险将持续成为二季度债券炒作的主要题材。 合约 收盘价 持仓量 结算日 理论价格 IRR TF1409 93.478 3022 2014-09-16 93.064 4.115 CTD券 到期日 CF YTM 基差 BNOC 130015.IB 2020-07-11 1.0252 4.290 -0.149 -0.282 国债期货主力日内走势 2014年5月20日 固定收益研究 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 现券市场 一级市场： 周四总共发行债券534亿，有1093亿进入缴款。 二级市场： FR001报价%（BP），FR007报价%（BP），FR014报价%（BP），7天与隔夜品种利差BP。成交量方面，R001成交亿（），R007成交亿（），R014成交亿（）。 图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃）） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2014-05-202014-04-182014-03-202014-02-202014-01-162013-12-182013-11-20 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚） 图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差） (1.42)1.02 1.44 (1.00)4.75 1.00 2.14 0.71 2.50 2.03 (50)(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.60 4.80 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 109.9980.00 90.00 100.00 110.00 120.00 130.00 140.00 150.00 160.00 170.00 180.00 2013-102013-112013-112013-122013-122014-012014-012014-022014-022014-032014-032014-042014-042014-042014-05 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 期限利差继续上行10年期与1年期国债期现利差为BP。信用利差BP（BP）。 国际市场 图4、中美利差 图5、汇率报价 1.652.524.170.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002013-1-52013-2-52013-3-52013-4-52013-5-52013-6-52013-7-52013-8-52013-9-52013-10-52013-11-52013-12-52014-1-52014-2-52014-3-52014-4-52014-5-5中美利差美国债收益率中银行间国债收益率 80.03 6.116.0 6.0 6.1 6.1 6.2 6.2 6.3 6.3 6.4 76777879808182838485862013-1-52013-2-52013-3-52013-4-52013-5-52013-6-52013-7-52013-8-52013-9-52013-10-52013-11-52013-12-52014-1-52014-2-52014-3-52014-4-52014-5-5美元指数人民币中间价 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 美国十年期国债收益率收于2.52%（BP），中美利差BP（BP）。人民币对美元中间价报（），美元指数报（） 【肖钢推11项工作方案落实新国九条】证监会昨日开会研究部署新国九条相关工作，肖钢在会上提出11项改革措施，具体包括：建设多层次股权市场，提高上市公司质量，推进发行、并购重组、退市改革，规范发展债券市场，培育私募市场，推进期货市场建设，提高证券期货服务业竞争力，进一步推进资本市场扩大开放，坚决打击证券期货违法犯罪，保护中小投资者，加快推进证券期货监管转型。 【中国将允许十个省份和城市自行发行债券】 据《华尔街日报》引述未具名知情人士报道称，中国将允许十个省份和城市自行发行债券，并可能在5月稍晚时间宣布这项计划，债券发行或于7月初启动。报道称，这些新市政债券将被评级，投资者可能会要求更高的收益率，因为地方政府将自行偿还债务。 【全国首个省级互联网金融协会挂牌】经过接近一年的筹备，5 月18 日，广东互联网金融协会在广州正式挂牌成立，这也是全国第一个正式挂牌的省级互联网金融行业协会，首批共有32 家互联网金融企业获得会员资格。 【央行副行长潘功胜：人民币将成储备货币】中国人民银行副行长潘功胜日前在一学术论坛上表示，储备货币多元化将是市场选择的结果，业界和学界很有信心，人民币在未来多元化的国际货币体系当中，能够占有一席地位。 【央行官员：中国企业部门杠杆率超过100% 远超欧美】据中国人民银行调查统计司副司长徐诺金测算，2012 年我国非金融类企业部门的杠杆率为106%，2013 年进一步增至109.6%。这一数值远高于德国的49%、美国的72%、日本的99%，姚余栋等3 人的测算结果已达140％， 企业部门已濒临债务陷阱 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn